A股中長期結構性牛市是大概率事件，但中間依舊會面臨諸多擾動和波折。
5月20日，A股三大股指震盪走弱，午後跌幅拉大，最後集體收跌。上證指數下跌0.51%，收報2883.74點；深證成指下跌0.94%，收報10948.48點；創業板指下跌1.21%，收報2118.12點。個股、板塊收跌居多，科技股波動較大，今日領跌。市場情緒較為謹慎，兩市成交額不足7000億元。
全國兩會召開在即，A股市場是否會迎來“兩會行情”？A股結構性牛市是否會到來？下半年哪些板塊值得關注？對此，財信證券首席經濟學家伍超明在接受《國際金融報》記者專訪時進行了深入分析。
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“兩會行情”值得期待
《國際金融報》：今年A股是否會有“兩會行情”？
伍超明：兩會政策“紅包雨”來襲，預計對A股行情短期會有一個提振作用。
一方面，為對沖疫情影響，今年財政刺激力度將前所未有，兩會對赤字率、抗疫特別國債等財政刺激規模會有一個明確指引，有利於提振市場信心，改善風險偏好。由於海外疫情持續蔓延導致國內產業鏈、外資、外貿均面臨嚴峻挑戰，對財政刺激規模，市場有較高期待。
另一方面，今年以來資本市場改革明顯提速，提高直接融資比重，大力發展股票市場是改革要點，兩會期間相關的政策部署值得期待，對市場的資金面和基本面也會形成實質利好。此外，歷年兩會召開前和召開後的一段時間內，A股往往漲多跌少，“兩會行情”整體值得期待。
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資本市場改革提振A股
《國際金融報》：總體來看，疫情下的中國資本市場走勢表明了什麼？資本市場改革開放加速推進，對A股將有何利好？
伍超明：疫情下中國資本市場走勢反映出以下三個問題：
一是A股韌性要強於海外資本市場。如截至5月19日，年內海外主要經濟體股指均下跌較多，而A股創業板指逆勢收漲近20%。這一方面源於國內受疫情影響相對較小，經濟重啓恢復時間早於其他國家，基本面韌性更足；另一方面與A股本身估值偏低，價值窪地優勢明顯，海外資金加快流入A股密切相關。
二是市場資金更偏好高確定性、穩健品種，避險意願較濃。如年內A股漲幅靠前的板塊有兩類，一類是以醫藥生物、農林牧漁、食品飲料為代表的必需消費品，具備業績穩健特徵；另一類是計算機和電子等科技板塊，與國家重點支持的新基建大方向相契合，業績確定性也較高。
三是全球股市高度聯動，海外資本流動對A股的影響不容小覷。年內全球主要股市漲跌幅雖有所區別，但3月以來的走勢較為一致，即經歷了短期的恐慌性殺跌和持續近2個月的反彈。這背後反映出全球資本流動對各國股市的影響均不容忽視，美元流動性緊缺對A股的衝擊仍應當高度警惕。
資本市場改革開放對A股有兩方面的提振作用：
一是為市場帶來增量資金。無論是放鬆外資參與A股市場限制，還是放寬國內A股投融資門檻和要求，均有利於吸引更多資金進入，推高市場整體水位。
二是打開股票市場中長期增長空間，提振市場信心。與海外發達國家相比，國內股權融資比重偏低，增長空間巨大，近期國內資本市場改革開放明顯提速，要點直指大力發展股票市場，表明A股增長空間已被打開，未來長期向好趨勢值得期待。
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A股結構性行情將強化
《國際金融報》：從當前市場利好面和風險點來看，比如再融資鬆綁等制度改革利好，疫情導致經濟下行、中美關係不明朗等風險，A股後市是否將迎來結構性牛市？註冊制改革推廣對A股結構化行情有何影響？
伍超明：A股中長期結構性牛市是大概率事件，但中間依舊會面臨諸多擾動和波折。
一是流動性極度寬鬆，疊加國內實體經濟復甦偏慢、“房住不炒”定位下，資金更多流向股市值得期待，一些中長期具有較廣賽道、業績確定性較高的板塊或公司將脱穎而出；
二是全球疫情持續蔓延，各國重啓經濟、對沖疫情影響均具有巨大不確定性，國內出口和產業鏈短期仍面臨嚴峻考驗，且海外股市依舊高位承壓，對A股拖累均不容小覷；
三是中美貿易衝突升温，將從經濟、政治、金融等多個角度對中國的發展產生巨大影響，A股受此影響，波動加大或難以避免。
註冊制改革推廣有利於強化A股結構性行情。一方面註冊制有利於疏通IPO“堰塞湖”，使殼資源貶值，加速A股兩極分化，業績更具確定性的行業和板塊龍頭充分受益；另一方面註冊制下，符合國家產業發展方向的高科技公司有望充分受益，獲得更多資金支持，與A股結構性行情下科技板塊佔優相契合。
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5G投資等板塊值得關注
《國際金融報》：在疫情期間，新基建、在線教育等行業逆市火熱。今年下半年，哪些行業具備投資價值？投資者應當注意哪些問題？
伍超明：全球疫情持續蔓延、中美貿易爭端可能升温的大背景下，今年全球經濟步入衰退已成定局。資本市場追求業績確定性增長的主基調不會發生改變。從這一邏輯出發，下半年盈利邊際趨於改善，且目前估值相對合適、具備一定投資價值的板塊主要有機械設備、建築材料、5G投資等。
因全球不確定不穩定因素顯著增多，伴隨經濟下行潛在風險矛盾激化的概率上升，在投資過程中，投資者應順應市場趨勢的變化，靈活控制倉位，切忌追高。
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後市仍面臨不確定因素
《國際金融報》：下一步，中國和全球經濟走勢預計如何？中國資本市場、全球資本市場後市還有哪些大的不確定性因素？
伍超明：受疫情影響，近90%的世界經濟體採取了不同程度的封鎖措施，多達100個國家和地區關閉了邊境線，這是有記錄以來對人員和商品流動最嚴格的限制。大封鎖下的全球經濟活動全面癱瘓，增長動能急劇收縮，這與金融或經濟危機截然不同，衝擊尤為巨大。如4月美國工業生產指數環比下降11.2%，創該指數101年曆史以來的最大環比跌幅；當月美國零售銷售額環比下降16.4%，降幅也創歷史之最。4月份國際貨幣基金組織預計，今年全球經濟將急劇收縮3%；5月份聯合國報告預計今年全球經濟將萎縮3.2%。
面對全球需求的大幅萎縮，中國經濟增長動能也明顯放緩，一季度GDP同比下降6.8%。但由於國內疫情防控有效應對得當，經濟重啓時間明顯早於其他國家，再加上國內市場大，居民收入水平提高，迴旋空間較大、韌性更足。近期加快要素市場改革、西部大開發等政策的出台，向改革和擴內需方面要紅利、要動力，中國經濟經歷短期的調整後，將繼續向好。
全球資本市場面臨的最大不確定性是疫情防控不及預期，疫情拖延時間過長，對經濟和人類生命安全造成的影響超預期。全球資本市場的不確定性，會對國內市場產生一定衝擊。
《國際金融報》：就美國經濟而言，能否持續復甦？美股是否會進入新一輪牛市？
伍超明：2020年美國經濟衰退是難以避免的，預計二三季度是衰退最嚴重的階段。如果疫情好轉，四季度經濟降幅有望收窄，但全年負增長沒有懸念。後期經濟復甦力度，仍然充滿不確定性，要視疫情防控情況而定。
美股進入新一輪牛市的概率不高，因為美股的漲跌變化主要取決於經濟基本面，當前全球經濟增長面臨經濟結構調整遲滯、勞動生產率下降、需求不足等問題，美國經濟中長期內缺乏持續改善的基礎。此外，從估值水平看，美股估值高位承壓，依然存在回調壓力。