近期人民幣走出了一波顯著的升值態勢。自5月底觸底反彈以來，人民幣兑美元匯率累計升值4.1%，8月至今升值2.3%。人民幣升值與同期美元走勢回落、中國經濟在全球疫情衝擊下率先實現經濟反彈、海外需求旺盛持續推高中國出口以及中國加大開放吸引外資的政策有關。
與人民幣升值相呼應，中國外匯儲備連續五個月增加，8月末中國外出達到3.16萬億，創4年來新高，亦是上述四大因素的直接體現。展望未來，預期上述影響仍將持續，支持人民幣保持階段性升值。
因素一：美元進入下行週期
美元指數從3月年內高點以來下跌9.4%，美元走弱之下，人民幣兑美元升值。筆者在7月31日《美元當前走弱趨勢是否會持續》一文中曾提及，美元已經進入弱勢階段。原因在於：一方面，美國疫情高燒不退、赤字飆升、經濟恢復疲軟。且在美國大選之年，為獲得選票，美國當下的政治環境愈發撕裂，“弗洛伊德事件”加劇種族對立和政治撕裂。與此同時，美聯儲持續超寬鬆貨幣政策，今年以來，美聯儲資產負債表擴充68.1%，遠高於歐洲央行的38%和日本央行的19.2%。美聯儲大幅降息之下，中美利差顯著拉大。
另一方面，作為影響美元指數走勢最重要的歐元，最近表現強勁，歐元對歐元兑美元接近1.2，創兩年以來新高。其背後原因在於經濟方面，歐元區疫情控制好於美國，當地經濟復甦情況好於預期。而在政治方面，歐盟在財政協同上取得重要突破，就7500億復甦基金達成一致，其中3900億以援助形式發放，意味着歐洲向財政一體化上做出重要突破。市場對於歐元區經濟與政治前景相對樂觀，這對歐元構成支撐，並使美元走弱。
因素二：中國全球率先實現經濟反彈
疫情之下，中國政府採取及時有效的公共衞生政策，用最短的時間控制住疫情，並在二季度全球率先走出疫情衝擊，這對於市場看好人民幣走勢提供支持。二季度中國GDP反彈至3.2%，成為G20國家中唯一一個正增長的國家。與之相對，美日歐等主要經濟體遭遇重創，美國經濟二季度經濟增長同比下降9.1%，歐洲、日本二季度下調至15%和9.9%，全球經濟正遭遇二戰以來最為嚴重的衰退。展望未來，當前中國供給側恢復已經接近疫情之前，工業增加值反彈至4.8%，需求端恢復相對緩慢，未來伴隨着越來越多支持內循環的政策措施落地，需求端恢復加快，國內經濟有望好於預期，繼續引領全球經濟增長。
因素三：中國經常項目順差擴大
疫情之下，中國經常項目順差擴大，支持人民幣升值。從貨物貿易來看，今年受疫情影響，海外防疫與在線設備需求加大，中國成為與防疫用品、居家辦公學習電子設備的全球主要出口國，8月出口9.5%，大幅好於預期，受到傢俱等可選消費的進一步推升，顯示海外供應鏈受阻背景下，中國出口的較強競爭力。今年1-8月，中國貨物貿易順差達到2890億美元，比去年同期增加13.2%。
與此同時，疫情之下，服務貿易逆差也有所收窄，1-7月，中國服務貿易進口回落25.4個百分點，貿易逆差為872億美元，比去年同期下降近一半。其中，受制於疫情期間，人員流動受到廣泛限制，境外旅行遭遇寒冬，境外留學大幅減少，海外旅行（含中國遊客在境外1年內的留學、醫療、務工等花費）服務進口803億美元，比去年同期下降44.9%。
因素四：中國逆勢開放，獲得全球投資者看好
在疫情衝擊與逆全球化大行其道背景下，中國經濟遭遇產業鏈轉移的壓力。然而，危中亦有機，縱觀全球，中國作為第二大經濟體，始終是經濟全球化的積極捍衞者和守護者，經濟與金融市場穩定，貨幣政策穩健，對外開放步伐仍在加大，對外資具有巨大吸引力。如近幾個月，特斯拉上海超級工廠明顯提速，項目總投資高達500億元，預期年內竣工，明年便投入生產。與此同時，外資私募在下半年加快進入中國市場。
而從政策層面，近期2020中國國際服務貿易交易會，習主席提出共同營造開放包容的合作環境、共同激活創新引領的合作動能、共同開創互利共贏的合作局面的三點倡議，釋放了全球化與保持開放的積極信號。與此同時，伴隨着海南自貿區，金融對外開放加快，有助於進一步吸引外資，提振市場對於中國經濟的信心，提振人民幣資產。
綜上，四大因素共同助推人民幣匯率升值。展望未來，預期美國大選之下，美聯儲超寬鬆貨幣政策仍將持續，而在大選之前，獲取政治選票仍是目前兩黨壓倒一切的任務，抗疫優先級排後拖累經濟恢復，政治割裂加大不確定性，美元或將維持弱勢。而中國經濟好於預期，以及逆週期下，中國政府持續釋放的加大開放信號有助於提振對外資信心，支持人民幣有望保持階段性強勢。
（本文來源：經濟日報-中國經濟網 作者：京東集團副總裁，京東數科首席經濟學家、研究院院長沈建光；京東數科研究院總監張明明 ）