天風證券：給予健民集團買入評級，目標價位89.92元

2021-12-21天風證券股份有限公司楊松對健民集團進行研究併發布了研究報告《百年中華老字號，創新變革助力業績快速增長》，本報告對健民集團給出買入評級，認為其目標價位為89.92元，當前股價為72.08元，預期上漲幅度為24.75%。

健民集團(600976)

中華老字號品牌競爭力凸顯，精益生產助力業績增長

健民集團傳承百年曆史，中藥產業鏈底藴深厚，以“健民”、“龍牡”、“葉開泰”三大品牌為依託，深耕兒童用藥和兒童大健康領域，形成了以中成藥為主的兒科產品線、婦科產品線、特色中藥產品線為核心的大健康產業集團，在業內樹立了良好的口碑和用户基礎。公司持續推行精益生產，完成了4個（龍牡壯骨顆粒、健脾生血顆粒、健脾生血片、麝香壯骨膏）產品的“黃金批次”打造，提升產品品質的同時降低生產成本，助力業績持續增長。2021年前三季度，公司實現營業收入26.06億元，同比增長62.23%；實現歸母淨利潤2.57億元，同比大幅增長104.36%。

核心單品煥新升級，品牌營銷打通下游渠道

2020年公司秉持敢於創新的理念，同時基於產品自身產品力，煥新升級黃金單品龍牡壯骨顆粒，順勢提價增厚利潤水平。龍牡壯骨顆粒中西結合，功能全面，補鈣的同時具有健脾、健胃等功效，提價後日均費用仍較為合理，具備較強的競爭力。公司打出品牌營銷組合拳，構建多渠道品牌傳播矩陣，對產品進行了品牌重塑和渠道重構，新一代龍牡黃金大單品脱穎而出，2021H1龍牡壯骨顆粒銷售量突破2億袋，同比大幅增長90.29%。公司藉助品牌營銷打通下游渠道，旗下產品梯隊有望貢獻新的業績增長。

參股體外培育牛黃獨家供應商，有望長期獲益

公司參股子公司武漢健民大鵬擁有國家中藥1類新藥體外培育牛黃的獨家知識產權，是國內最大的體外培育牛黃產業化基地。天然牛黃資源稀缺，價格持續飆升，體外培育牛黃在成分、含量及臨牀療效等方面可媲美天然牛黃，並且質量穩定，可實現量產，價格僅為天然牛黃的三分之一。2020年健民大鵬的體外培育牛黃年產量達到5噸，國家藥監局規定體外培育牛黃可等量替代天然牛黃入藥，但不得使用人工牛黃替代，體外培育牛黃可替代市場空間廣闊。公司持有健民大鵬33.54%股權，2020年健民大鵬實現淨利潤2.90億元，為公司貢獻了0.95億元投資收益，佔歸母淨利潤的64.27%，健民大鵬將有望長期受益於牛黃資源的稀缺，持續貢獻業績增長。

盈利預測與估值

公司作為百年老字號中藥企業，敢於創新變革，有望把握產品升級換代的機遇，帶動業績持續增長。我們預測公司2021-2023年營業收入分別為32.28、39.56、45.79億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為3.28、4.24、5.20億元。參考可比公司給予2021年42倍PE，健民集團合理估值為137.94億元，對應目標價89.92元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：原輔材料價格波動風險,產品集中風險,經營成本增加風險,研發風險

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，健民集團（600976）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)