投7000萬收購教培行業虧損標的 華通熱力：探索“第二賽道”的積極嘗試

每經記者：李少婷 每經編輯：湯輝

以供熱為單一主業的華通熱力（002893，SZ；昨日收盤價10.37元）近來跨界意願強烈，選定了熱門的素質教育領域，但也引發了較大爭議。

7月底時，華通熱力披露將通過二級全資子公司收購標的公司19.5477%股權並增資，涉及金額近7000萬元。標的公司以書法、國畫、古箏等教學服務為主業，不僅與華通熱力的供熱主業相去甚遠，還存在標的公司淨資產為負等問題。

8月10日晚間，華通熱力回覆深交所關注函稱，此交易為公司探索“第二賽道”的積極嘗試，是公司向教育領域邁進的重要一步，有益於培育新的利潤增長點。新冠肺炎疫情給教培機構帶來了洗牌的機遇，博文漢翔作為書法教育頭部企業有望脱穎而出。在協同性上，華通熱力提出可以在收取供暖費時對客户精準營銷，提高標的公司的品牌知名度。

收購虧損標的引質疑

華通熱力對北京博文漢翔技術培訓有限公司（以下簡稱博文漢翔）採取先收購後增資的方法，價款共計約7000萬元。華通熱力表示，交易不會導致公司合併範圍發生變化，是探索“第二賽道”的積極嘗試。

在A股市場，華通熱力是一家相對年輕的公司，2017年上市，次年便橫向整合，以940萬元收購了瀋陽市一供暖公司。2019年9月，華通熱力曾試圖收購內蒙古市場的同業企業，今年6月收購遷西兩同業公司股權。

華通熱力不滿足於供熱這一單一賽道。“供熱行業的優點顯而易見，但從資本角度來講供熱行業最大的短板是企業沒有定價權，毛利率偏低，並且終端服務很難做出差異化。即使能夠做出差異化，由於企業沒有定價權，企業也很難有動力去做。所以，公司從上市後就開始積極思考我們的‘第二賽道’。”7月底剛披露對博文漢翔的收購後，華通熱力總經理李赫公開表示。

8月11日上午，華通熱力證券部人士向《每日經濟新聞》記者表示，公司不排除在未來繼續加碼收購博文漢翔。

博文漢翔當下的財務狀況令投資者擔憂，有投資者在互動平台上直接建議“立即取消收購虧損教育培訓機構”。

根據披露的財務數據，博文漢翔2019年度淨利潤虧損3668.98萬元，今年一季度虧損1306.3萬元。至少自2019年起，博文漢翔就已資不抵債，2019年所有者權益為-7500.05萬元，2020年第一季度所有者權益為-8806.35萬元。

負債較多與博文漢翔業務模式有關。8月10日晚間披露的公告中，華通熱力介紹，截至今年3月31日，博文漢翔預收款項1.36億元，均為學生預先繳納的學費，如果均轉為收入，再以2019年毛利率36.19%計算，對2020年利潤影響額約為4921.87萬元。

需要提醒的是，華通熱力證券部人士向記者表示，上述數據僅是依照往年情況的一個推算，以提供一個參考，回覆函中亦列明瞭第三方評估機構對標的公司今年4月~12月的業績預測。

回覆函中列示的業績預測顯示，博文漢翔2020年4月~12月預計營收7123.4萬元，虧損5511.14萬元，2021年預計虧損376.68萬元。

按照業績承諾，博文漢翔在2022年之前都沒有淨利潤方面的壓力，今年下半年至2021年6月30日，博文漢翔僅有實現經營性現金流入不低於1.8億元的要求，2021年度要實現營收不低於1.8億元。

寄望標的疫後打“翻身仗”

博文漢翔所處的素質教育細分領域是近年來K12市場內的熱點，華通熱力介紹，博文漢翔作為校外培訓機構中唯一一家參與教育部考級大綱修訂及考級命題的課外培訓機構，是書法教育行業的領頭企業。

自2009年創立，博文漢翔如今仍未形成穩定的盈利狀況。華通熱力表示，博文漢翔歷史年度發展方向重點在於規模成長，不斷擴校，造成淨利潤和淨資產為負。“是由於前期研發投入金額較大；固定支出（房租、人工）等佔比較高；客户市場、品牌認知度等需要一定的週期培育，客觀上很難在短期內顯現效應等因素所導致的”。

華通熱力將博文漢翔盈利狀況不理想歸結為今年初暴發的新型冠狀病毒疫情的影響。在8月10日晚間的回覆函中，華通熱力介紹，根據不同的學習模式，博文漢翔以提供不同類型的課程包，學生購買時一次性繳納全部費用，完成學習後博文漢翔確認收入。

疫情對於教育市場而言的確是幾家歡喜幾家愁，線上教育偶然獲得成長機遇期，線下教育則備受打擊。博文漢翔今年2月以來試水線上教育，其中2~7月份實現線上業務收入258.42萬元，佔比較小。按照規劃，未來博文漢翔的線上業務主要面向B端市場。

華通熱力認為，疫情之下，眾多客户的消費習慣已得到改變，意識到大企業的品牌重要性、龍頭企業的穩定性，不再把價格作為教育消費的首要考慮因素，因而博文漢翔將獲得快速提升。

如果交易成功，未來北京等地的居民或許將在交供暖費時常常聽聞博文漢翔。華通熱力介紹，由於雙方都是to C的業務模式，上市公司可在收取供暖費的同時，幫助標的公司拓寬銷售範圍，對客户進行精準營銷以提高其市場份額，同步增強標的公司的知名度。

每日經濟新聞