2021-11-01民生證券股份有限公司關啓亮,徐昊,歐陽蕤對國盛智科進行研究併發布了研究報告《國盛智科21年三季報點評：Q3業績維持高增，高額研發投入構築企業護城河》，本報告對國盛智科給出買入評級，當前股價為45.3元。
國盛智科(688558)
一、事件概述
10 月 28 日，公司發佈 2021 年三季報，21 年 Q1-Q3 公司實現營業收入 8.45 億元，同比增長 67.59%，實現歸母淨利潤 1.52 億元，同比增長 87.33%。
二、分析與判斷
延續上半年的高景氣度，公司 Q3 業績維持高增長
21 年 Q1-Q3，公司分別實現營收和歸母淨利潤 8.45/1.52 億元，同比增長 67.59/87.33%，其中，Q3 分別實現營收和歸母淨利潤 2.91/0.54 億元，同比增長 64.94/93.89%。整體而言，行業三季度延續了上半年的高景氣度，在市場需求旺盛背景下，公司數控機牀訂單快速上升，疊加產能提升拉動產量穩步提高，進一步推動公司數控機牀銷量增長。
成本控制效果顯著，產品盈利能力明顯提升
報告期內，公司銷售毛利率和銷售淨利率分別為 30.56/18.09%，同比變動 1.22/1.73pct；費用率方面，公司銷售費用率和管理費用率分別為 4.38/2.89%，同比變動 2.83/-0.7pct。儘管上半年原材料價格漲幅顯著，但公司毛利率不降反升，我們認為這與其中兩方面的因素相關：一方面，隨着公司核心主業數控機牀業務收入增長，規模效應推動產品毛利率進一步走高；另一方面，公司發揮產業鏈優勢，提高內部資源利用效率，加大成本控制，也進一步優化產品的盈利水平。
研發投入持續高增長，自制率提升將提升公司產品的核心競爭力
報告期內，公司研發費用為 0.41 億元，同比增長 55.79%。高額的研發費用確保了公司在功能部件方面的持續投入，使得自制部件的品類得以進一步的豐富。目前，公司已實現五面加工的全自動直角頭的自制，另外，數控鏜銑牀的主軸自制率也已提升至 50%。隨着核心零部件的自制率不斷提升，公司在降低數控機牀的生產成本的同時，也為數據機牀生產的穩定性提供有力的保障。這將進一步提升公司產品在行業中的核心競爭力。
三、投資建議
預計 2021-2023 年，公司營收 11.55/15.13/19.46 億元，實現歸母淨利潤為 1.89/2.59/3.32億元，當前股價對應 PE 為 31/23/18 倍， 中信機牀設備指數 74 倍 PE （TTM， 截止 10/29收盤），考慮到一體化產業鏈佈局疊加良好的客户資源優勢，公司競爭力有望持續提升，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
行業競爭格局惡化、經濟週期帶來的經營風險
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。