2022-01-29天風證券股份有限公司李魯靖對華依科技進行研究併發布了研究報告《汽車動力系統冷試國內龍頭，IMU打開第二成長極》，本報告對華依科技給出買入評級，認為其目標價位為69.55元，當前股價為50.15元，預期上漲幅度為38.68%。
華依科技(688071)
從0-1的階段，是冷試技術破局、打開國內進口替代的過程。進入1-∞的階段，我們將從行業發展+市場空間的角度回答為什麼看好華依科技？
冷試vs熱試：冷試優勢或更為明顯
國內熱試為主，冷試憑藉成本+環保+安全+效率+精度優勢將加速替代。
公司發動機冷試產品技術突圍，填補國內空白，先發優勢+技術優勢明顯。
前瞻指標：動力總成智能測試汽車行業景氣度
汽車銷量增速拐點已至，21年增速由負轉正，汽車行業迎來回暖。
汽車人均保有量低+新能源汽車滲透率提升，行業高景氣度+高成長潛力。
汽車動力總成測試行業“小而美”，華依僅處於冰山一角
測試設備：預計2025年全球市場規模154.13億元（21-25年CAGR≈7.54%）、中國55.39億元（21-25年CAGR≈9.66%），華依科技測試設備中國市場佔有率僅為7.62%，進口替代空間大；
測試服務：預計2025年全球市場規模170.8億元（21-25年CAGR≈8%）、中國61.4億元（21-25年CAGR≈11%），公司設備商向服務商轉型初期，中國市佔率不到1%，看好未來潛在增長空間。公司進階之路：技術+品牌+前瞻佈局
技術破局：通過自主研發+實踐積累，冷試技術填補國內關鍵技術的空白，打破了行業長年的外資壟斷，實現了進口替代，構建技術壁壘。
品牌加持：技術領先+先發優勢+人才資源+本地化優勢+性價比，品牌受客户認可。與上汽通用、廣汽本田、長安福特、長安馬自達、上汽集團、一汽集團、東風集團、福田汽車、江淮汽車、奇瑞汽車、濰柴集團、廣西玉柴、蔚來汽車等知名車企建立緊密合作關係。
前瞻佈局：乘混合動力汽車領域的快速發展之勢，拿下比亞迪和長城汽車“近一億小目標”訂單；佈局慣性測量單元，打開第二成長曲線，軟著先行，產品預計2022年實現營收。
盈利預測與估值：我們預計2021-2023年公司營收分別為3.53/5.17/6.52億元，淨利潤分別為0.57/1.00/1.39億元，對應P/E分別為78/45/32。給予公司2022年0.9倍的PEG，目標價為69.55元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車行業增速下降風險；新能源汽車市場需求波動風險；應收賬款無法收回風險；固定資產折舊年限較長風險；存貨減值風險；市場競爭加劇風險；市場空間測算偏差風險；短期內股價波動風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為78.0。證券之星估值分析工具顯示，華依科技（688071）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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