智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告，首予魯商發展(600223.SH)“增持”評級，化妝品業務定位清晰，產品渠道不斷髮力，引入戰投後組織能力有望升級，看好未來成長；預計2021-23年EPS0.76/0.93/1.07元，參考可比公司採用PE/PS估值法，予目標價18.43元，對應2021PE24x。
國泰君安主要觀點如下：
地產轉型大健康，化妝品業務背靠福瑞達集團成長性突出。
公司收購福瑞達醫藥集團及焦點生物，由地產切入化妝品、醫藥以及原料業務。福瑞達研發實力出眾，為旗下多品牌提供產品研發賦能和品牌形象背書，借力功能護膚風口及線上放量，2021年1-9月化妝品板塊營收9.93億，同比+175%。
雙子星璦爾博士、頤蓮持續發力，引入戰投治理優化。
璦爾博士“微生態護膚”、頤蓮“玻尿酸+”定位熱點護膚概念，產品端爆款連連，渠道端線上線下多維發力，體量尚小有望維持高速增長;另有伊帕爾汗、善顏等多細分定位品牌儲備。化妝品子公司引入戰投後，有望實現品牌、產品、渠道等多方面賦能以及治理結構優化。
原料、藥品業務多維向好，轉型效果良好。
原料業務主體焦點福瑞達為全球第二大透明質酸原料廠商，產能及產率領先，有望持續受益HA原料應用擴容，以低成本搶佔市場份額;醫藥業務方面覆蓋中成藥、化學藥、骨科、眼科及藥品銷售，疫情後有望維持穩健增長。大健康業務表現出色帶動地產佔比走低，轉型加速。
風險提示：地產業務失速、化妝品競爭加劇、核心人才流失等。