7月21日以來，A股市場成交額連續38個交易日站上萬億元以上，時隔近7個半月，滬指終於再次站上3700點。
現階段，A股市場處於強勢運行狀態，市場的投資氛圍得到激活。在成交額屢破萬億背景下，市場一直處於震盪格局，萬億成交額能否成為常態，這成為眾多投資者關心的主要問題。
是誰在操縱市場，A股交易形態是否發生了改變，成立北京證券交易所能否為A股帶來增量資金？本文將通過百萬級的數據一一揭秘。
歷史第二，A股成交額連續38日破萬億
截至9月10日，A股市場連續38個交易日成交額突破萬億，連續天數位居歷史第二，僅次於2015年5月8日至2015年7月8日(43個交易日)，距離打破最長記錄僅差5天。
萬億成交額的確值得興奮，但連續38個交易日破萬億期間，A股表現分化較大，滬強深弱的資金分歧局面很明顯。具體來看，7月21日至9月10日，滬指累計上漲3.95%，但深證成指下跌2.05%，創業板指跌幅更是高達6.13%。歷史上，連續26日破萬億期間(截至2015年5月6日)，三大指數均為上漲狀態，連續43日破萬億期間(截至2015年7月8日)，三大指數均大幅下跌。
2015、2021萬億成交額有何不同
同樣都是萬億成交額，為何以往三大指數同漲同跌，當前的萬億成交額與之前是否存在着不同之處？答案是肯定的。
1、市場體量不同：流通股本接近2015年的兩倍
萬億成交額在2015年以前較為少見。近年來，A股市場不斷擴容，加速膨脹。2015年，A股流通股本日均3.45萬億，流通市值日均40萬億元。截至2021年8月末，上市公司總數是2015年初的兩倍左右，流通股本近6萬億，流通市值超過70萬億元。
這意味着，當前的A股市場體量較2015年接近翻倍；對比成交量與流通股本發現，2015年日均成交量是日均流通股本兩倍多；2015年連續43日萬億成交額期間(2015年5月8日至2015年7月8日)，日均成交量是日均流通股本的2.77倍。如今連續38日破萬億成交額以來，日均成交量不到日均流通股本的1.6倍。
因此，當前的萬億成交額並不能完全對標2015年的萬億成交額。
2、市場活躍度不高：換手率不到2015年的一半
萬億成交額的不同還體現在多個方面，以歷史上成交額破萬億連續天數前三的時間段來看，分別是區間2(2015年5月8日至2015年7月8日，連續43日)、區間1(2015年3月17日至2015年5月6日，連續26日)、區間3(2021年7月21日至2021年9月10日，共38日)，以及區間4(2021年4月22日至2021年5月24日，成交額連續20天低萬億)。
對比4個區間的數據來看，在當前的萬億成交額之下，A股市場估值更低，換手率也更低。區間3滬指的估值不到15倍，區間2滬指估值接近20倍，區間3滬指估值超過20倍。
換手率就更低，三大指數在區間3的日均換手率大幅超過區間4，但不足區間2的一半。可見，當前的市場與2015年的萬億成交額期間相比，並沒有那麼活躍。
3、量化交易佔比越來越大，散户操作頻繁
近期量化基金頻遭點名，機構人士表示，量化交易量佔比約20%至25%，甚至有可能超過50%，量化基金或成為A股成交額放大的重要推手之一。
關於量化交易並沒有直觀成交額數據，但其它角度可以側面證實量化交易究竟有多活躍。根據公開信息顯示，截至2021年6月30日，證券類私募中，量化產品規模接近萬億、規模佔比約兩成；百億以上量化私募管理人的合計規模估算約4800億。
數據寶統計顯示，公募量化基金數量及規模直線上升，2015年累計發行1181.54億份，2020年接近翻倍，達到2153.46億份，2021年截至8月份公募量化基金累計發行2355.78億份。今年8月份以來發行速度加快，新增發行超過6月份及7月份總和。並且投資回報非常可觀，公募量化基金最新淨值較去年上漲的佔比近七成，39只量化對沖基金最新淨值較去年末上漲的有33只。
從市場交易數據來看，A股波動較以往加大。2021年全部A股平均波動率(年化)達到76.59%，創2015年以來新高，2020年低於70%。
另一方面，散户交易更加頻繁。對2021年中報數據分析，發現自7月21日以來，籌碼越分散的股票，換手率越高，這種規律在以往並不明顯。具體來看，機構持股比例超過60%股票，區間內日均換手率不到3%；機構持股低於1%的股票，日均換手率超過5%。
萬億成交額之下，市場為何滯漲
結合以上的分析，量化交易、散户頻繁交易或成為近期成交額持續破萬億的重要原因。然而，在估值較低的背景之下，A股市場卻一直處於小幅上漲甚至滯漲的狀態。這究竟是為何？
究其根源是投資者對市場信心不足。主要體現在炸板、閃崩股數量增加、漲停板數量明顯減少等多方面原因。根據中國證券投資者保護基金公司發佈數據，今年5月份後，投資者信心指數(買入)大幅下降，最新信心指數與3月份基本持平。
值得一提的是，自6月份後，A股市場閃崩股數量大幅增加，以跌幅超過5%的個股來統計，7月份日均閃崩股數量達到175只，8月份、9月份日均閃崩股數量均超過130只。
另外一項重要數據顯示，自7月21日以來，連續38個成交額破萬億的交易日期間，全部A股平均波動率(年化)不僅低於全年水平，甚至比去年還低，從側面説明市場其實一定程度處於“壓制”狀態。
有專業人士表示，股市連續放出天量的背後，不排除大資金大機構左右對倒，賽道股、傳統價值股出現明顯蹺蹺板走勢下，機構資金分歧加劇，甚至存在部分機構投資者頻繁調倉的行為，這也會導致市場成交量的異常波動。
萬億成交額成常態？
A股市場正加速擴容，增量資金以及外資跑步入場，量化交易規模不斷放大，板塊輪動萬億成交額相對於A股的體量而言，成為“天量”已不再合適，萬億成交額會不會成為常態？
從數據角度來看，當前A股的流通市值73萬億，今年以來，A股換手率平均2.91%，最低1.54%。按平均換手率測算，A股成交額將超過2萬億元，按最低值測算，A股成交額也超過1.5萬億元。如果成交額低於萬億情況下，換手率將不足1.5%，屬於一種低迷的成交狀態。1.5%以下的換手率，在A股歷史上基本上不存在，更不符合邏輯。
專業人士認為，只要A股市場日均成交量持續保持在萬億以上的規模水平，那麼市場仍然處於比較健康的運行狀態。
24股同時獲融資客
北上資金大手筆加倉
萬億成交額之下，誰會受益？有投資者認為是券商。券商股自7月21日以來累計收益的確較為客觀，證券板塊指數區間內累計漲幅超過14%。除此之外，各路資金提前埋伏個股同樣有望受益，包括北上資金和槓桿資金等。
數據寶統計顯示，9月份以來，北上資金持股比例較8月份加倉0.5%以上、融資客同期加倉3%以上的個股有24只，主要分佈在電氣設備、公用事業、化工等行業。工業母機龍頭上機數控、氫能源龍頭寶豐能源均在列，2股市值分別為805.31億元、1213.67億元，位居24股前列。陸股通加倉比例居前的有中集集團、國聯證券、華邦健康、太極股份等，均超過1%；融資客加倉超過20%的有睿創微納、國聯證券、中集集團等7股。
市場表現來看，睿創微納、振芯科技、綠盟科技9月份以來跌幅居前，均超過15%；新天然氣、華邦健康、愛康科技9月份以來漲幅超過20%。新天然氣9月以來累計漲幅超過50%，公司獲陸股通加倉近1%，融資客加倉近20%。近期因天然氣漲價，新天然氣深度受益，機構預測其2021年淨利潤增幅有望超過200%。
（文章來源：數據寶）