金融界網站訊 繼聚美優品和易車網之後，2020年中概股私有化退市大軍再添新成員。
日前，生活服務平台58同城宣佈簽署私有化協議，總交易估值約為87億美元（摺合人民幣約615億元）。這是今年規模最大的私有化交易之一，也是美股科技中概股歷史上私有化交易規模最大的一次。
此次買方投資財團包括：華平投資、General Atlantic、鷗翎投資和58同城董事長兼CEO姚勁波。58同城方面透露，此次私有化交易有望於今年下半年完成，屆時，58同城將成為一傢俬人控股公司，其美國存托股將從紐約證券交易所退市。
私有化退市背後
隨着京東、網易等中概股紛紛二次上市登陸港交所，一場中概股迴歸潮也轟轟烈烈的開啓，在此背景下，58同城卻選擇私有化退市，相比於二次上市，這意味着更直接、更徹底的退出美股市場。
事實上，根據海通證券早前的研報顯示，按照港交所的相關規定，目前滿足在中國香港二次上市資格的企業除了京東、網易外，還包括百度、好未來、58同城、陌陌、新浪、攜程等公司，58同城赫然在列。既然有此機遇，58同城為何還是如此堅決的放棄了二次上市，轉而選擇私有化退市？
這背後起決定性因素的，或許就是58同城在美股資本市場不被看好的市值。
在宣佈收到私有化要約前的3月12日，58同城發佈了2019年財報，全年總營收為155.765億，同比增長18.6％；歸屬於普通股股東淨利潤為82.782億，同比大增314.5％；毛利潤為137.8億元，雖略有下降，但仍維持了86.4％的毛利率水平，遠超互聯網公司普遍在50％以上的毛利率。
然而58同城雖然在營收和利潤上表現的可圈可點，但資本市場的反應則恰恰相反，財報發佈後，58同城當日盤後股價下跌3％，從中不難看出資本市場的態度。實際上，縱觀近兩年58同城的股價走勢，58同城面臨這樣的情況已經很久，自2018年5月達到89.90美元/股的高點之後，股價一直震盪下行，目前已經跌去近40％。
58同城被低估了嗎？
此前曾有專業人士使用貼現現金流（DCF）模型對58同城的股價進行了粗略分析，通過折現率和現金流量的估算，認為58同城每股以美元計價的內在價值為88.78美元，對比如今54.38美元的股價，58同城的股價的確被低估，當然，任何計算中的假設都會對估值產生重大影響，因此也只是粗略估計。
估值低、難以得到投資者的認同，這似乎已經是中概股在美國市場面臨的常態，尤其在今年美股市場政策收緊之後，中概股愈發艱難。大環境如此，而58同城近年來的整體表現又差強人意，由此更加引發了投資者的擔憂。
從營收上看，58同城的營收雖一直保持增勢，但營收增速已經連續5年下滑，2015年—2019年，58同城營收增速分別為185.11％、69.54％、32.62％、30.48％和18.56％，增長明顯疲軟。
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：58同城財報
而從營收結構來看，58同城的營收主要來源於會員收入、在線推廣營銷收入、電商服務與其他收入，其中會員服務與在線推廣營銷服務為主要來源，總營收佔比超九成。但2019年這兩個業務的同比增速均有下滑：其會員業務同比增長1.64％，較2018年的16.07％大幅下滑14.43個百分點；在線市場服務業務2019年則同比增長22.64％，較2018年的38.56％下滑15.92個百分點。
核心業務增速的下滑導致營收增速下滑，這並不是一個好跡象，很難不引起投資者的關注，而這一顧慮體現在二級市場上，自然就是市值的進一步縮水。
迴歸？A股還是港股？
對58同城而言，私有化後另擇市場上市或許能獲得豐厚的溢價，但究竟是A股還是港股還很難斷定，以其當前的市值和營收能力來看，似乎都有可能。
從港股來看，如今中概股迴歸獲得了港股市場的極力熱捧，58同城如果選擇登陸港股，那麼不僅不需要拆除當前的VIE架構，也不再受到同股不同權的限制。但在香頌資本執行董事沈萌看來，58同城選擇迴歸A股的可能性更大。
沈萌對金融界表示，“如果是私有化 就不存在美股與A股的股票雙軌制問題，而且A股估值明顯高於港股。”
這一點從此前中概股回A上市的公司中也得到了體現，整理360、瀾起科技、世紀華通等六傢俬有化退市後迴歸A股的公司市值不難發現，當前A股市值與美股退市相比，市值均實現了翻倍，瀾起科技更是實現了18倍的增長。
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：公開資料整理
更進一步來看，沈萌認為由於“主板目前機制還不夠靈活”，58同城選擇科創板或創業板上市的可能更大。而華平投資此前已經退出58同城，此次再度加入買方投資財團，或許就是看中了科創板或創業板的機會——“（當時）退出是變現，而且當時沒有科創板或創業板的機制，現在又有了賺錢的機會”，沈萌説。
就58同城此次迴歸而言，無論是選擇了港股還是A股，似乎都是一個更好的去處，但值得注意的是，資本市場的態度和更高的溢價並不能解決58同城的增長瓶頸，最終還要靠其自身對於業務的深耕。