楠木軒

太平洋航運(02343)發盈喜,開年“七連漲”難以持續?

由 烏雅竹雨 發佈於 財經

在過去長達一年的時間裏,不斷加劇的全球航運危機加深了供應鏈中斷的風險,導致世界各地物價飛漲,對於此前陷入低谷的航運業而言,這場因疫情封鎖衍生而來的危機反而成為全新的機遇。

隨着海運價格快速上漲,海運公司的業績改善肉眼可見,近期,不少的海運公司陸續公佈2021年的業績快報。與此同時,不知何時才能消弭的供需緊張,拐點正在悄然到來。

太平洋航運發盈喜

十倍“海王”中遠海控(01919)2021年豪賺892億,讓市場對集運的預期推升了一個高度。而近期,專注於幹散貨的海運公司太平洋航運發佈2021年度盈喜公告,預計2021年實現歸母淨利潤8.3–8.5億美元,包含2020年確認的資產減值損失轉回1.52億美元(致使公司同年淨虧損2.08億美元)。

事實上,太平洋航運的“大賺”絕非偶然,從該公司的此前公佈的2021年中期報告也能夠看到,單2021上半年,太平洋航運營業額11.42億美元,同比增長68%;股東應占利潤1.6億美元,不僅同比扭虧為盈,更為13年來最佳的半年度業績,而該利潤大幅增長主要受益於幹散貨運租金持續增長,同時公司宣佈中期股息。

由業務來看,太平洋航運主要從事自有並租賃運營靈便型、超靈便型等幹散貨船,專注於全球小宗商品幹散貨海運業務,如農場品、木材、建材等,貨物來源分散,客户羣體多樣化的優點,幫助公司實現較高的船隊利用率和較行業穩定的業績表現。

同時,2021年內,公司自有船隊規模在不斷提升,2021年公司收購了8艘較低船齡的二手幹散貨船,其中較大的Supramax和Ultrama是主要船型,這兩種船型在強航運市場中擁有更搞的盈利上升空間。

而依據此次扭虧為盈的業績表現來看,公司還是較有可能維持不錯的分紅比率,基於對業績的明朗看法,自2月11日該公司發佈盈喜前後,太平洋航運曾一度七連漲,累計漲幅接近30%,而後隨整個板塊下跌而回落,至今仍有187億港元市值。

行情來源:智通財經

BDI指數遠期將達新平衡

智通財經APP觀測到,2020年第四季度開始,海運市場進入紊亂狀態,並持續至今。需求端“意外”高增長,成為了本輪海運行業上行的根源,行業景氣週期大幅提升的境況下,隨之共同成長的企業也迎來了難得一遇的黃金髮展時期。

然而,在行業內公司不斷創造佳績的同時,與太平洋航運業績和報價掛鈎的波羅的海乾散貨指數卻並未維持高位震盪的確實,而是在2021年4季度傳統旺季時,運價自多年高位出現大幅回調,劇烈的波動持續引發投資者負向情緒。從數據上來看,BDI指數自2021年10月達到峯值後下降了約70%,儘管BDI曾在2月9日之後持續上行,所有船舶運費上漲,依然難以消除市場擔憂。

從趨勢上來看,波羅的海乾散貨指數迎來了連續改善所言非虛,自1月26日1296點的近期低點之後,開始快速回升,截至2月14日,BDI已經漲至1984點,這得益於所有經濟體的船舶類型正增長和需求增加。與此同時,該指數亦可能受益於延遲的鐵礦石庫存補充和糧食進口到中國,節後國內市場需求回暖催化運價股價上升。

事實上,國際幹散貨運輸市場在經歷了2007-2008、2009-2010、2013-2014年3次大的訂單潮之後,三個階段的運力已經完全釋放。疫情危機後,在各國經濟刺激政策下,需求大幅改觀;而運力供給卻受到環境法規不確定性、疫情反覆導致的供應鏈環節中斷等影響,有效運力增長有限。同時,全球經濟復甦正在持續推動全球幹散貨運輸價格回暖。

克拉克來研究預測,小宗散貨航運需求有望於2021年和2022年分別同比增長4.8%和3.7%,而小靈便型和超靈便型合計運力2021年和2022年淨增長將分別僅為1.8%和1.0%,供需矛盾或將在較長時間內存續,運價的持續向好還是具備一定支撐。

不過,航運巨頭馬士基此前表示,全球供應鏈混亂的高潮已經過去,供應鏈瓶頸問題預計將在今年下半年緩解。隨着對疫情的封鎖限制解除,跨太平洋航運費率將下降,這將緩解美國最大的集裝箱港口——洛杉磯港和美長灘港的集裝箱船擁堵。

可以預期的是,目前全球供應商交付時間開始縮短,生產效率有所提升效應,或意味着海外內陸物流效率已經開始邊際改善。如果內陸物流效率繼續提升,港口端的擁堵壓力有望較當前緩解,將持續推動海運環節達到新的量價平衡。

基於扭虧為盈的業績和未來海運市場的預期,投行對太平洋航運還是維持着相對樂觀的觀點。盈喜之後,中金公司認為,該公司此次盈喜符合該行預期,並維持跑贏行業評級,上調目標價格11%至5.1港元,對應4.0倍2022年市盈率,較當前股價有34%的上行空間。

大和則重申太平洋航運“買入”評級,目標價由4.5港元升3.3%至4.65港元。該行認為,太平洋航運11月初股價見底,之後開始恢復,儘管波羅的海超靈便型(BSI)和靈便型(BHSI)指數仍處於下跌趨勢中。該行認為,其股價彈性,是由於與其他行業相比,估值不高,盈利可見度更高;經濟復甦下,BSI和BHSI將成為股價催化劑。

大摩布研究報告顯示,仍然看好太平洋航運,在幹散貨航運上升週期的支持下,預計運費在近期季節性偏軟後逐步回升。而下一個潛在催化劑,預計為月底集團公佈業績時的全年派息決定。