啓動特別代表人訴訟，護航資本市場健康發展

啓動特別代表人訴訟，護航資本市場健康發展

■ 社論

在“十四五”開局之年，特別代表人訴訟制度藉由康美案落地，對中國資本市場建設具有標誌性意義。

據報道，4月17日晚間，ST康美大幅下修2020年度業績預期，僅資產減值計提金額就超260億元，公司隨即受到監管問詢。此前一天，4月16日，中證中小投資者服務中心正式接受50名以上投資者委託，對康美藥業啓動特別代表人訴訟。這是中國資本市場成立近30年來首例集體訴訟案。這也意味着，由新《證券法》引入的中國版集體訴訟機制特別代表人訴訟機制，正式浮出水面。

2018年年報披露時，ST康美承認歷年財務造假，後將近300億存款轉入“存貨”項目下，隨後市場對其鉅額存貨真實性的質疑就沒停止過。康美藥業在造假的漩渦中越陷越深，究竟真相如何，還有待監管部門調查。

但需要看到的是，作為昔日的白馬股，康美藥業一度是資本市場的明星公司，廣受投資者特別是中小投資者青睞，其財務造假不斷曝光，直接導致大量投資者踩雷，對於其中的中小投資者來説，如何維權也成了問題。在此情況下，特別代表人訴訟機制適時推出，堪稱及時雨。

事實上，A股市場對集體訴訟機制一直呼聲不斷。在以往的個人投資者訴訟或共同訴訟中，只有參與訴訟的投資者才能得到賠償，面對上市公司，個人投資者又明顯“弱勢”。作為成熟資本市場中的特殊法律制度設計，集體訴訟制度的核心，就在於極大降低中小投資者的舉證負擔和訴訟成本，且一旦勝訴，符合相應條件的投資者都能獲得賠償。因此，此一制度可以最大化保護投資者的利益。

也正因如此，在2019年修訂的新《證券法》中，專門引入有中國特色的集體訴訟機制，即特別代表人訴訟制度。制度規定，特別代表人只能由投資者保護機構出任，且受到50名以上投資者委託。而投資者參與訴訟的方式是“明示退出，默示參與”，即不同意參與特別代表人訴訟的需明確反對，否則即視同參與訴訟。也就是説，一旦集體訴訟勝訴，最廣大的中小投資者都能從中受益，也以此最大程度震懾資本市場中的不法行為。

波及範圍廣泛的康美藥業，無疑是適用集體訴訟的典型案件。在此前發佈的“2020年證監稽查20起典型違法案件”中，康美藥業和震驚市場的康得新案，並稱財務造假“兩康案件”，被證監會反覆點名批評並頂格處罰。以其財務造假的嚴重程度和引發的社會影響，康美案成為首單特別代表人訴訟並不意外。

如今，作為投資者保護機構的中證中小投資者服務中心已經接受委託，對應的廣州中院和投服中心的説明均已明確了被告範圍，其中不僅有康美公司，還有各級董事、監事、高級管理人員。而此案的最終判決結果，必然對資本市場形成極強的警示和示範效應。

康美案正式開啓了中國特別代表人訴訟制度，可以預期的是，接下來的第二單、第三單也即將到來。以此而言，這不僅是新《證券法》實施後在投資者保護制度實踐上的重大進展，更是中國資本市場發展的里程碑時刻。

“十四五”規劃綱要明確提出，要完善投資者保護制度。因此，在“十四五”開局之年，旨在最大限度保護投資者利益的特別代表人訴訟制度，藉由康美案落地，無疑具有標誌性意義。這不僅是加強資本市場基礎制度建設的重要成果，也是我國民事訴訟制度的重要創新。而隨着包括司法制度在內的監管體系不斷完善，未來，那些試圖步康美后塵的“劣幣”們將無處遁形，這也為建立一個規範、透明、開放的A股市場打下堅實底座。