撰文 / 陳暢
編輯 / 田晏林
“國外的亞馬遜Kindle電紙書能做的那麼成功，為什麼國內電紙書不能重現輝煌呢?”8年前，漢王科技副總裁徐冬堅面對央視鏡頭髮出的疑問，8年後卻依舊沒有用企業的實際行動給出答案。
近日，漢王科技股份有限公司(簡稱“漢王科技”)發佈了業績預告，2022年上半年延續一季度的虧損態勢，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損2800萬元至4800萬元。業績堪憂的同時，該公司的股價也從今年初的最高值18.66元/股一路震盪下跌，截至7月22日收盤，報14.21元/股，市值蒸發10.86億元。
對於虧損原因，漢王科技表示，一是受疫情和俄烏戰爭等因素影響，公司海外數字繪畫業務營業收入同比降低;二是疫情期間，供應鏈緊張原材料價格上漲，生產開工不足導致成本上升，毛利率降低;三是公司為保持技術的領先性，加大了研發投入，新產品尚未在報告期產生收益，且因芯片短缺，產品技術方案調整，導致研發費用上升。
但外界不解，2010年漢王科技剛在深交所上市時，開盤三個月內，股價一度飆升至175元/股，相較於發行價翻了3倍，市面上也充斥着漢王電紙書的效仿者。如今在資本市場摸爬滾打12年後，不僅曾經的“拳頭產品”不見蹤影，轉型也被業內人士指“病急亂投醫”，漢王科技究竟怎麼了?
“電紙書老大”的誕生
2022年6月，曾經風靡一時的Kindle電子閲讀器退出中國市場引起不少忠實用户的傷感。大家在緬懷這款來自美國的“蓋泡麪神器”同時，忘記了還有一家比Kindle早4年就出現在中國市場的國產品牌--漢王科技。
作為漢王科技的創始人，劉迎建從南京通信工程學院畢業後，不僅參軍當過通信兵，還在1998年懷抱着“全球第一套漢字手寫識別系統”的研究成果，抓住非鍵盤輸入領域的幾項關鍵核心技術，成立了漢王科技，寓意“漢字輸入之王”。
靠着主打OCR(光學字符識別)技術應用，漢王科技通過把圖片和手寫輸入直接轉化成電子墨水文字，被外界冠以“手寫鼻祖”的美名。
對於當時的中國科技界來説，這是一項較為神奇的技術，劉迎建也靠這“一招鮮”幾乎吃遍所有紅利，彼時的漢王科技成為掌上電腦、學習機、車載導航儀、智能手機等領域眾多大牌廠商的手寫識別技術供應商，收入過億。
但真正讓漢王科技名聲大噪的，是2009年推出的明星產品“漢王電紙書”。它專為閲讀電子資料設計，採用電子紙技術實現交互式閲讀界面，並且可以便攜式手持。
(2009年11月，一款漢王電紙書亮相北京國際文博會。圖源/視覺中國)
當時，電子閲讀器市場是最受關注的電子產品之一。據Digitimes數據統計，2008年全球電子閲讀器銷量70萬台，2009年增長到350萬台，增長率超過400%。
而中國市場在快速增長的用户需求下，生產該設備的企業卻少得可憐，國內能達到一定規模的品牌只有漢王科技一家。
據機構統計數據，2009年，在國際市場上，美國亞馬遜公司的Kindle、索尼的Reader和中國的漢王科技三家的總銷量佔據了超過全球90%的電子閲讀器市場份額，其中漢王佔到9%。而在國內市場，漢王科技穩居行業頭部，電紙書系列產品更是霸主，市場份額高達95%。
2010年是漢王科技最風光的一年，公司成功登上深交所，主打以“智能交互為核心的移動互聯技術的軟硬件產品生產、技術及平台服務”的經營模式。但其實那會兒這家企業最主要的收入來源依靠電紙書系列，貢獻了9.3億元，佔全公司2010年主營收入的3/4左右。
資本對這位商業新星的前景很是看好，漢王科技僅用7個交易日股價就突破百元，一路衝高到175元/股頂點。當時有行業報告預測，儘管美國是電子閲讀器的最大市場，但中國市場的成長將是最大熱點。
享受着鮮花和掌聲的漢王科技，前途似乎一片光明，董事長劉迎建的心態隨之膨脹，一度放話要帶領漢王踏入財富世界五百強。2010年5月，漢王推出Touch Pad平板電腦時，還視蘋果公司為勁敵，説iPad是玩具，並在產品發佈會上砸碎了一隻冰雕蘋果以示對抗的決心。
可後來的事情卻沒有按照劉迎建設想的方向走。漢王科技也沒有擺脱上市即巔峯的命運。
被Kindle和iPad吊打的日子
漢王科技上市時，曾在招股説明書裏提到，公司所處的細分行業領域具有較高的進入壁壘，主要體現為技術壁壘、產品及行業應用壁壘、資本壁壘、渠道網絡壁壘、人才壁壘等幾個主要的方面。在手寫識別軟件、OCR軟件等純軟件細分市場，漢王長期居於市場領導地位，在新興的電子閲讀器和人臉識別產品市場上，也已走在市場前列。
但事實證明，漢王所謂的企業優勢和技術壁壘完全不堪一擊。
2010年下半年，以盛大文學為首的多家企業紛紛闖進電子書賽道，威脅着漢王的行業老大地位。它們的產品功能不比漢王差，價格還更便宜。職業投資人程宇告訴《財經天下》週刊，“電子書的核心價值在於內容，而不在設備。設備本身的核心技術要求門檻並不高。”
易觀數據顯示，2011年第四季度，漢王科技雖仍保持中國電子閲讀器市場份額第一，但數字已下滑至54.7%，盛大文學的Bambook緊隨其後，市場份額為23.1%。
曾經受益於產品銷售量大幅增長，漢王科技2010年營收增長率為112.71%。但2011年業績大變臉，營收同比減少56%，淨利潤同比驟減665.4%，虧損4.97億元。其中，電紙書業務銷售額下降74.97%至2.33億元，收入佔比從2010年的75.22%下降至44.93%。
《財經天下》週刊與多位行業人士交流後發現，造成業績落差的主要原因，除了市面上同品類產品越來越多外，市場需求的減弱，以及平板電腦、智能手機的出現都威脅着漢王科技。
上市之初，漢王科技對電子書市場的前景預測過於樂觀。在經歷了幾年的巔峯期後，全球電紙書閲讀器市場斷崖式下滑走低。據Digitimes數據，2010年全球賣出了1100萬台電子閲讀器，2011年猛增到2282萬台，2012年卻劇降到982萬台。同時，IDC發佈的報告顯示，2010年全球平板電腦出貨量為1700萬台，中國佔據170萬台，平板電腦已大大超過了電子閲讀器系列產品的銷量。
“人們在圖書閲讀上投入的精力越來越少了，平板電腦、手機等新事物的功能和體驗更豐富，導致整個電子書閲讀器行業進入冬天。”一位硬件從業人員告訴《財經天下》週刊。劉迎建也説，iPad推出以後替代了5個東西--數碼相機、遊戲機、上網本、MP4和電子書。
後來在2011年的CES上，漢王也曾推出採用Android系統的平板電腦HPad，但聲量平平。2013年，Kindle進入中國，令漢王科技本就遭分食的電子書市場雪上加霜。那時，喊着“把書店放進口袋”的Kindle堅持正版原則，打通了硬件、內容版權與圖書渠道，以軟硬件閉環的閲讀生態，迅速吸引了一大批粉絲。中國也成為亞馬遜在全球Kindle設備銷售的第一大市場。2018年，Kindle在中國銷量達到百萬。
相應地，漢王科技的電紙書逐漸走向末路，2012年銷售額再次鋭減70.31%至0.69億元，2017年收入縮水到只剩約1千萬元，直至2018年徹底消失在營收構成的列表中。
(圖源/視覺中國)
在研究供應鏈管理的專家劉寶紅看來，除了iPad和智能手機等“外患”搶走了相當多的市場份額外，漢王科技的“內憂”，如產品線長，產品型號眾多，複雜度高等，進一步制約了企業的發展。
“雖然漢王建有電紙書商城，但一直沒有做成規模。而且產品型號複雜，給消費者帶來很大的混淆。”劉寶紅髮文表示，2012年他在訪問漢王科技的官網時發現，電紙書型號竟然有37種之多，自己在網站上花了十幾分鍾，還是不知道買什麼，最後只好放棄。
一方面產品缺乏差異化優勢，另一方面產品過於複雜，供應鏈成本降不下來，消費者付費決策時間長，這些都讓漢王逐漸掉隊。
上述硬件從業人員還認為，宣傳差也是漢王科技走下坡路的原因之一。“圈內人公認，漢王電子書的營銷水平不敢恭維，和步步高點讀機這些比，差遠了。既然是用電子墨水，完全可以用不傷眼作宣傳嘛，畢竟現代人都注重身體健康。漢王的其他產品像掃描翻譯筆更是沒多少人知道。”
更關鍵的是，漢王科技一系列的決策失誤讓其徹底在與Kindle和iPad的競爭中敗下陣來。
一位曾應聘過漢王科技的網友在社交媒體上描述，“2010年，我從博士畢業應聘漢王科技，主攻模式識別，包括人臉和車牌等。那時候還沒有商湯科技、科大訊飛等，但被人事一臉不屑地回絕。後來才知道，漢王科技壓根就沒人在意戰略規劃和策略。”
據公開報道，早年眼看電子書業務不行了，劉迎建依然表示不會退出賽道，他認為數字化閲讀代表着未來，只要堅持，一定會有好的收穫。“我們將以戰養戰，長期堅持。”
但這種堅持沒有帶來好結果，公司不光業績被電紙書拖累，股價也從昔日百元高峯一路下行，淪落成“十元股”。2012年12月初，漢王科技股價最低時跌至15元/股。如今多年過去，該公司的股價依然維持在兩位數，不足20元/股，遠低於發行價的1/2。
病急亂投醫
為了挽救公司經營，漢王科技沒少動心思。
在精簡不盈利產品的同時，漢王還通過出售子公司的方式令業績扭虧為盈。另外，該公司還多次發佈用閒置資金進行理財的公告，“有錢回購股票股份不香嗎?”在投資者看來，這從側面説明公司對自身成長性的不自信。
漢王科技更直觀的舉動是從不停下追風口的腳步。《財經天下》週刊發現，近些年，漢王科技頻繁增加新業務線，研發方向不斷轉變，但大多數都淺嘗輒止。其中包括2013年被列入年報的大數據與環境監測、2014年提出的加強設備與移動互聯網接軌、2016年自我定義的“智能汽車集成技術供應商”，以及2017年投資生物科技公司開展生命數據分析業務等。
具體來看，比如前些年霧霾嚴重時，漢王推出過漢王霾表，甲醛檢測儀，激光顆粒檢測模組，空氣質量檢測終端，新風淨化器等一系列產品，但整體銷售業績一般。
(圖源/視覺中國)
為了給公司拓展更多可能性，漢王科技特意設立了漢王啓創投資管理合夥企業，用於孵化經營風險較大、研發週期長、商業模式不夠清晰的項目，並任命劉迎建“90後”的兒子劉秋童作為執行事務合夥人。
“漢王希望通過多領域發展來帶動自己業績和市值的增長，有點病急亂投醫的意思。”程宇表示。就公司的主攻業務線問題，《財經天下》週刊詢問漢王科技，截至發稿未獲回覆。
當昔日風光不再，如今的漢王科技靠什麼活着呢?
2021年，漢王科技實現營業總收入16.13億元，歸母淨利潤5409.49萬元。公司的主營產品為筆智能交互(如數字繪畫、無紙化籤批產品、電容筆)、文本大數據與服務(如滿文古籍、藏文古籍、民國文獻、 醫學文獻等人文數字化業務)、AI 終端(如手寫電紙本、仿生撲翼飛行器)、人臉及生物特徵識別(人臉識別、掌紋識別、行為識別相關產品)，佔比分別為68.06%、15.24%、10.02%和4.95%。
進入2022年，漢王科技第一季度總營收2.86億元，同比降低21.93%，淨利潤虧損了2253.88萬元，同比降低303.22%。
在2014年的一次採訪中，劉迎建向媒體談及自己夢想有很多，比如藍天夢、DNA檢測、無人運輸工具，彩色墨水、減肥用纖維素、家用遊戲投影儀等。但如何將這些夢轉化為能長期變現的真金白銀，劉迎建至今沒有給出答案。
更令投資者感到失望的是，在2022年半年報預虧的情況下，高管徐冬堅分別於6月31日和7月1日兩天，以集中競價的方式共減持18萬股，套現近250萬元。雪球網顯示，這已經是其2020年以來第八次減持操作。
與此同時，漢王科技2022年員工持股計劃已累計購入本公司股票40.08萬股，成交均價約為14.19元/股，法定鎖定期為12個月。有投資者直言:“大股東減持，員工持股，且持股不比二級市場買入價格低出多少，這叫什麼操作?把員工當冤種?”
作為國內馳名商標，漢王科技有多項自主知識產權，在人工智能、智能人機交互、大數據等領域積累了很多底層技術。目前，該公司融合OCR識別、NLP技術為司法、檔案館、醫療、人文等政府企事業單位提供數字化、智能化的產品與解決方案。此外，漢王科技董秘表示，希望通過以戰養戰、沿途下蛋的方式逐步積累相關技術併產品化。
有業界資深人士對《財經天下》週刊分析稱，從這些年漢王電紙書經歷的生死劫來看，這家公司似乎缺少一位得力的產品經理。但一家公司最大的產品經理往往是老闆本人。如何用手中的這些牌打好未來的仗，正在考驗着劉迎建和漢王科技一眾管理層的智慧。