2022-01-29民生證券股份有限公司周泰,曾傑煌對衞星化學進行研究併發布了研究報告《2021年年度業績預增公告點評：受益於C2化學品項目投產，公司業績高增》，本報告對衞星化學給出買入評級，當前股價為42.0元。
衞星化學(002648)
事件：2022年1月28日，公司發佈2021年度業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤57-63億元，同比增長243.17%-279.29%；實現扣非歸母淨利潤55.5-61.5億元，同比增長250.12%—287.96%。
受益於C2化學品項目投產，公司業績高增。根據測算，公司2021年四季度預計實現歸母淨利潤14.44-20.44億元，均值為17.44億元，遠高於2020年同期水平，但低於2021年三季度的盈利。全年來看，公司盈利高增的原因主要為子公司連雲港石化有限公司年產135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯合裝置項目一階段工程各裝置自2021年5月20日投產以來運行良好所致；隨着2022年C3產業鏈一期項目的滿產，公司盈利能力有望繼續顯著提升。
繼續擴產C3業務，提升C3領域競爭力。截至2021年上半年，公司擁有丙烯90萬噸、聚丙烯45萬噸、丙烯酸及酯171萬噸、雙氧水22萬噸的產能；此外，公司於2021年3月20日公告，擬新建80萬噸PDH、80萬噸丁辛醇、12萬噸新戊二醇及配套裝置，預計將於2024年投產，屆時公司C3產業鏈產能將進一步增加，行業領軍者地位進一步得到夯實，規模效應逐步顯現。
C2項目陸續投產，成長空間打開。根據公告，公司連雲港C2項目一階段工程已於2021年5月開車成功，各裝置運行良好；C2項目二階段已進入安裝階段，預計將於2022年中期建成投產，投產後將顯著增厚公司業績。此外，公司依託C2、C3產業鏈平台，圍繞新能源行業，佈局化學新材料，計劃於2022年建成以環氧乙烷與二氧化碳加成反應生產電池級碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等裝置。同時，公司利用大量副產綠氫，利用雙氧水在江浙地區光伏產業市場份額佔比超過50%，進一步擴大雙氧水在半導體、光伏等行業影響力。
擬投建產業園區，轉型步伐加速。公司擬在徐圩新區投資新建的綠色化學新材料產業園項目，建設內容主要包括年產20萬噸乙醇胺（EOA）、年產80萬噸聚苯乙烯（PS）、年產10萬噸α-烯烴與配套POE、年產75萬噸碳酸酯系列生產裝置。公司持續推進業務向新材料、新能源和高性能化學品三大領域延伸，致力於打造低碳化學新材料平台。
投資建議：根據公司2021年的業績預告及C2項目的投產進度，我們上調2021-2023年歸母淨利潤至60/86/102億元，對應2022年1月28日收盤價的PE為12/8/7倍，考慮到C2項目陸續投產帶來的業績增長，維持“推薦”評級。
風險提示：主要產品價格下跌的風險；連雲港項目推進速度放緩的風險。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為55.72。證券之星估值分析工具顯示，衞星化學（002648）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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