日前，靠着玻尿酸發家的愛美客正式提交香港上市申請。值得注意的是，愛美客已於2020年登陸A股，此後股價一騎絕塵，較發行價118.27元/股暴漲10倍，最高觸及1331.02元/股，市值顛峯時期高達2880億元。若此次愛美客再次在香港上市成功，愛美客將成為同時在A股、H股上市的醫美公司。
一
股價狂漲300%，“女人的茅台”魅力何在？
愛美客，這家有“女人的茅台”之稱的公司，堪稱A股的“現象級企業”——
登錄創業板首日，股價就暴漲了187.56%。隨後的三四個月裏，愛美客股價更是一路狂飆，從2020年9月28日的340元/股上漲至2021年2月底的1331元/股，成為A股市場第三隻千元股。在經歷今年以來資本市場的系列動盪後，愛美客市值仍然高達1300億。
那麼，資本市場為何對愛美客如此瘋狂，“女人的茅台”究竟有怎樣的魅力？
第一，堪比茅台的超高毛利率。
愛美客財報顯示，2018-2021年的毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和93.3%。2022年一季度更是高達94.45%，超越了同期貴州茅台（600519.SH）的92.37%，充分佐證其暴利。
以其公司旗下的玻尿酸產品寶尼達為例，單位成本僅僅為30多元，單位價格卻高達2500多元。不過值得注意的是，這還只是醫美產品加價的第一步愛美客屬於最上游的終端產品供應環節，當它把產品賣給中游的醫美機構後，勢必要經過新一輪的加價。
據新氧百科數據，一支0.5ml的寶尼達到了消費者手中，結合注射人工費用，其價格可達到6400元~11000元/支，最高可相當於成本價的340倍！
第二，廣大客户羣+極高的復購率。
大S曾經説過一句著名的話：“如果沒有玻尿酸，很多女明星會活不下去。”
“玻尿酸，就像上帝用來製造亞當和夏娃的黏土。”在醫美行業中，它像是一支美麗的萬能解藥，填充、除皺、保濕，每一項功用都很誘人，因此圈粉無數，已經成為了娛樂圈人手必備產品。
但是這東西雖然效果很神奇，但效果卻很短暫，通常只能維持幾個月時間。正所謂“由儉入奢易，由奢入儉難”，很多追求美貌的人們一旦嚐到了甜頭，就再也接受不了自己皮膚變差的樣子，於是只能不斷地反覆購買。
本來愛美客產品的毛利率就夠高了，再疊加越來越多的用户源源不斷地復購，簡直就是“利滾利”的雪球一般!
第三，高准入門檻。
近年來，國家加大了對醫美行業的整頓力度，“黑醫美”的生存空間被不斷打壓，而正規持證產品將迎來越加廣闊的市場空間。
根據國家藥監部門提示，用於醫療美容的玻尿酸注射劑在我國被認定為三類醫療器械——這是最高級別的醫療器械，風險程度最高，監管也最為嚴格，無論是生產或是經營，都需要取得相關部門頒佈的資質證書，產品獲批耗時長、費用高、准入門檻極嚴。
根據東方證券研究報告的統計，目前我國獲得從事玻尿酸業務資質的公司，包括愛美客在內只有不到20家。而作為國內醫美行業的龍頭，愛美客是獲得玻尿酸相關證書最多的企業，截至目前，公司共擁有7張相關注冊證書。合規能力將成為愛美客在醫美市場競爭最強有力的武器。
上述“三高”特性，構築起了愛美客堅實的護城河。
二
組合式“爆款單品”，將女人的錢包“榨乾到底”
作為愛美客控股股東、實際控制人，簡軍身家也水漲船高。截至今年1月，愛美客董事長簡軍女士以545億元的財富值躋身福布斯2021中國內地富豪榜，位列第67位。
這位59歲的玻尿酸女王，在創辦愛美客之前與醫美行業沒有一絲交集，此前主要從事國際貿易工作。有一次，出國在外的簡軍親眼目睹了玻尿酸的神奇功效，一位滿臉皺紋、70多歲的老太太在接受注射後，皺紋明顯減輕了。
這令簡軍大為震撼，“求美者可以非常便捷地改善自己的膚質和外貌，而且效果立竿見影。”所以她馬上判斷，這是一個前景廣闊的朝陽產業，時年41歲的她馬上決定辭職、回國創業，創立了北京英之煌生物科技有限公司，2005年底更名為愛美客。
但國內醫美行業剛剛起步的情況下，簡軍決定扎進玻尿酸領域，從競爭對手的薄弱地帶入手，重拳打造爆品。
2012年，愛美客又推出了國內首款含PVA微球的透明質酸鈉注射填充劑“寶尼達”。隨後幾年，愛美客先後獲批5款玻尿酸和1款面部埋植線產品。根據弗若斯特沙利文報告，按 2021 年的銷量計，愛美客已經成為國內最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額為 39.2%。
神奇的玻尿酸成為了愛美客的“印鈔機”，賺錢能力相當搶眼。財報數據顯示，2015~2020年，愛美客營業收入符合增長率高達44.6%；雖然2020年受疫情影響，公司經營承壓，但憑藉着專治頸紋的玻尿酸產品嗨體等營收的迅猛提升，公司全年依然實現了7.09億元的營業收入，同比增長27.2%；實現歸母淨利潤4.40億元，同比增長43.9%。
不過，愛美客還有一大致命問題——產品線單一。對比其他兩大玻尿酸龍頭。華熙生物既生產玻尿酸產品、也銷售玻尿酸原材料和其他化妝品的，其醫美玻尿酸原料收入佔比不到三成；昊海生科既包括整形美容外，還涉足眼科、骨科等治療領域，其醫美玻尿酸產品收入佔比也不過兩成左右。
而現在的愛美客也意識到了這一問題，為了拓展產品線，愛美客相繼研發了“肉毒素”“童顏針”等輕醫美產品。
肉毒素能夠除皺和瘦臉，也是愛美女性的“剛需”。2021年7月，愛美客使用超募資金約8.86億元增資並收購了韓國Huons BP的部分股權，該企業是韓國一家主營肉毒素醫美產品的企業。
“童顏針”則能刺激人體骨膠原再生，使老化的肌膚重新富有彈性.2021年6月，愛美客自研產品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯透明質酸鈉凝膠”（商品名：濡白天使）經國家藥監局批准獲得III類醫療器械產品註冊證。
從玻尿酸、肉毒素到童顏針，愛美客每一個動作都精準捕捉到了愛美女性的痛點，將她們的錢包“榨乾到底”。
與此同時，愛美客還進一步將佈局拓展至生物藥品，公司在研的基因重組蛋白藥物為重組人胰高血糖樣肽類似物，主要用於糖尿病和肥胖症治療，該產品的研發意味着愛美客業務從單一醫美行業擴張至大健康領域。
三
從高瓴到騰訊，明星投資機構都來了
在“顏值經濟”盛行的當下，無論女人還是男人，無論都市白領還是00後學生，都對醫美表現出了旺盛的熱情，醫美行業發展迅速。而從市場空間來看，我國醫美行業滲透率僅3.6%，而對標發達市場10%左右的市場滲透率（艾媒諮詢研究數據），未來我國醫美消費人羣有望突破1.5億，可謂是“錢景無限”。
也正因此，醫美行業也吸引了資本市場的密切關注。根據動脈橙數據庫數據，2021年到現在我國醫美行業共有28家企業完成融資，總吸金額超30億人民幣，刷新了歷史紀錄。
從投資方陣容來看，可謂是眾星雲集、十分豪華。無論是騰訊、小米等巨頭企業，還是軟銀、IDG、北極光、高盛、高瓴、真格基金、雲鋒基金等頂級投資機構，均有佈局。
值得注意的是，醫美上游企業尤其得到了機構們的關注。2021年接受融資的企業中，23家為上游企業，佔比高達82%。
一位業內人士表示，一家做生物活性原料的早期醫美企業在完成數千萬的融資後，吸引了十多家機構想要去拜訪。到現在，這個項目搶手到必須要找老股東這樣的熟人關係才能與企業創始人搭上話。
投資機構紛紛押注上游領域，實則與醫美行業的價值分化特徵有關——上游企業營利能力強勁，但中下游企業由於競爭激烈而盈利乏力。
比如哈三聯、愛美客、華熙生物、昊海生科、華東醫藥、奧園美谷6家醫美上游企業，從2021年前三季度業務數據來看，其淨利率分別為76.17%、69.25%、18.39%、24.65%、7.49%、14.79%。這樣的淨利水平，放在A股4000多家公司裏，都是處於一線地位的。
但對比醫美服務機構和流量平台等中下游企業，平均淨利潤只有5%-15%。如此鮮明的對比，自然讓上游企業成為了投資機構們的香餑餑。
此外，投資機構還認為，上游企業將成為撬動廣闊醫美需求的有力武器。如銘豐資本創始合夥人金雪坤錶示，“像當年的蘋果手機一樣，當時其實並不知道有這麼一個需求，但有了蘋果手機以後才知道這是需要的，材料和技術可以驅動一個行業產生變化。”
那麼在資本的推動下，未來的醫美行業還能撬動起怎樣的奇蹟？“女人的茅台”股價天花板在哪裏？
讓我們拭目以待！