國信證券:中國平安(601318)業績或迎來拐點,目標價108元,維持“買入”評級
智通財經APP獲悉,國信證券發佈研究報告稱,中國平安(601318)首推分組賠付,業績或迎來拐點,預期公司2021-2023年歸母淨利潤為1711/1946/2240億,攤薄EPS為9.07 / 10.32 / 11.88元,當前對應PE為8.8 / 7.7 / 6.7x。維持中國平安的“買入”評級,目標價108元。
國信證券指出,目前對應的2021年的內部價值,中國平安的PEV為0.95,已經到了底部,充分反應了不利的週期預期,繼續下探的空間不大,但上升的空間卻很大。短期而言,接下來GDP增速向上,CPI維持在穩定區間,非常有利於壽險表現。
國信證券主要觀點如下:
財務業績基本符合預期,基本盤仍然強健
截至於2020年年末,集團實現歸屬於母公司股東的淨利潤為1431億億分之一(-4.2%),略超一級方程式1388億美元的預期。壽險及健康險業務的營運ROE仍達到了35%,資產險業務為16.4%,集團合併為19.5%,符合預算的預期20%,基本盤仍然強健。
壽險及健康險:加大產品創新力度,或現低點
遭受的新業務價值貢獻為496億美元(-34.7%),同時下半年,公司恢復了代理人考核機制,致使代理人數量下降至102萬人(-12.3%)。鑑於2021年1月有“擇優賠付”的銷售利好,待疫情影響式微,新產品或逐步獲得市場認可,包括首款重疾分組賠付產品,平安六福(稱為守護百分百的升級款,定期兩全+終身重疾),代理人隊伍努力迎接拐點,壽險業務績效提升迎接拐點。預計21年新業務價值增速達到20%。
其他業務:資產端穩健,車險運營能力強,亮點很多
(1)壽險業務淨投資收益率達到5.1%,總投資收益率達到6.2%,其中資產減值50億,資產質量穩健,華夏幸福敞口有限;(2)5年期以上資產佔比5年期以上利率的比例進一步提升至50%,利率風險敞口進一步降低;(3)雖然保證保險收益,但車險市場份額提升,同時綜合成本率穩定,為98.2%,整體業務價值凸顯;(4)陸金所上市。
投資建議:提升盈利預測,維持“買入”評級
風險提示:資金面收緊超過預期。