維遠化學IPO：多項數據弱於同行，關聯交易密切或獨立性缺失

文/周 蘇

利華益維遠化學股份有限公司（以下簡稱“維遠化學”）是一家位於山東省的化工產品生產商，成立於2010年12月，註冊資本為41,250.00萬人民幣。維遠化學於2020年7月3日披露了招股書，在2020年12月4日收到證監會的反饋意見文件後於12月29日更新了招股書。

維遠化學此次IPO擬在滬市主板上市，發行新股不超過13,750萬股。但是《商務財經》研究後發現，維遠化學招股書中披露的多項財務指標不及同行業上市公司，或競爭力較弱；同時還與實控人控股的公司往來異常密切，其獨立性恐成此次IPO最大的障礙。

多項財務指標弱於同行

維遠化學是一家化工產品生產商，其主營業務為“苯酚、丙酮—雙酚 A—聚碳酸酯”產業鏈有機化學新材料產品的研發、生產與銷售，主要產品包括苯酚、丙酮、雙酚 A、聚碳酸酯。

根據招股書披露，2017年至2020年1-6月，維遠化學的營業收入分別為278,859.22萬元、477,927.41萬元、399,269.38萬元、185,290.07萬元，2018和2019年兩年同比增長率分別為71.39%、-16.46%，2020年1-6月營業收入對比2019年同期的195,249.27萬元，同比下降5.10%；同期淨利潤分別為15,561.96萬元、28,580.82萬元、21,241.26萬元、19,564.97萬元，2018年、2019年同比增長率分別為83.66%、-25.68%，2020年1-6月淨利潤對比2019年同期的7,603.69萬元，同比增長157.31%。

值得關注的是，維遠化學的多項財務數據不及同行。

報告期內，維遠化學的主營業務毛利率分別為8.16%、17.41%、12.54%和18.81%。而同行業上市公司的主營業務毛利率均值分別為24.56%、26.81%、21.64%、15.32%，維遠化學的主營業務毛利率遠低於同行均值。對比的這幾家同行業上市公司皆與維遠化學存在主要產品重疊，且地理位置臨近，維遠化學在該地區產品競爭力或較弱。

同時，維遠化學的資產負債率數據等也不容樂觀。

報告期內，維遠化學的合併資產負債率分別為93.78%、87.04%、64.57%、57.29%；流動比率分別為0.39、0.27、0.33、0.20；速動比率分別為0.35、0.15、0.25、0.11。而同行業上市公司報告期內平均資產負債率分別為60.99%、56.58%、55.63%、58.64%；流動比率分別為0.57、0.66、0.66、0.61；速動比率分別為0.44、0.43、0.54、0.50。

雖然報告期內的資產負債率逐年遞減，但維遠化學的上述各項數據和同行相比處於劣勢，償債能力的不足和毛利率的表現低迷，或讓維遠化學此次IPO負重前行。

關聯方身兼大客户供應商

根據招股書披露，維遠化學報告期內關聯交易較為頻繁，特別是和關聯方身兼大客户和供應商，其獨立性或存在問題。

利華益利津煉化有限公司（以下簡稱“利津煉化”）成立於1994年，註冊資本為43,048.00萬人民幣，其所屬行業為石油、煤炭及其它燃料加工業。

招股書中披露利津煉化系是維遠化學的關聯方之一，為維遠化學實控人控制的其他企業。同時，在2017年12月之前，維遠化學還是利華益集團股份有限公司（下稱“利華益集團”）和利津煉化的子公司，利華益集團系維遠化學董事長魏玉東的參股公司，魏玉東還擔任董事職位。

報告期內，維遠化學與利津煉化存在大量的關聯交易。2017年，維遠化學自利津煉化採購商品和接受勞務金額為57,430.14萬元，佔當年經常性關聯交易採購金額的99.60%；2018年金額為984.22萬元，佔比95.66%；2019年金額為1,462.83萬元，佔比100%；2020年1-6月金額為2,953.17萬元，佔比100%。同時，維遠化學向利津煉化銷售商品和提供服務的金額在2017年為25,048.92萬元，佔比當年經常性關聯交易銷售金額的100%；2018年金額為46,357.51萬元，佔比100%；2019年為30,674.37萬元，佔比99.98%；2020年1-6月金額為18,674.15萬元，佔比100%。

也正因如此，利津煉化連續4期出現在了維遠化學的前五大客户內，收入金額分別為22,323.41萬元、45,563.49萬元、29,696.24萬元、17,877.98萬元。

不僅如此，2017年利津煉化還是維遠化學的第一大供應商，採購金額為51,267.34萬元。即2017年該關聯方既是公司大客户又是主要供應商，而雙方的交易模式、交易的合理性和公允性，維遠化學也並未給出詳細的披露。

報告期內，維遠化學還和利津煉化更是存在頻繁的資金拆借。

根據招股書披露，2017年維遠化學拆出498,054.64萬元給利津煉化，同年又接收到利津煉化拆出的532,178.24萬元；2018年維遠化學拆出49,976.19萬元，收到利津煉化拆出的52,755.21萬元。值得一提的是，作為資金拆出方的維遠化學在2017、2018年都收到了利津煉化的利息，但2017年作為拆入方時，維遠化學卻沒有向利津煉化支付利息。

不僅如此，維遠化學與利津煉化互相提供貸款擔保情況也十分頻繁。根據招股書披露，維遠化學為利津煉化的10筆貸款提供了擔保，擔保金額共92,397.50萬元，目前均已履行完畢；利津煉化也單獨或與利華益集團一起為維遠化學的數十次貸款提供了擔保，涉及金額多達506,192.70萬元，其中還有19筆顯示未履行完畢。

上述與利津煉化頻繁的關聯交易使得公司的獨立性受到質疑，也成為維遠化學此次IPO最大的障礙，能否順利闖關成功，《商務財經》也將繼續關注。