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民生證券:給予衞星化學買入評級

由 尉遲長喜 發佈於 財經

2022-01-29民生證券股份有限公司周泰,曾傑煌對衞星化學進行研究併發布了研究報告《2021年年度業績預增公告點評:受益於C2化學品項目投產,公司業績高增》,本報告對衞星化學給出買入評級,當前股價為42.0元。

衞星化學(002648)

事件:2022年1月28日,公司發佈2021年度業績預告,預計2021年實現歸母淨利潤57-63億元,同比增長243.17%-279.29%;實現扣非歸母淨利潤55.5-61.5億元,同比增長250.12%—287.96%。

受益於C2化學品項目投產,公司業績高增。根據測算,公司2021年四季度預計實現歸母淨利潤14.44-20.44億元,均值為17.44億元,遠高於2020年同期水平,但低於2021年三季度的盈利。全年來看,公司盈利高增的原因主要為子公司連雲港石化有限公司年產135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯合裝置項目一階段工程各裝置自2021年5月20日投產以來運行良好所致;隨着2022年C3產業鏈一期項目的滿產,公司盈利能力有望繼續顯著提升。

繼續擴產C3業務,提升C3領域競爭力。截至2021年上半年,公司擁有丙烯90萬噸、聚丙烯45萬噸、丙烯酸及酯171萬噸、雙氧水22萬噸的產能;此外,公司於2021年3月20日公告,擬新建80萬噸PDH、80萬噸丁辛醇、12萬噸新戊二醇及配套裝置,預計將於2024年投產,屆時公司C3產業鏈產能將進一步增加,行業領軍者地位進一步得到夯實,規模效應逐步顯現。

C2項目陸續投產,成長空間打開。根據公告,公司連雲港C2項目一階段工程已於2021年5月開車成功,各裝置運行良好;C2項目二階段已進入安裝階段,預計將於2022年中期建成投產,投產後將顯著增厚公司業績。此外,公司依託C2、C3產業鏈平台,圍繞新能源行業,佈局化學新材料,計劃於2022年建成以環氧乙烷與二氧化碳加成反應生產電池級碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等裝置。同時,公司利用大量副產綠氫,利用雙氧水在江浙地區光伏產業市場份額佔比超過50%,進一步擴大雙氧水在半導體、光伏等行業影響力。

擬投建產業園區,轉型步伐加速。公司擬在徐圩新區投資新建的綠色化學新材料產業園項目,建設內容主要包括年產20萬噸乙醇胺(EOA)、年產80萬噸聚苯乙烯(PS)、年產10萬噸α-烯烴與配套POE、年產75萬噸碳酸酯系列生產裝置。公司持續推進業務向新材料、新能源和高性能化學品三大領域延伸,致力於打造低碳化學新材料平台。

投資建議:根據公司2021年的業績預告及C2項目的投產進度,我們上調2021-2023年歸母淨利潤至60/86/102億元,對應2022年1月28日收盤價的PE為12/8/7倍,考慮到C2項目陸續投產帶來的業績增長,維持“推薦”評級。

風險提示:主要產品價格下跌的風險;連雲港項目推進速度放緩的風險。

該股最近90天內共有16家機構給出評級,買入評級13家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為55.72。證券之星估值分析工具顯示,衞星化學(002648)好公司評級為3.5星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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