A股最大的特點是波動劇烈，同樣一隻股票，牛市頂部市盈率高達100倍，熊市底部市盈率不到10倍，我説的還是茅台，垃圾股的波動更大。
每輪牛市熊市各不相同，不變的是人性，貪婪和恐懼永遠不會缺席。上漲的市場，總能吸引無數投資者趨之若鶩，下跌的市場，又有許多人割肉離場，一漲一跌間，韭菜被來回收割。
實際上，只要做好一件事，哪怕其它都不精，也能立於不敗之地，那就是：
倉位控制！
新手往往沒有倉位控制的概念，在本能的驅動下，熊市恐懼不敢買，股市越漲，反而越加倉。
表現出來的倉位形態是倒金字塔（如下圖），即，越高位倉位越重，一旦市場轉頭開始下跌，很快便開始虧損：
倉位管理，就是要把倒金字塔正過來，市場低位高倉位，市場高位低倉位：
具體來説，可以根據股票市場的估值來調整倉位，市場估值低，加大倉位，估值高，減小倉位。
我簡單測試了根據市盈率5年百分位估值來控制倉位，投資滬深300。
金字塔倉位控制規則是這樣的：
最高持倉比例100%，最低持倉比例為20%，其他按下面的規則，高估時低倉位，低估時低倉位。
每季度初看一下當前的市盈率在之前5年所處的百分位，把倉位比例調為：
100-市盈率百分位+20，如果超過100，就調整為100%。
市場估值較低時，比如30百分位，持倉比例調整為100-30+20=90%；
市場估值較高時，比如80百分位，持倉比例調整為100-80+20=40%；
從2012年至今，按上述規則投滬深300的結果是這樣的：
（藍色是金字塔加倉的淨值走勢，橙色是持有不動的走勢）
持有不動的年化收益率8.8%，最大回撤33%。
金字塔倉位控制年化收益率10.4%，最大回撤16%，收益提升不少，且回撤大幅下降。
如果市場越高倉位越重，按倒金字塔加倉，把前面的調倉規則變為市盈率百分位+20，即估值越高倉位比例越大，得到的結果是這樣的：
（下圖藍色為倒金字塔加倉，橙色表示持有不動）
倒金字塔加倉，年化收益率5.5%，最大回撤30%，結果比持有不動差多了，而這恰恰是大多數人現實中的做法。
實際上，不少人比這還極端，往往在市場頂部重倉甚至滿倉殺入（看成交量便可略知一二），那虧損幾乎是必然的。
倉位控制的道理很簡單，操作也不難，參考的市場估值（我們每週都發），其他地方也能查到。
但大部分人卻做不到，難就難在反人性，如果在牛市後半程減倉，看着市場雞犬升天，大家都比你賺得多，內心便開始失衡，隨着逼空式的上漲，你很可能忍不住又殺進去。
就像參加一場盛大的舞會，不到音樂聲停止，少有人捨得提前離場。
這也是很多散户在牛市裏反而虧損的一個重要原因，你以為你可以提前離場，功成身退，然而，經歷過的人就知道，在市場一片大好，漲勢如虹的鑼鼓喧天下，你突然喊停，真的太難太難了。
在股市裏，大部分散户是後知後覺的，當大眾有了一致預期，往往已經price in，很難再獲得超額收益，只有提前發現、佈局、潛伏、等待，才有可能吃到大肉。
就像有色，當大家都覺得未來要通脹，銅未來要大漲的時候，銅其實已經提前漲了N個月了，這也是我前段時間將有色賣出的一個原因。
雖然不可能賣到最高點，但我知道，強週期品種，一旦跌下來，幾乎很難逆轉，而且投資就像爬山，下山的速度往往比上山快很多。當時，剛好也配合着整體降倉的需求，就選擇了止盈。
股市是人性的放大器，恐懼、貪婪、過度自信、盲目跟風……都在市場面前被放大了幾十倍。
去年年底以來，抱團板塊越來越貴，我一直提示高估風險、提示今年策略是防守，也多次分享了我個人的減倉操作，但最近跌起來，還是有很多人來問怎麼辦？
明明知道很貴了，又去追漲，面對回撤，卻不知所措，説到底是對可能的風險沒有做出正確的預估，對於買賣策略、未來到底賺什麼錢沒有系統的思考。
説實話，這種問題真的很難回答。畢竟我不知道你的具體策略是什麼？你的倉位佔比是多少？你的風險偏好程度？
而其實如果你提前意識到風險，做好一定的倉位控制，風險都在可控範圍，那麼完全可以做到，在這波下跌中持基不慌。
目前的市場，雖然沒到我想抄底的位置，但也跌了不少了，如果你買的是基金，也相信基金經理，個人覺得，此時也沒必要割肉了。
而對於大多數人，如果難以做到低位重倉、高位輕倉，也可以選擇好標的堅定長期持有或者定投，最忌諱的其實就是高位追漲。
有的詞為啥會放在一起，追漲，殺跌？
如果你不是高位追漲，是便宜的時候買，等到高位賣出，那不叫殺跌，叫止盈;
正因為你追漲買入，後來遇到下跌，超出了你無法承受的下跌，才會直接導致“殺跌”行為的出現。
朱少醒在2021年的富國基金策略會上也提到：最容易造成虧損的就是殺跌。那麼如何才能做到不殺跌？兩件事！——買的不貴！拿得住！
倉位控制，其實就是在控制人性，人取我予，人棄我取，在多數人搶着進來賺錢時放得下，在多數人都絕望離場時拿得起。