楊德龍 | 立方大家談專欄作者
2月11日週五，A股三大指數收跌，本週是虎年第一個交易周，板塊分化比較嚴重。本週上證指數的表現較為突出，很多投資者在本週不僅沒有享受到上證指數四連陽的收益，反而遭受了較大的虧損，主要的原因還是來源於分化。事實上從今年一開年A股市場就出現了風格的切換，並且是劇烈切換。去年漲幅比較大的一些成長板塊，比如説新能源、芯片、軍工等在今年開年以來都出現大幅下挫。而低估值藍籌股則是逆勢上漲，特別是像銀行、地產、基建、石油、石化等低估值藍籌股大幅反彈，穩定了上證指數，甚至造成了上證指數連續上漲的現象。由於多數投資者並沒有配置這些沉寂已久的大盤藍籌股，所以從收益體驗來看本週是比較差的。1月份A股市場出現較大幅度下跌一個很重要的因素是外部的美聯儲貨幣政策轉向，從之前放水逐步轉向收水，引發全球資本市場的動盪，美股也迎來了近幾十年來最差的1月份開年走勢。從國內因素來看經濟增速放緩的擔憂也導致投資者的做多信心受到影響，而個別地方疫情散發，疫情管控措施加碼導致投資者的擔憂情緒加劇，進入到春節之後，2月份的行情逐步展開。2月份市場的走勢相對於1月份來説有所改善，但是估值較高的賽道股出現了大跌，比方説新能源。
從長期來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，新能源長期的投資機會沒有改變。但是由於去年漲幅較大，累積了大量的獲利盤，從市盈率等傳統指標來看，估值也比較高，所以引發了大幅調整。但是對於成長股，用當前的業績對應的市盈率來看，估值高低其實有失偏頗，因為這些成長型的企業主要是看未來的成長空間。由於短期一兩年的漲幅過大造成獲利回吐，這也是在情理之中，並不是趨勢性的改變。事實上，今年的機會很可能是跌出來的，新能源今年大幅下跌之後可能重新具備了一定的配置價值，而優質龍頭股的下跌也是投資者低位配置好股票的機會。我管理的前海開源清潔能源基金佈局了新能源汽車、光伏、風電、氫能源等新能源龍頭股，同時也佈局了一部分消費白馬股來對沖風險。
根據最新公佈的貨幣數據，當前貨幣政策方面確實呈現出偏寬鬆的狀態。一月人民幣貸款增加3.98萬億元，這是單月統計的高點。一月信貸社融大幅增長，遠超預期。人民銀行發佈的2022年1月金融統計數據和社會融資數據顯示，社融增量達到6.17萬億元。遠超市場預期，比上年同期多9842億元，同樣創出單月曆史最高。一月M2增速同比增長9.8%，增速分別比上月末增加高達0.8個百分點，反映出貨幣政策寬鬆的跡象更加明顯。在當前，穩增長成為重要的政策目標，這是我在2021年年末提出來的觀點。從一月份信貸社融數據也可以看出貨幣政策確實在適當的寬鬆。一季度的信用擴張效果表現較好，寬信用會持續發力。企業融資狀況得到改善，但是居民消費需求仍然偏弱。財政政策和貨幣政策有望協調配合來讓全方面提高經濟增速。
一月份人民幣貸款增加3.98萬億，同比多增3944億元，而企業部門新增貸款佔全部新增貸款的八成以上。企業貸款規模增長較快，也創出了去年2月以來的新高。其中短期貸款同比多增4345億元，增長比較明顯。中長期貸款同比多增近600億元。穩增長後續還會持續發力，財政政策方面也會有更多的措施來提振經濟增速。在美聯儲貨幣政策收緊路徑逐步清晰，三月初就會結束購債規模之後，開啓加息的進程並適時啓動縮表，而我國在貨幣政策方面也有更多的工具可以使用，在美聯儲政策實質性收縮前的窗口來進行適度的寬鬆、扭轉市場預期、提振信心、確保我國經濟運行在合理區間，防止出現經濟失速。央行最新數據出爐，兩大指標創出歷史新高，釋放出一個比較積極的信號。這對於資本市場企穩也起到了一定的作用。
美國方面，一月份美國CPI大幅上揚，導致市場對於美聯儲加息動作可能會提前的這種預期加劇，越來越多的投資者押注美聯儲將在三月的政策會議上大幅加息50個基點。當前對美聯儲加息預期的概率已經從24%飆升到89.9%。三月份加息50個基點的概率確實在提升，應對通脹壓力是美聯儲加息最重要的原因，這可能對美股的走勢形成短期的影響。我在2021年年末同樣講到，美聯儲貨幣政策轉向可能會導致美股見頂風險加大，甚至有可能終結美股長達十幾年的牛市，進入到高位調整階段。美股出現震盪對於全球資本市場會有一定的影響。對於A股和港股的影響我認為是短期的，A股和港股仍然屬於結構性的行情。A股市場重點關注的是業績優良的優質龍頭股。我管理的前海開源優質龍頭基金逢低佈局了大消費、新能源和科技互聯網三大方向的龍頭。A股方面重點關注的就是大消費及新能源，這兩個板塊經過這段時間的大幅調整之後，逐步具備了配置價值。而港股重點配置的是科技互聯網巨頭。我管理的前海開源滬港深聚瑞基金已經公佈了四季報，前十大重倉股幾乎都是港股的科技互聯網巨頭。今年A股和港股具有恢復性上漲的機會，特別是優質龍頭股的表現值得期待。
責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉