國泰君安：維持中材國際(600970.SH)“增持”評級 目標價14.93元

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持中材國際(600970.SH)“增持”評級，並維持2021-23年EPS為0.76/0.86/0.96元增速49/13/12%，目標價維持14.93元，對應2021年20倍PE。

國泰君安主要觀點如下：

前三季度營收增16%淨利增2%，經營性淨現金流承壓。

1)前三季度營收250億(+16%)，Q1-Q3單季營收增速41%/19%/7%。前三季度淨利14億(+2%),Q1-Q3單季淨利增81%/3%/-14%(去年同期-29%/-25%/18%)因Q3加大研發投入和計提壞賬及減值準備增加。

2)毛利率16.72%(+0.96ct)，淨利率6.46%(-0.08pct)，加權ROE11.15%(+1.26pct)。

3)經營淨現金流-6.23億元(上年同期-0.76億元)，負債率66.20%比20年末降0.95pct。

前三季度新籤同增20%第三季度新籤同降15%，境內新籤增27%。

1)前三季度新籤360億元(+20%)，其中境內182億(+27%)，境外177億(+13%)，新增水泥產能主要集中在非洲、東南亞、南亞、中亞等地區。第三季度新籤122億元(-15%)。

2)前三季度新籤分業務看，水泥礦山技術裝備與工程合同246億元(+14%),其中新建生產線合同221億元，老技改合同25億元，新建及技改項目均為符合綠色化/智能化方向的生產線。新籤礦山運維合同42億元。

3)累計未完成合同571億(+0.8pct)。

圍繞水泥主業加快智能化改造和綠色發展，重組完成產業鏈優化。

1)確定了碳達峯“三步走”規劃：第一步是實現準確計量，積極參與建立行業標準;第二步是大範圍應用減碳技術;第三步是發展碳捕捉和利用技術，關鍵是降低成本。

2)持續佈局海外市場，積極發展屬地化輕製造業投資、海外園區建設等，力爭在全球形成5個以上“億元級”利潤平台。

3)在南京的研發中心園區內建設了430kW分佈式光伏發電示範性工程。

4)北京凱盛、南京凱盛、中材礦山完成重組，期間損益計入上市公司。

風險提示：低碳推進低於預期、國際化經營風險等。