【周策略】市場風格切換 結構性機會猶存
【本期目錄】
一、往期觀點回顧
二、本週市場表現回顧
三、重要經濟數據
四、下週市場展望及策略
一、往期觀點回顧
我們在上週策略中提到，在9月行情調整後，10月市場在諸多重要事件的影響下有望呈現修復性反彈的整體走勢，但上證圍繞3200-3400為中樞的橫盤震盪格局仍缺乏足夠的打破動力，行情仍可能是會通過以時間換空間的方式，在整體震盪中完成結構的調整和切換，以實現再平衡，同時形成新的市場主線。而10月行情的市場主線，在三季報的密集披露期，無疑會向業績靠攏，所以10月行情走出一波業績浪的概率較大。操作上，仍應進行積極的調倉換股，三季報業績表現預期良好的光伏、風能、消費電子等均可重點關注，新能源汽車產業鏈也可作為長期跟蹤的主題，總體原則仍是棄高就低，逐步逢低佈局業績和估值匹配的中長線標的。
二、本週市場表現回顧
（一）市場整體表現
本週各大指數呈現不同程度的漲幅，其中上證50漲幅靠前，中證500漲幅靠後。
圖1：
資料來源：中信建投通達信
從市場成交量看，本週交投較節前大幅提升。
圖2：
資料來源：wind資訊
（二）板塊表現
從行業板塊表現來看，本週多數板塊表現較好。其中，銀行、保險、醫療保健、汽車、能源等板塊表現靠前，半導體、軟件、房地產板塊等表現靠後。
圖3：
資料來源：wind資訊
從概念板塊漲幅來看，充電樁、煤炭開採、風力發電等表現相對靠前，而基因檢測、近端次新股也表現不乏。
圖4：
資料來源：wind資訊
（三）市場資金動向
本週市場資金週一出現大幅淨流入，隨後幾個交易日以淨流出為主。
圖5：
資料來源：wind資訊
北向資金本週只有四個交易日，僅週一出現大幅淨流入，隨後幾個交易日出現小幅淨流出態勢。同時兩融餘額大幅提升，市場情緒較節前有所回暖。
圖6：
資料來源：wind資訊
圖7：
資料來源：wind資訊
（四）個股表現情況
隨着本週市場的反彈，上漲家數遠超下跌家數，本週上漲股票大部分集中在0%-3%以內，而下跌的股票則大部分集中在-3%-0%，賺錢效應有所恢復。
圖8：
三、重要經濟數據
(一)中國社會融資規模:當月值(億元)
10月14日，央行網站發佈2020年前三季度金融統計數據報告顯示，9月份,社會融資規模增量為3.48萬億元，前值3.58萬億。
中國社會融資規模:當月值(億元)
資料來源：wind資訊
（二）中國M2:同比(%)
10月14日，央行網站發佈2020年前三季度金融統計數據報告顯示，M2同比10.9%，前值10.4%。
中國M2:同比(%)
資料來源：wind資訊
（三）中國新增人民幣貸款(億元)
10月14日，央行網站發佈2020年前三季度金融統計數據報告顯示，新增信貸1.9萬億，前值1.28萬億。
中國新增人民幣貸款(億元)
資料來源：wind資訊
整體來看，9月社融數據好於預期繼續體現了國內經濟在持續修復，企業投資、居民消費均持續向好，有利於提振市場情緒。
四、下週市場展望及策略
（一）本週市場表現的原因分析
本週市場呈現前高後低走勢，總體展現反彈趨勢。走勢上，週一市場受政策利好及節後資金迴流刺激，市場高開高走收大陽線。週二在國聯證券、國金證券官宣終止重組影響下市場一度低開，北向資金因颱風影響也暫停交易一天，但市場依舊低開高走尾盤翻紅，體現了一定的韌性。然而在隨後三個交易日內，市場連續調整成交量表現低迷。板塊方面，銀行、保險、醫療保健、汽車、能源等板塊表現靠前，而半導體、軟件、房地產板塊等表現靠後。整體來看，本週市場較節前人氣有所恢復，但賺錢效應一般。
本週市場走勢，主要包括以下幾個方面的原因：
1、中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。結合當前市場環境來看，此次調整風險準備金率，一是有利於降低企業辦理遠期售匯業務的財務成本，釋放增持外幣意願，二是體現出央行希望匯率保持在合理均衡水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場預期。
2、銀保監會印發《關於優化保險機構投資管理能力監管有關事項的通知》，明確取消了保險機構的投資管理能力備案管理，持續推進投資管理能力事中事後監管。此次改革是銀保監會針對保險業公司治理、保險公司權益類資產監管等一系列長期性改革措施後的又一重大改革，有利於提升保險機構的投資決策效率及投資收益。
3、國務院常務會議通過了《新能源汽車產業發展規劃》，提出要加大關鍵技術攻關，支持新能源汽車與能源、交通、信息通信等深度融合，推動電動化與網聯化、智能化互融發展。
4、國聯證券、國金證券官宣終止重組，並將在10月13日紛紛復牌。券商合併預期一直是市場關注的焦點，也是行情的重要導火索和催化劑，此次雙方公告重組終止，無疑對市場產生一定的壓力。
5、10月13日，彭博社突然傳出消息稱，中國銀行業監管層面正在緩解銀行業降低利潤的要求，以減輕為支持經濟而犧牲利潤的壓力。此消息對銀行形成一定積極的影響。
6、10月14日，央行公佈9月金融數據，新增信貸1.9萬億，前值1.28萬億；社融增量3.48萬億，前值3.58萬億；社融存量同比13.5%，前值13.3%；M2同比10.9%，前值10.4%。
7、2020年北京國際風能大會上，《風能北京宣言》發佈，提出在“十四五”規劃中，為風電設定與碳中和國家戰略相適應的發展空間，保證年均新增裝機50GW以上。在平價上網的推動下，風電產業將迎來快速發展。
8、證監會主席易會滿表示，證監會推動形成了從科創板到創業板、再到全市場的三步走註冊制改革佈局，探索形成符合我國國情的註冊制框架，將選擇適當時機全面推進註冊制改革，着力提升資本市場功能，全面實現註冊制即將到來。
（二）近期影響後市行情的重要因素
近期可能存在如下幾個影響行情的潛在因素：
1、國際地緣政治關係。
2、十九屆五中全會的召開。十九屆五中全會將於10月26日-29日召開，重點是研究關於制定十四五規劃和2035年遠景目標的建議，如有重磅消息或超預期政策，有望開啓A股新一輪上漲行情。
3、上市公司三季報預告。進入10月下旬，三季報將進入集中發佈期，通過前期預喜公司走勢來看，三季報超預期板塊及個股仍是市場資金關注的主要方向。
（三）我們對行情的判斷
我們認為，指數在節後政策利好及場外觀望資金迴流的帶動下走出反彈趨勢，市場情緒有所回暖。不過在前期密集成交區資金追高意願不強，指數向上突破動能不足，預計指數短線仍將維持震盪走勢，結構性行情或佔主導。究其原因：一、指數在連續跳空上行後獲利盤增多存在一定的兑現壓力；二、近期市場頻頻出現機構重倉白馬股高位大幅下挫的現象，尤其上半年領漲的板塊在三季度回調過程中成為殺估值的主力，科技成長板塊的回調較為明顯，短期對市場做多熱情有所壓制；三、註冊制改革擴容後新股發行提速下市場資金供需趨緊擔憂（尤其是近期巨無霸公司輪番登場IPO）以及美國大選進入白熱化階段中美摩擦頻發給市場帶來不確定性。進入10月下旬，三季度業績預告進入密集披露期，從近期公佈的三季報業績預告來看，中小創預喜率較高，四季度行情有望由流動性驅動的估值提升向盈利驅動轉換，投資者可密切關注三季度業績超預期的板塊及個股，這或成為帶動市場反彈的主線之一。此外，十九屆五中全會將於10月26日-29日召開，重點是研究關於制定十四五規劃和2035年遠景目標的建議，如有重磅消息或超預期政策，有望開啓A股新一輪上漲行情。操作上，投資者需注意規避業績不佳或不確定性較大的個股，在結構性行情中以逢低佈局為優質資產為主，切忌追高。配置方向上，建議戰略性佈局券商、保險、銀行為主的大金融板塊，繼續關注三季報業績向好的板塊及個股，同時可重點關注景氣上行且具備利好催化的新能源板塊，“十四五”規劃將推動國計民生行業深化改革，加強生態環境建設，提及大力發展光伏、風能、水電和核電等清潔能源，相關行業有望迎來快速發展機會，可逢低佈局優質標的。
作者：
李建芸（首席投顧）：S1440610120356
李殿龍（首席投顧）：S1440610120288
趙程華（首席投顧）：S1440610120001
王羣峯（金牌投顧）：S1440616090014
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