蔚來“貼錢”赴港IPO，內裏玄機是什麼？

幾經波折，蔚來汽車終於成為繼小鵬汽車和理想汽車之後第三家實現美股、港股上市的造車新勢力。3月10日，蔚來順利在香港交易所掛牌上市，股票代碼為“9866”，開盤價報每股160港元，收盤時其總市值為2652億港元。

雖然造車新勢力赴港上市早已不是新鮮事，但蔚來上市當天依然成為資本市場和汽車行業的熱點話題。而且蔚來此次上市採用了“介紹上市”的方式，簡單來説，這種上市方式沒有公開招股環節，不涉及融資，這也意味着蔚來這次上市沒有拿到一分錢。一般來説，募資是上市的第一目的，為何蔚來寧願暫時拿不到融資，也要急匆匆在港上市？

“倒貼”回港上市的無奈

眾所周知，蔚來是第一家在美國上市的中國新能源汽車品牌，其2018年9月已經登陸美國資本市場。另外，蔚來早在2021年3月就已經向港交所提交上市申請，但卻遲遲未能上市成功，反而是晚提交申請的小鵬和理想率先完成上市。小鵬汽車去年7月在香港上市，融資140億港元；理想汽車同年8月也成功在香港上市，融資118億港元。

而姍姍來遲的蔚來此次港交所掛牌，不僅拿不到融資，還要花費5830萬元的上市費用。對於為何選擇“無法融資”的介紹上市方式，蔚來在公告中則解釋，目前暫時沒有迫切的融資需求。那事實真是如此嗎？根據招股書顯示，2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，蔚來淨虧損額度分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元和18.74億元。雖説虧損有所收窄，但還沒達到“有錢任性”的地步，因此“廣積糧”才是符合常理的做法。

對於蔚來這種“反常”的舉動，多方觀點認為是“用户信託”拖了後腿。公開資料顯示，蔚來創始人李斌用名下5000萬股成立蔚來用户信託，不僅使客户“有機會討論和建議如何使用這些股票帶來的經濟效益”，還有新用户相比老用户在信託權利方面存在劣勢等問題。而蔚來所選擇的“介紹方式上市”能在一定程度上消除上述阻礙，而且這種方式流程更簡單，審批過程更快、審批口徑更寬鬆。

值得一提的是，以介紹方式上市的公司，在6個月後可根據市場情況及自身需求進行公開融資。顯而易見，如果蔚來按正常的IPO路徑，什麼時候才能上市，誰也不知道。而蔚來通過介紹方式上市，半年後就可以通過增發等來融資，所以這也是一步好棋。

造車新勢力開啓赴港上市潮

無論是在美上市僅一年的小鵬和理想，還是急匆匆以介紹方式上市的蔚來，它們寧可面對更復雜的流程，花費更多的成本，也要選擇在港股雙重上市，這並不是巧合。首先，美國對中概股的管制越來越苛刻，已在美上市的造車新勢力選擇在港股二次上市可以防範在美國被摘牌的風險。

另外，對於“蔚小理”來説，當下瞬息萬變的新能源市場總是給它們帶來了很多的不確定性，選擇登陸港股或許是為了“搶賽道”。目前，還有不少造車新勢力正在瞄準港股市場，包括哪吒汽車、零跑汽車、威馬汽車等紛紛被曝出將赴港上市。隨着造車賽道競爭愈加激烈，搶佔囤積資金的渠道對於造車新勢力而言，尤為重要。

值得一提的是，蔚來還在尋求進入其他資本市場的可能。其曾在招股書中提到，公司已經在新加坡交易所主板申請以介紹方式上市，具體上市日期正在審核中。屆時成功後，蔚來將成為造車新勢力中第一家在三地上市的車企。

除了緊張地籌備上市事宜，蔚來新產品和新技術的開發也正有條不紊地進行着。軲轆哥瞭解到，蔚來目前已經交付的車型是ES8、ES6和EC6，接下來還有多款車型亮相和交付。其中首款中大型轎車ET7將於3月28日開啓交付；中型轎跑ET5預計2022年9月開啓交付；而在下個月的北京車展上，蔚來還會推出一款全新車型——ES7，預計年內交付。

雖然眾多產品推出給了蔚來很足的底氣，但依然不可忽視目前潛在的風險。由於受芯片短缺的影響，蔚來的銷量已經出現連月下滑現象，多次失去月度銷冠寶座，這會影響其造血能力。在換電站方面，蔚來計劃2022年至少建設600座，而這裏又需要大量的資金。另外，蔚來還要面臨對賭壓力和各種負面新聞，可以預見的是，其接下來面臨的無疑是場硬仗。

在國內造車新勢力品牌中，蔚來無論是銷量規模、發展前景，都是名列前茅的。而此次通過介紹方式在港再次上市，又進一步提升它的融資能力。不過，蔚來也面臨着一些風險變量，銷量下滑、負面輿論等。至於蔚來能否通過二次上市，再次上演絕地重生的故事，我們拭目以待。