2022-01-11民生證券股份有限公司鄧永康,李京波對中偉股份進行研究併發布了研究報告《點評：三元前驅體龍頭縱橫擴張》，本報告對中偉股份給出買入評級，當前股價為129.15元。
中偉股份(300919)
事件概述。公司近期簽訂諸多合作協議：1）與廈門象嶼簽訂協議：預計在2022年-2027年將獲得約8萬噸鎳金屬量和1.5萬噸鈷金屬量的鎳、鈷原材料供應。2）與芬蘭礦業集團簽訂協議：擬在Hamina市建設年產規模不超過12萬噸的高鎳三元前驅體生產基地，其中一期年產2萬噸產能預計2024年建成投產，一期投資規模約14.4億元。3）與開陽縣簽訂協議：投資約100億元人民幣，通過33個月的建設，擬建成年產20萬噸磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料生產線一體化項目。
公司是三元前驅體龍頭公司，優質客户帶來壁壘。公司21H1實現三元前驅體出貨7.05萬噸、四氧化三鈷出貨1.15萬噸，根據上海有色網估計，公司2021年上半年三元前驅體市場佔有率提升至26%，四氧化三鈷市場佔有率提升至25%，均居行業第一。公司客户覆蓋LG、特斯拉、寧德時代、ATL、三星、廈門鎢業等國內外優質客户，帶來客户壁壘；公司同時擁有千種牌號產品，可快速響應客户需求，擁有技術壁壘。
縱向擴張：產能快速釋放，單噸盈利向上。我們估計公司21年出貨20萬噸以上，22年、23年底預計達到35萬噸、50萬噸產能。公司單噸盈利持續向上，我們估計21年達到0.5-0.6萬元/噸，22年有望持續向上，主要得益於：1）高鎳體系佔比持續提升，公司8系產品佔比從此前不到10%增長到21年的35%左右，未來有望進一步增加；2）公司火法6萬噸鎳資源項目預計22年底至23年初陸續落地，同時公司還有貴州和廣西鎳鈷循環回收產能等保證，一體化增厚單噸淨利。
橫向擴張：進軍LFP。21年11月17日，公司同貴州工業基金（貴州省財政廳下屬基金）共同增資全資子公司中偉新能源和中偉興陽儲能，增資後中偉股份對兩家公司持股比例均為52%。21年12月1日，公司同當升科技簽訂戰略合作框架協議，在貴州投資建設總產能不低於30萬噸/年磷酸鐵、磷酸鐵鋰及相關磷資源開發、磷化工配套項目。21年12月10日，公司與開陽縣簽訂協議，投資100億元建設20萬噸磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料生產線一體化項目。火法LFP與前驅體生產工藝有相通之處，公司此前有部分LFP專利佈局，且在成本控制和客户資源上有比較優勢，藉助貴州較低能源成本和豐富磷礦資源，有望後來居上。
投資建議：公司是全球三元前驅體份額第一名，產能快速提升，單噸淨利隨一體化和高鎳趨勢也有望穩步上升，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為11.74、21.73、33.43億元（此前為10.61、17.03、24.16億元），同比分別增長179%、85%、54%，當前股價對應2021-2023年PE分別為69、37、24倍。參考CS新能車當前PE-TTM為99倍，維持“推薦”評級。。
風險提示：新能源車銷量不及預期；公司產能擴張進度不及預期。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為167.58；證券之星估值分析工具顯示，中偉股份（300919）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)