後果不堪設想！全球債券通通“日本化”金融災難恐將降臨？

外匯天眼APP訊 : 對於債券市場來説，新冠疫情顯然是一個巨大的“均衡器”。在疫情大流行之前，日本的長期利率遠低於大多數其他國家，部分原因是日本長期負債累累——因此面臨以低利率為債務融資的壓力，時間長於美國和歐洲。

但現在，每個人都必須為鉅額赤字融資，幾乎所有國家的政府債券收益率都在下降(已跌無可跌的日本除外)，這就引發了一連串的問題。當其他國家的利率降至日本的水平時會發生什麼？或許會有很多不好的事情！

央行失去了通過降低利率來應對未來衰退的能力。正常情況下，需要下降5個百分點左右才能重新刺激經濟增長。這樣的日子，至少在漫長的曲線末端，可能已經結束。

與此同時，各國央行已經買入了世界上大部分的主權債券，以便將利率壓低到當前水平，因此，目前形式的量化寬鬆已難以為繼。美聯儲和它的同行們將別無選擇，只能開始購買其他資產，如股票和房地產(以及垃圾債券，事實上美聯儲已經在購買垃圾債)。

央行操縱股票價格，就像我們過去所知道的那樣，基本上是揭開了資本主義夢魘的帷幕。隨着股票除了衡量央行胃納，已不再能衡量其他任何東西，企業家們將會盲目行事，這意味着資本的錯誤配置越來越嚴重，最終導致社會財富增長的終結以及金融崩潰等等。這個故事你不會陌生。

隨着貨幣政策退出遊戲，政府將被迫實施更大規模的財政刺激，其中大部分——就像前面提到的盲目的企業家們所下的賭注——都是錯誤的投資。到處浪費錢，導致現金流嚴重不足。

在現代貨幣理論(MMT)中，直接印錢代替了借貸和消費，也許會在某個時候被採納。但這並不重要。事實上，當央行購買政府債券，並將利息返還給發行者(政府)時，我們已經差不多陷入了這種境地。

所有的道路都通向印鈔機。

正如橋水基金創始人達里奧提出貨幣政策三階段時所擔心的。在歐美用完了第一階段（MP1，降低利率）和第二階段（MP2，量化寬鬆）的所有政策之後，將不得不考慮財政和貨幣協同的第三階段（MP3）貨幣政策。目前，全球主要歐美各國政策往MP3的過渡是不可避免的，而面對持續的巨量財政赤字問題，目前各國的MP3的主要手段就是財政赤字貨幣化。

央行一旦開啓財政貨幣化這一策略，在傳統的貨幣銀行學眼中，無疑是危險的。中央銀行學的核心內容之一，就是確保央行的獨立性。這是從有了貨幣之後，很多國家用慘痛的經驗教訓得來的寶貴經驗，這也是現代央行存在的法理基礎之一，也是二戰之後美聯儲多年來堅持的基本信條。

疫情衝擊下的總需求長期不足，迫使很多傳統的經濟學框架失效，儘管存在很大的理論缺陷，歐美央行不得不採取MMT，其對經濟政治等方面的負面影響都處於完全不可預知的境地。