光大證券：TCL科技(000100.SZ)面板業務持續享受漲價紅利，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，考慮到TCL科技（000100.SZ）在大尺寸產能的提前佈局和進軍半導體領域帶來的業績增量，光大證券上調TCL科技2021、2022和2023年歸母淨利潤為117.92億元（上調13%），136.55億元（上調14%）和161.52億元（上調26%），當前1263億元市值對應PE分別為11x、9x、8x，維持“買入”評級。

光大證券指出，液晶面板行業景氣度高企，在經濟復甦、大型體育賽事舉辦、韓廠陸續退出、國內產能整合的多重利好影響下，光大證券預計面板21年價格有望持續上行並維持高位。公司作為全球領先的面板廠商，顯著受益於此次價格上漲，有望迎來業績高速釋放期。

光大證券主要觀點如下：

事件：2021年4月28日，TCL科技發佈2021年第一季度業績報告，公司2021Q1營業收入為321.74億元，同比增長133.32%，環比增長14.92%；實現淨利潤32.36億元，同比增長10.96倍；實現歸母淨利潤24.04億元，同比增長488.97%，環比增長1.72%；實現扣非歸母淨利潤21.23億元，同比扭虧為盈，環比增長2.40%。

一季度TCL華星和中環半導體兩大產業表現亮眼。公司2021Q1營業收入為321.74億元，同比增長133.32%；實現歸母淨利潤24.04億元，同比增長488.97%；毛利率為21.03%，環比增長2.32pcts，同比增長13.77pcts；淨利率為10.07%，環比下降0.67pcts，同比增長8.10pcts。

TCL華星和中環半導體兩大產業表現亮眼：TCL華星實現淨利潤23.96億元，同比增長25.70億元，環比增長29.12%，其中大尺寸業務淨利潤環比增長52.96%，效率效益持續領先；中環半導體實現淨利潤7.43億元，同比增長100.0%，其中光伏硅單晶總產能較原計劃提前2個月達到60GW，功率半導體產品用材料業務加速增長，8-12英寸大硅片項目爬坡順利，營收同比增長約80%。

供需緊張致行業景氣度高企，面板價格有望持續上行並維持高位。需求端，疫情催生的遠程辦公、線上服務、居家娛樂等“宅經濟”應用市場進一步擴大，電視尺寸增加和多項重大賽事（東京奧運會、歐洲盃、美洲盃等）備貨拉高面板需求。供給端，短期玻璃基板、驅動IC等原材料供應緊張，有效供給環比下降，庫存處於歷史低位，中長期韓國三星、LGD液晶面板產能雖然延遲出清但不改退出計劃，退出的產能將由京東方等中企逐步消化。價格端，據Wind月度統計，自2020年5月起至2021年4月，液晶面板32寸累計漲幅超過150%，43-55寸漲幅接近100%，65寸及以上漲幅超過60%，價格有望持續上行並維持高位。

公司面板技改增效，產能爬坡繼續享受漲價紅利。2021Q1公司TV面板市場份額全球第二，LTPS手機面板出貨量全球第四，LTPS筆電面板出貨量居全球第二。其中在大尺寸領域，t1、t2和t6（G11）產線滿銷滿產，其中t6產能由90K增加到98K，t7（G11）工廠一期已經開始投產，出貨面積同比增長15.5%。在小尺寸領域，t3（LTPS）產線滿銷滿產，產能由48K提高到53K，t4柔性AMOLED產線一期實現滿產，二期和三期加快建設中。公司通過技改增效和產能擴充，不斷提高自己的市佔率，有望持續享受此輪漲價紅利。

前瞻佈局半導體領域，為中長期發展裝上新引擎。公司2020年7月摘牌中環電子，切入光伏硅片與半導體硅片的研發與生產，目前公司單晶總產能達60GW/年，疊瓦組件產品產能5GW/年，8英寸和12英寸產品全面對標國際領先產品，已投入產線處於供不應求狀態。公司2021年3月設立“TCL半導體”，聚焦半導體功率器件、集成電路設計等投資機會，鎖定新能源汽車、消費電子等的高盈利空間。

風險提示：下游應用需求和擴展不及預期，產能爬坡及韓企產能退出低於預期，全球疫情波動風險。