中泰證券：給予天壇生物增持評級

2022-01-13中泰證券股份有限公司祝嘉琦,張楠對天壇生物進行研究併發布了研究報告《Q4業務實現高增，在研品種進展順利》，本報告對天壇生物給出增持評級，當前股價為30.33元。

天壇生物(600161)

投資要點

事件：2022年1月10日，公司發佈2021年業績快報。2021年預計實現營業收入41.09億元，同比增長19.24%；歸母淨利潤7.64億元，同比增長19.53%；扣非歸母淨利潤7.66億元，同比增長22.65%。

低基數影響下，Q4實現業務高增。2021年全年預計實現營收41.09億元（+19.24%），歸母淨利潤7.64億元（+19.53%），在去年疫情影響背景下，公司今年多舉措提升採漿量並加速建設新漿站，業績恢復穩健增長。分季度來看，公司Q4實現營收12.91億元（+59.39%）、歸母淨利潤2.06億元（+44.72%），單四季度增速表現亮眼，預計與血製品銷量增加、對成都蓉生增資、以及2020Q4基數較低有關。

漿站佈局持續擴張，終端覆蓋成效顯著。公司已在甘肅、河北、江蘇等地新設12家漿站，並計劃新建永安、雲南、蘭州三大血制基地，設計產能均為1200噸，漿站持續擴張；同時公司持續開展專業的學術推廣，覆蓋終端總數達到19750家，其中醫療機構12247家，零售藥店7323家。

多個在研項目取得進展，夯實龍頭地位。2021Q4，蘭州血制人凝血酶原複合物完成III期臨牀並取得總結報告，具備良好安全性和有效性；核心品種成都蓉生注射用重組人凝血因子Ⅷ完成III期臨牀並取得總結報告，國內目前只有2家進口產品；核心品種成都蓉生靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）完成III期臨牀並取得總結報告，國內尚無產品上市。其他在研項目中，成都蓉生靜注鉅細胞病毒人免疫球蛋白、蘭州血制人凝血酶原複合物等處於Ⅲ期，成都蓉生人凝血酶原複合物處於最後階段，成都蓉生注射用重組人凝血因子Ⅶa已開展I期臨牀，武漢血制靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）在中國、阿聯酋獲批開展臨牀試驗。

盈利預測與投資建議：參考2021年業績快報，我們上調2021-2023年公司營業收入為41.09、49.13、58.99億元，同比增長19.24%、19.58%、20.07%；歸母淨利潤分別為7.64、9.05、10.89億元，同比增長19.53%、19.96%、20.34%。考慮公司採漿量和漿站數目行業領先，未來隨着效率提升、產能釋放噸漿利潤有望持續提升，更有層析靜丙和重組八因子等在研產品提供長期空間，維持“增持”評級。

風險提示：整合不及預期的風險，血製品產品價格波動的風險，血製品業務毛利率下降的風險。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為39.28；證券之星估值分析工具顯示，天壇生物（600161）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)