苦心經營連虧8年，熱點護體一年10倍

作者 | 劉超然

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今年6月摘帽的湖北宜化（000422.SZ）主業連年虧損，旗下一家子公司因資不抵債而申請破產，但是適逢鋰電池迅猛發展，從而帶動上游磷資源的需求擴張，公司主營產品價格持續上漲，近期更是與鋰電池巨頭寧德時代成功簽署合作，一時間“黑天鵝”湖北宜化也被市場冠上了“磷化工龍頭”、“磷王”等名號。

湖北宜化近些年在環保、安全等趨嚴政策下，旗下控股子公司陸續停產關閉，公司主要產品包括磷酸二銨、尿素等傳統化肥以及聚氯乙烯、燒鹼等化工產品，身處紅海、瀕臨破產、已被市場拋棄的傳統化工企業，憑什麼否極泰來？

否極泰來，磷化工成市場熱點

適逢“雙碳”政策，近些年國家重點發展環保、新能源產業，這讓沉寂多年的化工板塊迎來了難得的發展契機，特別是電動汽車銷量的持續爆發，刺激帶動了中游鋰電池等儲能設備的需求，進而向上傳導激活了市場對上游原材料端氟化工、磷化工等產能的需求。

湖北宜化正是中游鋰電池需求爆發下的受益者，成功實現紓困反轉的傳統化工企業之一。根據公司財務數據顯示，湖北宜化自2013年扣非淨利潤就開始虧損，一直到2020年仍處於虧損狀態，至今公司主業已經連續8年虧損，累計虧損額超80億。

在虧損期間，公司一直通過非經常性項目來保持歸母淨利潤為為盈利狀態，以保住上市公司“殼”。但由於2016年和2017年連續主業鉅額虧損使公司歸母淨利潤連續兩年虧損，因此公司在2018年4月被實施“退市風險警示”，股票簡稱由“湖北宜化”變為“*ST宜化”，直到2021年6月11日，公司公佈的二季度及上半年公司業績顯示，公司實現的淨利潤創出歷史新高，二季度單季度盈利5.13億、上半年實現盈利7.26億，均創歷史同期新高。在此亮眼的業績下，公司才得以“摘帽”。緊接着公司趁熱打鐵，10月初就公佈了公司三季報的預告，業績也是更上一層樓，公告顯示，公司在今年第三季度單季度實現盈利約6.75-7.75億，同比大漲151.44%-188.72%，前三季度實現盈利14-15億。

由於2020年的疫情導致大宗商品進出口出現了問題，疊加終端新能源發電、電動車的需求量增加，導致了供需的逐漸失衡，從二季度開始，大宗商品市場便開啓了一輪大牛市，以化工品、黑色系為代表的大宗商品期貨價格不斷創下過去幾年甚至歷史新高，也因此傳導至權益市場的週期股進入了強週期，而湖北宜化主營產品為磷酸二銨、尿素、聚氯乙烯、純鹼等期貨價格的走高帶動了現貨價格大幅上漲，公司也是因此受益。

數據顯示，國內化工板塊的期貨價格自2020年2季度以來，尿素價格漲幅超過120%、聚氯乙烯漲幅超過160%、純鹼價格漲幅更是達到了180%以上；2020年二季度前，國內磷酸二銨主要廠商報價在2200-2300元/噸之間，湖北宜化當時的報價在2250元/噸附近，在經歷漲價後，湖北宜化磷酸二銨報價是3580元/噸，漲幅接近60%。

這樣看，不難理解為何湖北宜化的業績出現了大幅增長，公司主營產品漲價帶動了業績改善，再疊加今年供電緊張及環保限產力度加大等因素，中游鋰電池產業的持續擴產對磷化工產品的需求不斷擴張，在此化工高景氣的背景下，公司價值重估迎來“戴維斯雙擊”，量價齊升，股價持續大漲，當前股價較2020年低位大漲11倍多，截止10月28日，公司最新市值287億。

綁定“電池茅”

單純依靠化工板塊走強對公司未來預期的支撐並不是很強，業績的增長主要受益板塊景氣度，俗話説：“打鐵還需自身硬”，真正讓湖北宜化“飛上枝頭變鳳凰”的是與有“電池茅”之稱的寧德時代的戰略合作。

10月12日，公司公告湖北宜化與寧波邦普時代新能源有限公司簽署合作意向協議。公告顯示，寧波邦普是寧德時代控股子公司，主營業務是寧德時代的上游產業鏈所需鎳、鈷、鋰、磷等戰略資源的佈局落地和電池材料的技術開發和產業化，本次合作意在推動湖北宜化磷化工轉型升級，利用公司資源，發展新能源產業，擬與寧波邦普在新能源電池材料配套化工原料領域開展合作，説的直白些，寧德時代儲能設備的原材料“磷”，由湖北宜化提供。

為何一時間“磷”也變成了香餑餑？

這是全球電動龍頭特斯拉帶起來的，特斯拉在三季報中表示，對於公司標準續航版Model 3和Moderl Y在全球範圍內正改用磷酸鐵鋰電池，預計未來幾年裏交付量將實現年均50%的增長。這一消息意味特斯拉確認了磷酸鐵鋰的技術路線，也證實了相比於三元鋰電池，磷酸鐵鋰電池具有更好的安全性和穩定性，且成本較低等優勢。

終端巨頭髮布未來趨勢，中游儲能電池商也是緊跟步伐。可見，隨着特斯拉甚至更多電動車企業認可磷酸鐵鋰電池，鋰電池廠商已經展開了對磷資源的爭奪戰，專注於鋰電池整包的巨頭寧德時代也開始親自出馬搶資源了，説明在特斯拉確認磷酸鐵鋰為下一代新能源電池技術路線後，磷資源成了與鋰、鈷、鎳一樣的戰略資源。實際上，佈局磷資源的不僅寧德時代一家，前期天賜材料聯合湖北三寧、多氟多與雲天化戰略合作、國軒高科綁定貴州磷業等。

在中游鋰電池廠商不斷佈局磷資源的背景下，以湖北宜化為代表的磷化工板塊的公司股價也是受到市場追捧，磷指數從今年年中開始逐漸放量上揚，據統計，磷指數從年中5月份580點附近啓動，最高上漲至980點附近，漲幅達到69%。

湖北宜化的股價更是在公佈與寧德時代合作後連續上揚，最高在10月27日收盤達到了歷史新高的33.83元/股，12個交易日累計上漲超過70%。

不過，湖北宜化還是逃不過化工板塊週期股的定位，公司的股價與期貨市場相關品種的價格相關性極高，近期由於國家管控煤炭價格，導致動力煤連續跌停，十幾個交易日期貨價格近乎腰斬，而煤炭價格的大跌也牽連了整個化工板塊的期貨價格走低，後期湖北宜化的趨勢很關鍵的因素將掛鈎化工板塊期貨品種的價格走勢。