抗疫特別國債“開閘”在即，中國央行意外“降息”。
6月18日，央行發佈公告稱，為維護半年末流動性平穩，2020年6月18日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。此次逆回購包含兩個期限品種——7天期和14天期。不少分析認為，14天期的重啓，主要是配合當天抗疫特別國債發行開閘——抗疫特別國債（一期） 5年期500億元、（二期） 7年期500億元將在18日招標，19日開始計息。
更為重要的是，14天期逆回購實現“降息”，中標利率下降20個BP至2.35%。對於此次“降息”，市場頗感意外。
不過，細究發現，14天期逆回購利率下調有“補降”的因素；但考慮到昨日國常會已定調要加大貨幣金融政策對實體經濟的支持力度，不少分析預計，下週一出爐的最新LPR報價有望下調，進而推動貸款利率進一步下行。
值得注意的是，18日上午，第十二屆陸家嘴(行情600663,診股)論壇正式召開。論壇上，國務院副總理劉鶴髮來書面致辭表示，“我們仍面臨經濟下行的較大壓力，但形勢正逐步向好的方向轉變，一個以國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展的新格局正在形成。”
14天期逆回購利率“補降”
央行當天公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月18日以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期，7天期中標利率2.20%，14天期中標利率2.35%。上次7天和14天期逆回購中標利率分別為2.20%、2.55%。
方正證券(行情601901,診股)首席經濟學家顏色表示，14天逆回購利率下調20BP是因為從4月初降20BP的7天逆回購時候一直沒有做14天逆回購。這次只是補降4月份的操作，保持7天和14天的15BP點差。
綜合多方分析看，對於為何會重啓14天期逆回購操作，則主要有着三方面的考量：
1、首批1000億抗疫特別國債今日招標，為配合特別國債順利發行，需要貨幣政策給予流動性配合。
2、臨近半年末時點，銀行體系資金需求量大，投放14天期逆回購流動性可以跨季，保障流動性在半年末時點的合理充裕，穩定資金面波動。
3、近期市場利率上行較快，接近政策利率水平。6月17日銀行間流動性延續收斂，隔夜和七天回購利率連續反彈，隔夜加權利率升逾30BP重回2.0%上方。如果央行沒有進一步支持動作，流動性面臨的壓力將更大。
國常會傳出重磅信號
金融系統讓利1.5萬億
毫無疑問，此次央行對逆回購操作意外“降息”，無疑也和前一日國常會傳出的重磅消息有關。
據中國政府網顯示，國務院總理李克強6月17日主持召開國務院常務會議，部署引導金融機構進一步向企業合理讓利助力穩住經濟基本盤，要求加快降費政策落地見效為市場主體減負。
上述會議明確提出，抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，穩住經濟基本盤。同時要進一步通過引導貸款利率和債券利率下行、發放優惠利率貸款、實施中小微企業貸款延期還本付息、支持發放小微企業無擔保信用貸款、減少銀行收費等一系列政策，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。
上述會議表示，綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，讓利1.5萬億意味着未來商業銀行要更大幅度下調對企業的貸款利率，壓縮淨息差，在特殊時期向實體經濟大幅讓利。減少銀行收費主要是指在向小微企業貸款過程中，銀行及相關助貸增信機構要下調評估費、擔保費等非息費用。以往，在一些小微企業貸款中，這部分費用有時甚至高於貸款利息。
下週一LPR下調概率加大
17日國常會釋放的積極信號，疊加今日央行開展的逆回購操作，利於修復市場對於貨幣政策的悲觀情緒，提振市場信心。今日國債期貨高開，10年主力合約漲0.26%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.13%。
不少分析指出，從國常會釋放的信號，以及今日逆回購“降息”看，下週一LPR最新報價下調的概率在加大。
據悉，6月15日工農中建四大行主動下調了3年期、5年期大額存單發行利率，由原來的存款基準利率1.5倍調整至1.45倍。6月15日至17日，四大行一共發行了接近8億元的3年期和5年期大額存單，利率均不超過存款基準利率的1.45倍。近期商業銀行各期限存款利率均有所下行，其中3年期、5年期等中長期限存款利率的下行幅度相對較大，5月份環比降幅均超過了5個基點。
大行主動下調大額存單發行利率的消息放出或有深意，有資深銀行業分析人士表示，儘管近期並無MLF降息，但本月22日最新一次LPR報價下行的概率加大，商業銀行可能下調報價加點。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年前五個月新增信貸社融強勁，説明融資難的問題正在緩解。這次國常會的政策重點指向緩解融資貴，預計作為政策效果的具體體現，未來幾個月企業一般貸款利率會有更大幅度下行。
國債期貨市場全線大漲
央行逆回購“降息”信號傳出，債券市場立馬給出反應。
6月18日上午早盤，在央行公告發布後，國債期貨市場出現了集體飄紅的格局。截至上午10點30分左右，10年國債期貨T2012、5年期國債TF2012均漲超0.23%。
這也是債券市場難得出現的一波大漲行情。從今年4月開始，債券市場出現了一波快速急跌，收益率曲線呈現劇烈陡峭化上行的狀態。甚至有觀點認為債市出現了牛轉熊的跡象。
以5年期國債為例，自4月底的低點收益率累計反彈超過70BP，TF（五年期國債期貨）的同期跌幅在3%左右。10年期國債期貨的價格跌幅與此相仿，1年期的國債收益率累計上行幅度約100BP左右。
而債券市場的走熊也讓債券基金出現了猛跌的態勢，債券策略的基金產品收益率出現了猛烈的下調。
數據統計顯示，5月份債券策略的私募產品壓力頗大。格上理財最新發布的5月份七大策略的業績顯示，5月份債券策略平均收益0.25%，在七大策略中收益率墊底。5月份私募行業平均收益為1.5%。從私募排排網統計的前五個月的債券類私募業績來看，也有高達28只固收私募產品今年以來跌幅超過10%。
在機構人士看來，債市深度回調的原因和此前央行在流動性管理方面始終穩節奏的操作有關。中巖投資管理合夥人呂軍濤認為，央行在5月份的公開市場操作和MLF投放中，暫停降息操作並且沒有給出進一步降息的明確信號。在此背景下，自去年年底以來累計漲幅較大的債券市場出現了較大幅的調整，結果使得各債券基金淨值出現下跌。
不過隨着央行動作的變化以及未來貨幣政策降息降準預期的升温，市場預計，未來債市也將有望結束這一輪暴跌的行情。
近期或再現降準
除了降息外，降準或也將於近期落地。17日的國常會也再提降準。
中信證券(行情600030,診股)研究所副所長明明稱，本次國常會明確了下一階段政策需要在量價兩個方面繼續寬信用和降成本，提及降準而未提降息，預計降準有望在近期落地，而降息政策料將延後。
國泰君安(行情601211,診股)證券宏觀團隊則認為，降準更多是對沖特別國債等發行造成的缺口，不代表流動性投放再趨寬鬆；降准將於近期落地，但是面臨巨大的國債供給壓力的被動、客觀需求；推動金融機構向企業讓利1.5萬億的方式變相“降息”，更加體現現在“寬信用”，精準落腳實體政策取向。
天風證券(行情601162,診股)孫彬彬團隊認為， 7月份利率債的周發行規模可能在5000億元左右，顯著超過5月的周均發行量。從這個角度來看，不管是降低存款準備金率，還是提供定向流動性支持，央行是需要採取一些行動的。孫彬彬團隊認為，降準的可能性更高一些。邏輯上來説，降準公告應該是在6月份，實施放在7月份。
綜合自：證券時報網、中國基金報、中國證券報、華爾街見聞等