2022年2月28日南模生物（688265）發佈公告稱：中泰證券、安信證券、長江證券、華安證券、泰信基金、華宸未來基金、國泰君安資管、肇萬資產、天倚道相聚資本、瞰道資產、高信百諾、開源證券、景順長城於2022年2月11日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司的可比公司有哪些?與之相比較公司有哪些優勢?
答：公司的境外對標公司有CharlesRiver、JacksonLaboratory、Taconic，境內對標公司有集萃藥康、百奧賽圖。與境外知名企業相比，國內同行業公司發展起步較晚，但發展潛力大，發展速度快。境內同行業公司目前能提供的服務大類相近，主要差異在於公司的戰略規劃、模型品系的生產研發方向、模型製備工藝及策略的細節優劣等。公司從事基因修飾動物模型業務多年，擁有專業成熟的銷售團隊及本地化服務優勢，人均創收在國內同行業公司中領先；針對腫瘤免疫治療，公司開發了285種人源化基因修飾模型品系，以應對CRO公司、醫藥公司開展藥效研究及評價等方面用到的人源化小鼠模型的新需求，綜合技術達到國內領先水平。
問：公司的客户和訂單量如何?
答：2020年，公司科研院所、高等院校、綜合性醫院等科研機構客户收入佔比約為58%，工業客户收入佔比約為42%，工業客户收入佔比逐年提升。公司客户集中度整體不高，不存在依賴少數客户的情況；存續客户粘性高；新增客户增量大；海外銷售增長迅速。工業客户較少做定製化模型，主要為不定期批量化採購人源化小鼠和免疫缺陷小鼠等標準化模型產品，以及採購藥效評價服務、飼養服務等。科研客户主要採購定製化模型，標準化模型中的引種、工具鼠模型等，以及模型繁育、表型分析服務、飼養服務等。
問：簡要介紹下公司海外銷售情況?
答：公司已通過國際實驗動物評估和認可委員會（AAALAC）的認證，已取得美國衞生與公眾服務部和美國國立衞生研究院實驗動物管理辦公室（OLAW）的認證，可參與由該部門資助或批准的科學研究、藥物研發等課題中的動物實驗。公司是國內較早從事基因修飾模式生物業務的企業，在國內客户基礎較強，公司向美國、韓國及新加坡等提供基因修飾動物模型及技術服務，目前外銷業務基數仍較低、佔比較小。公司已於2021年在美國設立了子公司，同時加強了境外銷售宣傳，服務得到境外客户認可，外銷收入有所增長。
問：公司拓展海外市場的優勢?
答：海外市場的開拓上，科研客户方面，公司在交付標準上以及價格上都有自身的優勢，公司定製的報價比美國便宜很多，且交付F1代的小鼠，交付標準較高，海外同類公司僅承諾交付F0代小鼠；工業客户方面，公司針對腫瘤免疫治療，開發了285種人源化基因修飾模型品系；針對靶向治療藥物，開發了127種自發腫瘤模型小鼠品系；針對罕見病治療，構建了36種罕見病小鼠模型。根據公開可查詢信息，公司對於免疫檢查點靶點人源化小鼠模型，海外JAX、Taconic等尚無此類模型供應，公司已基本覆蓋了全球創新藥公司的大部分管線對應靶點所需的人源化小鼠模型，具有顯著模型優勢。
問：介紹下人源化小鼠模型的原理及應用?
答：針對傳統小鼠模型的侷限性，公司積極開發人源化小鼠模型。通過將人的基因整合到小鼠中，或者將人的細胞與組織移植到免疫缺陷小鼠中的方式構建人源化小鼠模型。人源化小鼠模型作為研究人特異性病原體感染，癌症生物學及其免疫治療等方面的臨牀前模型載體將發揮越來越重要的作用。另外，人源化小鼠作為轉化醫學模型，包括再生醫學、移植和免疫學等生物學研究的需求也在不斷增加。公司構建的人源化小鼠模型在此背景下服務於靶向藥、生物大分子抗體藥物的藥效研究及藥效評價，上述服務集中於臨牀前研究，是對傳統小鼠模型的替代及優化。
問：公司產能如何?
答：公司目前在上海有4個生產研發基地（半夏路、金科路、哈雷路、金山），另外廣東中山的生產基地今年即將投入運行，全部順利運行的話我們共能有十萬個以上的籠位，由於每個籠位裏最多不能超過5只成年小鼠，因此公司的產能最多能容納50萬隻以上的小鼠。金山的生產基地（約5萬籠位）去年下半年才剛投入運行，公司產能的釋放還需要時間，產能擴大和帶來收益具有一定的時間差，前期公司仍需要承擔一定的折舊攤銷成本、人員成本等，公司會平衡好產能擴張的速度和其對公司經營業績的影響。
問：公司標準化模型的毛利率高於定製化模型原因?
答：公司定製模型產品系根據客户個性化需求進行模型構建及交付，模型構建過程即生產過程，不涉及研發，期間涉及的全部料工費均計入生產成本。標準模型產品由公司進行先導研究並構建模型，當客户存在實際需求時再進行生產並交付。其中，先導研究構建模型階段作為早期開發成本，均納入研發費用核算，不計入生產成本。因此標準化模型的毛利率高於定製化模型。
問：公司與集萃藥康毛利率有所差異的原因?
答：公司綜合毛利率2020年度為60.34%，2021年1-6月為63.74%，低於集萃藥康2020年度74.16%。一是公司產基地多采用租金或動物綜合管理服務費形式支付；而集萃藥康報告期內核心生產基地享受免租，生產基地使用成本低於公司。其次生物資產核算存在差異，公司不存在生產性生物資產和消耗性生物資產，小鼠相關的飼養繁育成本歸集至營業成本核算；而集萃藥康將繁殖種鼠和存欄待售的庫存鼠分別計入生產性生物資產和消耗性生物資產，將生產性生物資產資本化時點後的相關支出計入管理費用，並將消耗性生物資產減值計入資產減值損失，並未歸集至營業成本中。集萃藥康在問詢函中曾回覆，與公司採用相同核算方法後還原的2020年模擬毛利率為64.98%，略高於公司，該模擬毛利率僅採用生物資產同一核算方法，並未將房租成本模擬計算在內。
問：公司未來會向產業鏈上下延伸嗎?
答：公司首先會做好自己的主營業務，即基因修飾動物模型及相關技術服務。其次，公司會在契合精準醫療時代需求，建立全方位服務體系的基礎上，向上下游延伸。向下延伸，我們在做藥理藥效評價服務，這是立足於我們自有的基因編輯小鼠優勢上做的延伸，而不是做野生小鼠的藥效評價。向上延伸，我們在做全人源化抗體小鼠模型的研發，並且我們也非常希望能夠儘快取得階段性的成果，後續能夠提供抗體篩選的服務；但我們暫不會直接進軍新藥研發領域，希望能立足於我們的模型來提供相應服務。
問：公司打算如何運用超募資金?
答：公司將根據發展戰略和生產經營計劃，嚴格按照監管要求，科學、合理的運用超募資金。短期來看會暫時通過一些理財來獲取利息收入，長期肯定會進行擴產、招人的計劃，技術研發方面也會加大投入，比如要提高基因重組的效率、實現多基因的編輯等。產業併購也會考慮，它是能帶來產業的協同效應的，但畢竟需要考慮雙方意願等，具有較大的不確定性。
南模生物主營業務：公司主要從事基因修飾動物模型及相關技術服務。公司以“編輯基因,解碼生命”為己任,打造了以模式生物基因組精準修飾、基因功能表型分析、藥物篩選與評價為核心的技術平台,為客户提供定製化模型、標準化模型等基因修飾動物模型,以及模型繁育、藥效評價及表型分析、飼養服務等相關技術服務。公司累計研發構建了超過6,000種標準化模型資源庫,為基因功能研究、新靶點發現及新藥藥效評價提供相應的動物模型和技術服務,服務眾多科研機構研究團隊、創新藥公司及CRO公司。
南模生物2021三季報顯示，公司主營收入1.9億元，同比上升49.21%；歸母淨利潤3872.76萬元，同比上升62.6%；扣非淨利潤3269.53萬元，同比上升85.18%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6792.93萬元，同比上升36.58%；單季度歸母淨利潤1212.28萬元，同比上升2.93%；單季度扣非淨利潤838.43萬元，同比下降28.23%；負債率31.99%，投資收益153.86萬元，財務費用23.59萬元，毛利率62.7%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。近3個月融資淨流出2670.23萬，融資餘額減少；融券淨流出4282.54萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，南模生物（688265）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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