本文轉自：券商中國
近日，公募基金四季報進入密集披露期，多位明星基金經理的調倉動向隨之曝光。
回顧過去幾個月，市場自去年四季度開始進入整頓修整期，貫穿2021年全年的新能源、CXO等高景氣度行業陸續開始調整，低估值大盤藍籌築底回升，市場風格再均衡。
面對這一市場變化，多位基金經理的持倉發生了顯著變化。例如，睿遠基金的趙楓對部分新能源個股進行了獲利了結，廣發基金的劉格菘在新能源板塊內部進行了調倉換股，交銀施羅德基金的王崇和中庚基金的丘棟榮則逆勢加大了港股的配置權重。
劉格菘加倉晶澳科技至第一大重倉股
1月20日晚，廣發基金的頂流基金經理劉格菘披露了旗下部分基金的2021年四季報。以廣發小盤成長為例，該基金在去年四季度小幅降低了股票倉位，股票市值佔基金總資產比例從三季報的93.79%降至89.59%。
具體來看，該基金主要在新能源板塊內部進行了調整，減持了隆基股份、億緯鋰能，加倉了晶澳科技、小康股份等個股，其中，晶澳科技從三季報的第九大重倉股躍升至第一大重倉股，增持了343.69萬股。
從歷史來看，劉格菘從去年三季報開始重倉晶澳科技，截至去年末，該股票去年下半年階段漲幅近90%，為該基金貢獻了豐厚的收益。
展望2022年，劉格菘對於“全球比較優勢製造業”方向資產的成長持續性、盈利增速預期依然很樂觀。他認為，已經建立了全球比較優勢的製造業龍頭公司，其企業家領導力、產業聚集下的先進製造能力等因素打造的“護城河”還在不斷變寬，未來在光伏、動力電池、儲能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現，該基金的資產配置依然以這些方向為主
此外，劉格菘認為，風格分化的局面在2022年可能會延續。資產的潛在價值或是我們對於一類資產的收益預期，取決於該類資產的業績增速、增速的可持續性以及市場願意給予此類資產的估值水平，在可持續增長的商業模式下，在資產業績增速持續超預期的階段，市場更願意給予此類資產更高的估值水平，反之亦然。在當前中國宏觀經濟新舊動能的轉換時期，不同資產處於不同的景氣階段，因此資產的分化表現是大概率事件。
“消費一哥”蕭楠加倉傳統能源和新興潮玩
“消費一哥”蕭楠也於1月20日晚發佈了旗下部分基金的2021年四季報。
易方達科順的四季報顯示，蕭楠去年四季度大幅降低了股票倉位，股票市值佔基金總資產比從三季報的90.32%降至78.82%，降低了超10個百分點。對此，蕭楠的解釋是“本基金由於第一個三年封閉期結束，為應對贖回做了大幅度減倉，目前倉位還在逐步恢復中。”
由於重倉消費板塊，蕭楠2021年的業績表現不佳，他在季報中寫道：“今年以來我們的組合遭到了較大的損失，促使我們反思，如果我們能夠更加尊重規律，就不會等到一些利空發生以後才頓感意外。比如一些消費品，一旦進入銷售衰退期，在較長的時間內就不會有起色；行業高點做鉅額資本開支必然造成低谷期現金流岌岌可危。”
上述反思已然反映在其四季報的調倉中。易方達科順的四季報顯示，該基金調整了食品飲料板塊的結構，減持了受疫情影響較大的中低端白酒，瀘州老窖、順鑫農業被調出前十大重倉股名單。
與此同時，該基金在四季度增加了對電力和煤炭板塊的配置，中國神華新進前十大重倉股。“我們相信本輪新能源革命導致的一個可能的合理意外是傳統能源越來越值錢——隨着新能源的推廣，傳統能源的供給反而越來越緊張。”蕭楠在季報中寫道。
此外，蕭楠還在去年四季度持續買入了潮玩行業相關公司泡泡瑪特，儘管股價短期尚未有出色表現，但蕭楠表示自己相信，這些新興的商業模式和產品形態終究會得到市場的認知。
“我們認為就短期數據進行博弈其實並不是最優選擇。今年以來我們一直在思考，是什麼給我們帶來了超額收益或者超額損失——我們認為，那些看似意外，但回顧起來卻合乎規律的東西，才是真正給我們帶來超額收益或者損失的原因。”蕭楠表示，自己佈局了一些未被市場充分認知的細分子行業龍頭公司——對於這一類的公司來説，從量變到質變的積累，本身也會給市場帶來“合理的意外”。
傅鵬博加倉三安光電，趙楓減持新能源
1月20日，“睿遠雙雄”傅鵬博、趙楓旗下基金的2021年四季報披露。整體來看，兩人均在去年末維持了較高的股票倉位，其中，傅鵬博管理的睿遠成長價值股票倉位93.51%，相比三季度末基本持平，趙楓的睿遠均衡價值三年股票倉位91.94%，較三季報增長近3個百分點。
具體來看，傅鵬博管理的睿遠成長價值在去年四季度加倉了1291.87萬股三安光電，使其位列第一大重倉股；此外，國瓷材料取代新宙邦新入前十大重倉股；與此同時，該基金小幅減持了立訊精密、東方雨虹、大族激光等個股，整體變化不大。
對於上述調整，傅鵬博在季報中總結道：“本基金保持較高倉位運行，組合中前十大個股變化不大，除化合物半導體對應公司的持倉有所增加，其餘增減幅度有限。從行業分佈看，我們重點配置了建築建材、化工、TMT和新能源等子板塊，核心股票比例相對穩定。”
相對來看，趙楓管理的睿遠均衡價值調倉幅度較大，其中，三季報的第二大重倉股小米集團被調出前十大重倉名單，偉明環保新入；此外，該基金還減持了中國移動、生物股份、思源電氣等個股。
此外，雖然在重倉股名單中不太明顯，但趙楓在季報中寫道：“伴隨新能源相關領域個股的大幅上漲，相關個股的性價比有所下降，適度兑現了一定收益。”他表示自己長期仍然將目光鎖定在被市場低估的優秀企業身上，密切關注在諸多宏觀因素擾動背景下依然能夠表現出強大經營韌性的企業。這類企業在逆勢中不斷提升自己的經營能力，獲取市場份額，優化行業格局，一旦行業出現復甦企業盈利彈性巨大，屆時市場將對這類公司進行重新定價。
展望2022年，傅鵬博表示，全A非金融增速可能回落，高增長的企業會凸顯其稀缺性。上市公司所處行業的景氣度，中長期發展空間和確定性，以及成長過程中可利用資源等都是篩選的重要指標，基金將結合一月份上市公司業績的預披露，動態調整持倉結構，而新能源、軍工、新材料、高端製造依舊是重點關注的行業。
王崇、丘棟榮逆勢加倉港股
受經濟基本面下行、政策壓制和美元流出影響，港股市場繼續承壓，但部分明星基金經理卻在四季度逆勢加倉港股。
1月20日晚，交銀施羅德基金披露了旗下基金的四季報，其中，王崇管理的交銀瑞豐三年持有基金在四季度提高了權益配置倉位，尤其是加大了港股配置權重，港股的保利物業、快手-W等個股獲得較大幅度加倉。整體來看，該基金去年末的港股持倉市值佔基金淨值比約35.52%，相比三季度末提高了四個百分點。
雖然快手-W獲得加倉，但該基金卻在軟件互聯網行業內進行了調倉換股，三季報的第一大重倉股騰訊控股被大幅減持，調出前十大重倉股名單；此外，該基金還減持食品飲料、計算機、物業以及化工行業部分個股，桐昆股份、絕味食品等個股同樣從前十大重倉股中調出。
“目前本基金主要持倉非熱門行業公司股票，以三四年的視角這些公司競爭優勢明顯，其股票估值水平也並未明顯透支未來幾年業績預期，這些估值合理或偏低的公司股票未來幾年有望實現不錯的年化收益率，目前時間點我們繼續充滿信心。”王崇在四季報中表示。
展望後市，王崇認為，拉長投資視角，目前震盪階段的A股和持續陰跌的港股，可能給中長期投資人提供非常好的佈局機會。他表示自己將繼續堅守能力圈，在廣泛的製造業和服務業領域精選未來三四年企業競爭力強，競爭格局較好、估值處於合理或偏低的優質公司股票做中期佈局。
無獨有偶，中庚基金的丘棟榮也在去年四季度大幅加倉港股。以中庚價值領航為例，該基金在2021年10月份港股修改基金合同，新增港股投資範圍，隨後該基金便迅速開始抄底港股，其中兗礦能源甚至被加倉至第一大重倉股，中國海洋石油被加倉至第五大重倉股。
丘棟榮在季報中表示，自己更看好港股中的大盤價值股和部分互聯網股。一方面，港股的價值股基本上都是龍頭企業或者央企，這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小，而港股的互聯網股業務是深深嵌入中國經濟中的，格局清晰但其核心業務壁壘仍較為堅實；另一方面，港股的價值股對應的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應的分紅收益率保持着非常高的水平；港股的互聯網股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平；此外，港股在交易上的風險釋放較為充分，交易並不擁擠，隨着基本面、監管層面和流動性壓力的逐步緩釋值得關注。
責編：汪雲鵬
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