智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，預計完美世界（002624.SZ）2021-2023年歸母淨利潤分別為23.5億/30.0億/36.9億元，同比增速分別為51.7%/27.8%/23.0%976，對應PE分別為17.3x/13.5x/11.0x，維持“買入”評級。
天風證券指出，公司作為國內優質研發龍頭，產品線豐富並且精品項目生命週期不斷拉長，遊戲新戰略發佈更是為長線發展提供堅實基礎；行業發展維度看，則有望享受優質研發商議價力提升的紅利。影視20年減值後短期壓力釋放，未來有望穩健發展。
天風證券主要觀點如下：
業績：公司2020年公司實現營收102.25億元，同比增長27.2%，歸母淨利潤15.49億元，同比增長3.0%，扣非後歸母淨利潤10.43億元，同比下降4.0%。2021Q1公司實現營收22.31億元，同比下降13.3%，歸母淨利潤4.64億元，同比下降24.4%，扣非後歸母淨利潤3.18億元，同比下降46.81%。
20年主要由於謹慎原則進行影視存貨等減值，遊戲業務仍保持健康增長；21Q1公司上線新遊戲產品有限且去年同期疫情效應下基數較高，因而短期業績增速承壓符合預期。
遊戲業務板塊，公司精品化、長線化運營持續推進，核心品類優勢提升。2020年遊戲業務收入達到92.62億元，同比增長35.0%，淨利潤22.85億元，同比增長20.43%。2021Q1遊戲業務淨利潤4.27億元，同比下降15.73%，遊戲扣非後淨利潤3.31億，同比下降34.12%。20年端遊收入26.39億元（YoY +9.11%），經典端遊產品顯示長生命週期；手遊收入60.94億元（YoY+57.05%），MMORPG細分市場份額由20年上半年的22.5%進一步提升至24.4%。主機遊戲收入4.33億元（YoY -5.26%）。截至20年末遞延收入9.91億元，相比2019年末減少0.58億元。
影視業務板塊，受行業調整影響業績下降，但庫存壓力及減值風險已逐步釋放，新項目採取更加聚焦的策略，以期實現影視業務的穩健發展。2020年公司影視業務營業收入9.63億元，同比下降18.3%。公司出於謹慎原則針對影視存貨計提跌價準備，影視業務整體虧損。
展望後續發展，21年4月，公司遊戲進行了全新品牌升級併發布產品儲備，一方面提供了未來遊戲增長的產品支撐，另一方面展示了完美在面對市場及用户需求變化趨勢下，保持核心優勢的同時，對多元類型的積極佈局和探索，有助於開拓更廣泛用户人羣。新遊戲儲備上，手遊《戰神遺蹟》（計劃5月20日公測）《夢幻新誅仙》《幻塔》《一拳超人：世界》《天龍八部2》等多款遊戲正在積極推進中，涵蓋MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休閒等多種類型。次世代端遊大作《新誅仙世界》、“端遊+主機”雙平台遊戲《Perfect New World》正在積極研發過程中。蒸汽平台項目有序推進，目前正在上線測試中。同時公司與光線彩條屋、嗶哩嗶哩、藝畫開天等簽訂合作，儲備多個豐富的頂級IP。
風險提示：遊戲上線延期、遊戲流水不達預期，影視項目確認不達預期20w，行業監管趨嚴。