中國基金報記者 李樹超
隨着今年股市巨震，在固收投資需求增長和再投資壓力加大的背景下，今年已有38只公募定開債基在產品定期開放期間，提前結束了開放期。
多位基金業內人士對此表示，隨着今年以來股債市場劇烈波動，機構資金對定開債基的投資需求逐漸轉向絕對收益為主，中等久期加槓桿、絕對收益策略等更受機構資金的青睞，定開債基相比普通債券產品也獲取了不錯的超額收益，展現了專業投資的優勢。
再投資壓力大
38只基金提前結束開放期
6月1日，長城基金髮布公告稱，為了更好的保護持有人利益，做好投資管理和風險控制工作，根據長城久瑞三個月定開債基金的基金合同、招募説明書及其更新的相關約定，公司決定提前結束本基金本次開放期，即本基金本次開放期最後一日提前至2022年6月1日，當日及之前的有效申購、贖回及轉換申請將予以確認，並自6月2日起進入下一個封閉期，封閉期內不再接受申購、贖回及轉換申請。
而根據此前公告，該只基金原定第十個開放期為2022年5月24日至6月7日。
除了長城久瑞三個月定開債外，近日還有天弘純享一年定開、興業年年利定開債券、中金浙金6個月定開、廣發匯富一年定期債券等多隻定開債基提前結束開放期，今年以來已經累計有38只（份額合併計算）開放期提前結束的定開債基。
談及多家公募定開債基提前結束開放期的現象，中金基金固定收益部基金經理閆雯雯表示，今年4月以來，隨着債券供給不足及理財需求恢復，疊加資金面較為寬鬆，債券市場收益率全面下行，出現小型“資產荒”。考慮到新增資金配置收益下降，為了保護持有人利益，產品就會提前結束開放期。
北京一位大型公募基金經理也向記者透露，“我們管理的提前結束開放期的定開債基，屬於機構定製基金，在委託人資金到位後，一般會早點結束募集，儘快進入投資環節。”
光大保德信基金固收信用研究團隊負責人、光大尊豐基金經理李懷定也表示，今年以來，市場普遍存在提前結束開放期的債券基金，我們判斷可能有如下幾點原因：一是年初以來權益市場波動較大，而貨幣基金收益又相對偏低，純債基金在風險可控情況下收益又相對穩定，此時市場需求容量容易爆發，很多管理人主動縮短了開放期；二是年初以來隨着理財資金的配置需求力度加大，債券收益率持續下行，為了防止存量資產收益被攤薄，從保護現有持有人的角度出發，很多管理人選擇提前結束開放期；三是當前債券收益率持續下行後，絕對收益率處於偏低水平，再投資壓力加大，部分管理人可能出於業績表現考慮，主動控制了產品規模；四是部分純債基金為機構定製產品，為了合理提供槓桿比例，一旦過了開放期時點後，機構客户就希望儘快結束開放期。
據記者觀察，上述提前結束開放期的基金，機構持有人份額佔比整體較高，在今年股債市場劇烈波動下，機構資金對定開債基的投資需求也在發生變化，中等久期加槓桿、絕對收益策略等更受這類資金的追捧。
光大保德信基金李懷定表示，今天以來，隨着股債市場劇烈波動，機構資金對定開債基的投資需求逐漸轉向以追求絕對收益為主，投資策略上較往年有所調整，開始希望通過中短久期信用債加槓桿來增厚收益，以實現年初委託人內部制定的絕對收益考核目標。
中金基金閆雯雯也稱，今年以來，債券市場處於弱現實和強政策預期的博弈過程中，雖然在疫情擾動下二季度經濟基本面存在壓力，但經濟全年穩步修復也是普遍共識，預計央行穩健的貨幣政策會保持靈活適度，市場整體震盪。
“在此環境下，機構投資者對中等久期、票息配置、槓桿策略或更為認可。”閆雯雯稱。
超額收益明顯
定開債基多策略增厚回報
Wind數據顯示，截至2022年6月2日，今年以來累計38只提前結束開放期的債券型基金中，32只具有可比數據的產品近一年平均回報4.56%。
其中，25只中長期純債基金平均回報4.51%，超過同期同類型基金75個BP；7只一級債基平均回報4.73%，也超過同期同類基金42個BP。
從產品特徵看，上述基金一般具有機構定製、定期開放等特點，在投資業績上也相對同類型基金出現了明顯的超額回報。
談及上述現象，光大保德信基金李懷定表示，上述基金之所以能夠獲取超額回報，原因可能有以下幾方面：一是機構定製產品，管理人與委託人溝通較為密切，容易瞭解機構客户的真實需求，進而可以調整實際投資策略；二是在封閉期定開債基資金相對穩定，不容易受到頻繁申購、贖回影響，從而可以充分發揮槓桿優勢。
“具體來講，今年以來債券收益率波動較大，波段操作難度較大，多數機構客户追求絕對收益，管理人可以根據機構客户的需求，由之前的久期策略調整為通過中短久期信用債加槓桿的投資策略來增厚收益。”李懷定稱。
中金基金閆雯雯也認為，純債型基金的持有者多以機構為主，機構類型包括銀行理財、銀行自營、保險資管等。機構投資純債型基金，一方面看重基金公司在信用方面的研究能力以降低信用風險，另一方面，也是希望藉助基金公司的宏觀利率研究能力把握波段交易性機會。
“選擇定期開放的模式可以保證基金規模穩定，有助於基金經理制定和執行投資計劃，避免申贖帶來的業績衝擊，長期來看，投資回報更加穩定。”閆雯雯稱。
“定開基金可以加槓桿，在一定程度上有利於提升業績。”上述北京大型公募基金經理也説，不同定製基金的策略不同，有的是以基金公司主動管理能力為主，有的是以客户策略需求為主。
事實上，基於上述定開債基的較好的業績表現，部分業內人士表示，普通投資者在關注自身風險偏好相匹配、充分了解產品的前提下，採取跟隨策略，跟着機構買基金也是可資借鑑的方法。
光大保德信基金李懷定對此表示，跟着機構績優基金買債基的策略，不能一概而論，需要結合個人投資者的資金需求和專業知識來判斷，畢竟機構定製產品存在一定的封閉期，期間個人投資者是不能贖回基金份額的，如果個人投資者有較為豐富的債券投資經驗，可以適當擇時選擇一些開放式債基作為投資標的。當然，如果個人投資者有一定的閒餘資金，又缺乏專業知識，並且不想花費太多精力去篩選這類基金產品，跟隨策略不失是一個較好的方法。
中金基金閆雯雯也認為，機構佔比較高的基金，產品策略明晰，投資風格穩定，業績可能更加穩健，但如果機構佔比過高，也可能存在一些風險。機構投資者大額申購和贖回會對產品投資操作帶來影響，對業績造成衝擊，機構投資者鉅額贖回可能會引發產品流動性風險、淨值大幅波動風險、基金清盤風險等。
在她看來，目前債券市場利率水平處於低位震盪，票息策略確定性更強，主要投資於剩餘期限397天以內債券的短債基金，其投資範圍較貨幣基金更寬泛，同時久期控制保障回撤幅度相對較小，兼具流動性與收益性，或更適合個人投資者參與。
上述北京大型公募基金經理也補充道，根據相關要求，如果是專門的機構定製基金，就無法向個人投資者發售，這也是個人投資者需要注意的。
