本文來源：時代財經 作者：李傲華
圖片來源：圖蟲創意
上市連鎖藥店增收不增利的困局正在被打破。
10月16日晚間，大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益豐藥房（603939.SH）三大上市連鎖藥店先後發佈了2022年第三季度的業績預告。
從公佈的數據來看，今年前三季度，上述三大上市連鎖藥店預計實現淨利潤合計近24億元。另外，其第三季度的業績增速均高於前三季度的增速，這意味着第三季度的業績明顯提升。
強勁的業績增長離不開門店擴張的驅動。通過“新建+併購”不斷增加門店，以達到更大的市場份額和規模效應，是零售藥店行業的核心邏輯。實際上，出於對市場前景的看好，連鎖藥店巨頭紛紛開啓“萬店計劃”，通過“跑馬圈地”不斷提升連鎖化率，以此佔領市場。
據時代財經統計，僅2022年上半年，大參林、老百姓、益豐藥房的淨增門店數量就超過3700家。
“連鎖藥店業績增速提升的主要原因包括，旗下門店數量的增長、併購帶來了新的利潤，再加上最近對網售處方藥監管趨嚴，這也使得部分購買處方藥的需求分流到了線下門店。”匯信資本總經理李朝偉對時代財經分析指出。
無法停下的擴張腳步
公告顯示，老百姓2022年前三季度的營收為137.76億元，同比增長22.1%；歸母淨利潤為6.09億元，同比增長14.3%；第三季度，老百姓實現營收47.85億元，同比增長25.3%，實現淨利潤1.53億元，同比增長20.3%。
大參林的業績預告顯示，預計第三季度的歸母淨利潤為2.07億元~2.16億元，同比增長20%~25%；前三季度歸母淨利潤為9.21億元~9.30億元，同比增長12.60%~13.65%。
益豐藥房則預計前三季度實現營收132.40億元~134.20億元，同比增長21.05%~22.69%，實現歸母淨利潤8.15億元~8.25億元，同比增長17.11%~18.54%；其中，第三季度預計實現營收44.90億元~46.70億元，同比增長25.01%~30.03%；預計實現淨利潤2.39億元~2.49億元，同比增長25%~30.23%。
不斷加快的併購腳步是拉動上市公司業績增長最重要的動力。
2022年3月，老百姓宣佈斥資16.37億元收購湖南懷仁大健康71.96%股權，加上7月通過競買以掛牌轉讓底價成功收購的3.8802%少數股權，截至目前，老百姓合計持有懷仁大健康80%股權，這是老百姓公司史上金額最大的一樁併購。根據老百姓9月的機構投資者會議信息，該項收購完成後，老百姓在湖南地區的門店數量超過3000家。
隨着擴張提速，老百姓率先邁入“萬店時代”，截至今年6月末，其門店數量達到10009家，其中直營門店和加盟門店數量分別為7254家、2755家。而今年上半年，老百姓全國門店淨增加1657家。
老百姓的競爭對手們也正在逼近萬店大關。截至2022年上半年，大參林、益豐藥房、一心堂（002727.SZ）的全部門店數量分別為8896家、9200家和8990家，與2021年年末相比，門店數淨增703家、1391家和430家。如果擴張速度不變，那麼大約1年後，上述3家連鎖藥店旗下門店數量也將突破10000家。
在業績預告中，老百姓、益豐藥房和大參林都不約而同地指出了擴張對業績帶來的影響。
老百姓表示，公司經營業績的穩健增長主要是公司經營規模和管理質量得到進一步提升，高效組織變革和數字化轉型成效逐步顯現以及良好整合湖南老百姓懷仁藥房連鎖有限公司的影響。
大參林也表示，根據消費市場、疫情防控政策等因素的變化，公司管理層採取多種經營策略積極應對，併合理善用自建、併購和直營式加盟三種模式，穩步推進門店區域擴張，使得集團整體收入穩定增長、營業成本有效控制、管理效益逐步提升、規模效應進一步體現。
益豐藥房則表示，在行業政策持續規範和醫藥分開的大背景下，藥品零售行業規模持續擴容，行業整體運行情況不斷向好。2022年前三季度，公司繼續減持“新開+併購+加盟”和區域聚焦的拓展模式，門店網絡不斷完善，門店數量持續較快增長；與此同時，隨着公司運營系統不斷優化和數字化管理的不斷提升，門店的經營效率同比持續提升。
“跑馬圈地”後的下一步是什麼？
華安證券研報指出，國內零售藥店經過多年的發展，藥店數量從2006年的近32萬家增長為2021年的58.7萬家。這十幾年間，連鎖藥店數量也得到長足發展，連鎖藥店的數量從2006年的12.2萬家增長至2021年的33.53萬家，連鎖率也從38%升至57.17%。但相較於美日這些醫藥商業更為成熟的發達國家，中國藥店的連鎖率仍舊偏低，因此未來中國藥店連鎖率提升是確定性趨勢。
“醫藥零售行業本質上是一個資本密集型的行業，要不斷地開店、併購，形成規模優勢。全國零售藥店門店總數量已經趨向飽和，接下來就應該會發生內部的結構性變化，連鎖率會提升，小型的藥店會退出，行業併購整合。”李朝偉對時代財經表示。
商務部發布的《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》顯示，到2025年，藥品流通行業與我國新發展階段人民健康需要相適應，培育形成5-10家超五百億元的專業化、多元化藥品零售連鎖企業，藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額的65%以上，藥品零售連鎖率接近70%。
根據2021年財報，一心堂、老百姓、大參林和益豐藥房的全年營收分別為145.87億元、156.96億元、167.59億元和153.26億元。以此推算，如果要在2025年實現500億元營收，上述4家上市連鎖藥店的營收年複合增長率要達到30%以上。
李朝偉指出，目前，醫藥零售市場的頭部企業基本已經固定，很難再出現可以撼動頭部地位的新玩家。他預測，最終未來的醫藥零售行業應該會有數家頭部企業，一兩家企業獨大的可能性不高。當連鎖率到達一定程度後，企業之間比拼的是精細化管理能力。
事實上，上市連鎖藥店都已經對精細化管理給予高度重視。
老百姓表示，公司將司根據不同城市發展情況進行大數據分析及優先排序，採取“自建、併購、加盟、聯盟”四駕馬車並駕齊驅，精細化深耕下沉市場，實現快速精準擴張。
大參林則表示，公司秉承以區域規模化和管理精細化的經營方針，持續下沉滲透華南地區，聚焦拓展長三角（環渤海）、東北地區及中部地區，鞏固連鎖品牌的區域壁壘優勢，實現各區域連鎖規模的經營效率穩步提升。
而方正證券研報指出，益豐藥房是精細化管理水平突出的藥房龍頭，自2017年以來，益豐藥房的毛利率保持着穩定的高位狀態，在同業中處於較優水平。
益豐藥房也在年報裏表示，公司注重精細化、標準化和系統化的運營管理，建立了數字化、網絡化、智能化的系統管理平台，為公司成功實現跨區域經營，快速高效複製和行業併購整合提供了積極保障。