中債研發中心報告：四因素支撐人民幣匯率在三季度走強

　　11月4日，中債研發中心發佈了《2020年三季度宏觀經濟運行分析與展望》。

　　報告在回顧前三季度宏觀經濟運行情況時表示，前三季度宏觀經濟經歷了在疫情衝擊後快速修復的過程。二季度，國內疫情得到穩定控制，復工復產穩步推進，工業生產、投資率先修復，當季GDP同比增長3.2%。三季度，消費和出口全面發力，經濟延續“V型反轉”，當季GDP同比增速加快至4.9%，累計增速實現轉正——前三季度GDP累計同比增長0.7%，增速較上半年加快2.3個百分點。

　　報告提出，拉動經濟增長的主要動力正在由投資向消費轉換。三季度投資對GDP增速的拉動作用為2.6個百分點，較二季度回落2.5個百分點。與此對應，三季度商品和服務消費加速修復，當季消費對GDP增長的拉動作用轉正至1.7個百分點，較二季度提高4.1個百分點，成為三季度GDP同比增速延續回升的核心動力。

　　此外，受防疫物資出口高增、我國出口商品“替代效應”等因素推動，今年以來我國出口表現好於進口，貿易順差同比擴大。同時，境外出遊、留學等受疫情阻礙，服務貿易逆差大幅收窄。由此三季度淨出口拉動GDP增長0.6個百分點，較二季度提高0.1個百分點。

　　在談到匯率問題時，報告認為，三季度，海外疫情出現反彈，全球經濟繼續遭受衝擊，市場維持對美聯儲寬鬆貨幣政策的預期，美元指數整體呈下滑趨勢。我國抗疫成效顯著，經濟率先復甦，有力支撐人民幣走高。數據顯示，三季度末，人民幣對美元匯率中間價報6.8101，較二季度末大幅上漲3.96%。人民幣在三季度走出了12年來最強單季走勢。

　　報告分析，三季度人民幣對美元快速升值主因有四個方面：其一，我國經濟率先復甦，基本面相對美國佔優；其二，市場利率上行，中美利差走闊。其三，貨物和服務貿易順差持續回暖。其四，金融市場對外開放力度加大，人民幣資產吸引力提升，證券投資項下資金流入進一步對人民幣匯率形成支撐。

　　貨幣政策方面，報告認為，儘管9月末M2增速反彈幅度略高於市場預期，但並未改變三季度穩中有降態勢。疫情衝擊過後，貨幣政策持續向常態化迴歸，體現了“總量適度，精準導向”的政策目標。與此同時，人民銀行在9月明顯加大公開市場操作力度，除9月15日以外的工作日均開展了逆回購操作，9月下旬更連續開展14天逆回購操作。在季末、節前週期性因素、政府債券大量發行、逆回購到期規模較大等影響下，人民銀行釋放出維護市場流動性平衡、資金面合理充裕的明確信號，體現了貨幣政策的靈活適度。

　　三季度，人民銀行多次表示堅持正常貨幣政策的決心不變，市場寬鬆預期減弱。同時，疊加經濟金融數據多好於預期、債券發行提速等影響，三季度國債收益率整體呈震盪上行態勢。1-5年期國債收益率較二季度末上行40-45個基點，幅度相對較大；7-10年期國債收益率上行26-31個基點，幅度相對較小。（經濟日報記者 陳果靜）