7月以來，全球各國二季度經濟運行的重要數據陸續公佈。中國率先走出低谷並實現V型復甦，以及海外主要經濟體滯後中國一個季度出現斷崖式下跌，是二季度全球經濟的最主要特徵。
此外，於7月30日召開的年中政治局會議無疑是近期令市場各方高度關注的一次重量級會議。從這次會後披露的重要內容看，會議一方面肯定了疫情防控和經濟修復成效，另一方面，也突出強調國際環境的日趨複雜。在這樣的嚴峻外部環境壓力下，“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”就成為後續統領全局的重要政策基調和大政方針，擴大內需成為未來的戰略基點。貨幣政策強調精準導向，寬貨幣力度弱化，財政政策更注重實效，資金投放有望加快，房地產堅持“房住不炒”不動搖。
須特別強調的是，我們認為，以國內大循環為主體，並非是重走封閉鎖國的老路，而是在全球秩序漸進重構和外部面臨暫時性不利局面的複雜態勢下，力圖儘快激發內部巨大活力的重要路徑選擇。而同時，通過更進一步的改革開放及相關重要舉措的加快落實，以圖繼續增強中國市場對海外資本的持續吸引力，打破海外對中國的可能封鎖和規制，最終構建起國內外更為順暢的雙向和良性循環的新格局。
整體看，在經歷了二季度後半段貨幣政策的邊際收縮，以及在二季度超預期經濟數據公佈後，市場對於下半年貨幣政策可能加速退出的擔心，在年中政策局會議明確下半年主要政策方向後，市場預期將趨於穩定。簡單講，國內經濟雖然已經出現較快復甦，但需求相對疲弱，就業壓力較大。與此同時，海外壓力不減。在這樣的內外環境下，上半年為快速恢復經濟而推出的諸多重要政策(尤其貨幣政策)，短期內不太可能出現快速的退出。
展望下半年，預計國內經濟數據將繼續處於環比持續回升且在全球依舊具備較大引領優勢的階段，這將對A股市場持續形成基本面的堅實支撐。不過，僅就中短期而言，經濟基本面超預期的良好表現，並不足成為左右市場方向的唯一因素。
8月，國內經濟基本面的持續復甦，貨幣、財政政策的基本延續穩定，以及持續的低利率環境及房住不炒之下，居民資產不斷向股市的遷移等，都是支撐A股市場保持活力的重要催化劑。此外，資管新規過渡期延期1年的規定的適時出台，也有利於進一步穩定股市情緒，提振投資者信心。
但與此同時，大國博弈層面的持續干擾及外資的階段性流出，科創鉅量解禁及較快的新股發行節奏帶來的股票供給壓力等，也使得市場暫難以重現持續向上攻城拔寨的較強動力，預計月內股指較大概率仍將以震盪修復為主。短期，若中 美博弈層面有回暖可能，市場向上動力則相對更強。
板塊及結構層面，繼續建議逐漸趨於均衡配置。儘管在7月的兩次大跌過程中，上半年表現超越的一些優勢行業方向一度出現部分籌碼鬆動的現象，而其後的市場修復過程中，這些籌碼再度被機構抱團守緊，但考慮到公司估值、股票供需和不同板塊間的結構性差異，我們仍然認為，接下來，市場將由風險偏好驅動向基本面驅動方向漸進切換。
在更進一步的行業配置上，考慮到下半年PPI的環比上行、部分行業補庫需求的增加，及前期受抑制需求的繼續釋放，地產、汽車產業鏈及偏中上游的有色、化工、建材等週期性行業繼續有一定的配置價值。上半年受制於疫情、股價漲幅較為有限、估值仍有吸引力的一些可選品及部分金融股也可關注。
當然，對於今年以來股價漲幅持續引領、板塊間的估值差異已十分顯著甚至接近歷史極值的部分行業，未來待估值差異適當收斂後，基本面持續向上的景氣方向，預計後續仍將有持續性的機會。這方面，建議仍可重點圍繞行業景氣修復或持續上升的視角做積極的佈局。中短期繼續對中報超預期、性價比優異的品種保持跟蹤和關注。強調一下，我們並非對上半年超額收益顯著的板塊一味謹慎，我們更關注的是估值和盈利增速的匹配程度，而非純粹玩資金推動型的抱團遊戲。
再次重複我們之前説過的一個觀點：從A股歷史看，價值和成長的輪番表現，是牛市中的一個重要特徵。
最後，再強調下我們在今年以來一直堅持的一個基本觀點：中長期看，我們堅定認為增量資金仍將持續流入國內股債市場，不斷開放和市場化推進中的資本市場正在迎來重大的發展機遇。疫情不改A股市場的長期投資價值，全年看多A股的重要投資邏輯——貨幣寬鬆、資產荒、股市政策支持、房市向股市切換、中國資產吸引力的提高等，並未發生實質性變化。而疫情過後，中國資產的吸引力有望出現更進一步的快速上升，海外資本大舉進入A股市場的過程遠未結束。