來源：中銀國際證券
銀保監會連發《關於落實保險公司主體責任加強保險銷售人員管理的通知》及《關於切實加強保險專業中介機構從業人員的通知》。險企自主把控代理人准入門檻，今年有望迎代理人隊伍擴容；試水代理人分級授權管理，有望根據客羣特點進行分類；具有多元化產品儲備的綜合金融險企或將受益。
2020年5月19日，銀保監會發布《關於落實保險公司主體責任加強保險銷售人員管理的通知》及《關於切實加強保險專業中介機構從業人員的通知》，主要包括：（1）明確保險公司主體責任，保險公司對代理人的業務活動應付法律責任及管理責任；管理包括全過程、全環節；（2）建立代理人銷售資質分級，針對不同資質的代理人進行分級授權；（3）強化代理人管理過程，如規定代理人培訓不得少於30小時/年，需通過入職培訓考核及產品培訓等。
險企把控代理人准入門檻，今年有望迎隊伍擴容。自保險行業2015年停止保險代理人統一考試後，保險公司自主負責把控代理人准入資格。本次監管將主體責任下放至保險公司，並且強調培訓以及提升隊伍質量等具體管理，體現監管“放管服”的趨勢。今年險企受疫情影響，將代理人增員計劃提前，疊加經濟下行時期代理人申請增多，預計險企全年代理人規模或將擴容，但個險攻克難點依舊在提升隊伍質態。
代理人分級授權管理，具有綜合金融優勢的險企或將受益。監管推動的渠道轉型持續深化，代理人質態的提升將直接表現在產能及銷售產品價值的提升。代理人分級授權管理：（1）有望根據客羣特點進行分層級分類。代理人分層級管理將推動公司制定階梯式基本法、薪酬體系以及考核機制，刺激發展績優代理人；（2）具有綜合金融優勢的險企或將受益。根據代理人銷售能力及素質分級，有望調整產品投放層級。績優代理人匹配高價值險種及綜合金融產品；新人匹配利於獲客的產品，符合績優及新人代理人不同發展需求，能夠有效激發代理人產能釋放。具有多元化產品儲備的綜合金融險企或將收益。
投資建議：
2020年一季度受疫情影響銷售展業及市場波動國債收益率下行影響，疊加多家保險公司處於壽險轉型階段，綜合影響下險企PEV估值短期承壓。但隨着監管在保險產品端（重疾定義及重疾發生率表修訂）以及渠道端改革推進的政策刺激利好下，對於保險估值的壓制有所緩解。上市險企二季度加大力度增員及改善保障型產品新單銷售結構等，有望提升全年新單銷售。
風險提示：
保障型保險產品保費增速不及預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響；利率下行帶來的險企投資不確定性；疫情持續的不確定性。利率下行帶來的險企投資不確定性；股市表現持續低迷；代理人線下復工不及預期。