煤飛色舞漲不停 週期股還能狂歡多久 基金還要上車嗎？

　　雖然風格輪動加快，但今年的市場似乎永遠不會缺席“煤飛色舞”的行情。截至9月10日收盤，鋼鐵、煤炭、石油、水泥、有色等週期板塊領漲兩市。數據顯示，年內漲幅最多的板塊也是鋼鐵、採掘和有色，三大板塊中最高漲幅近90%。

　　週一(9月13日)開盤，煤炭行業再次上漲，相關ETF淨值飆升。截至9月10日，煤炭年初至今累計漲幅超過100%，成為今年首隻翻倍股票ETF。

　　週期為何漲得好？

　　(1)全球貨幣擴張大宗商品價格上漲

　　疫情背景下，從美聯儲到歐、日、韓央行，全球主要經濟體都實行了擴張的貨幣政策。無論哪一次危機，只要實行大規模QE，最終結果都會大概率導致大宗商品價格上漲。

　　大宗商品漲價使得週期股業績具有相對優勢。週期類行業2021Q2單季度盈利增速為56.3%，增速明顯領先於消費、大金融，業績比較優勢明顯，延續了疫後經濟復甦的強勢。（國金證券）

　　(2)市場風格高低切換

　　2020年以來， 科技、消費、新能源等板塊漲幅驚人， 不僅將相關板塊的估值帶到了歷史的高位，同時也透支了未來上漲的空間。截至9月10日，部分行業估值如下所示，可以發現雖然經歷了今年以來的一輪上漲，但順週期板塊的估值依舊相對偏低。

　　中證白酒指數，市盈率42.46，比過去81.88%的時間都貴；

　　中證鋼鐵指數，市盈率12.71，只比過去52.86%的時間貴；

　　中證煤炭指數，市盈率12.32，只比過去55.81%的時間貴。

　　隨着市場風格高、低板塊切換，板塊輪動加速可見一斑，資金繼續新的板塊作為“避風港”來分散高位板塊的潛在風險。

　　(3)能源改革的影響

　　碳達峯、碳中和是長期的全球趨勢，高能耗行業被壓縮，但短期需求仍在，這也導致了大宗商品價格上漲。

　　開源證券認為，能源改革對傳統週期行業有以下幾點影響：首先大部分傳統行業的產能在“碳中和”的長期目標下受到約束；

　　其次在建設新型能源系統中，需要大量傳統的能源及材料支持，這意味着對週期行業的需求不僅是剛性的，而且還是增長的；

　　另外在能源轉型與產能利用率高位同時發生的2021年，國內多地都開始“限電”和錯峯生產，減少的供給帶來了價格上行。（華安證券）

　　公募持續加倉週期股

　　週期股行情還在持續，公募基金還在增持相關板塊。

　　據財通證券測算，截至9月3日，主動權益基金整體倉位為83.35%，從行業配置來看，少部分行業在進入今年後出現了明顯加倉，其中電氣設備較年初增持4.38%，電子較年初增持2.24%，化工較年初增持1.33%，有色金屬較年初增持2.69%。

　　目前，主動權益類基金持倉最多的行業為電氣設備。財通證券數據顯示，電氣設備當前持倉 14.77%，較年初增加了 4.38%，電氣設備的增持主要集中在今年 4 月以後快速上升，由今年2月最低時候持倉 7.79%，增加到 15.09%，“碳中和”概念熱度進一步升温加上前期光伏、風電等重度抱團股大幅度估值回調，使得電氣設備中部分股票又重獲機構的青睞。化工持倉從去年底的不到 1.5%左右已迅速增長至最高 6.08%。當前有色持倉較年初明顯增持 2.69%。

　　財通證券認為，化工行業被公募增持的邏輯在於：化工行業提供了眾多上游原材料，且短期內需求旺盛，庫存不足、供給跟不上的情況下，出現近期化工原材料漲價潮；2020年3月全球油價大跌，為化工企業(尤其是油煉化)提供了廉價的原材料庫存，化工行業整體成本進一步降低，兩大因素合力推動化工行業景氣度上升。有色行情既有上半年的海外輸入性通脹預期，亦有新能源上游原材料概念，兩股風向共同作用於有色行情，但從持倉數據來看，主動權益基金的持倉並不太高。(國際金融報)

　　基金還能上車嗎？

　　東吳證券表示，在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來行業供給天花板，加之原料端再次貢獻成本紅利，鋼鐵股將迎來一波業績、估值雙升的板塊性機會。看好低估值板材、優質長材及部分特鋼。

　　中泰證券認為，中長期來看，煤炭行業進入供應短缺時代，需求依然能保持小幅正增長，供需錯配可能是“十四五”期間經常發生的事情，動力煤價有望維持在高位，行業盈利有望保持高水平，持續看好煤炭行業投資機會。

　　信達證券研報稱2020年中-2021年2月是這次週期股的第一波行情；隨着產業邏輯(產能和碳中和)和成長性邏輯的繼續發展，7月以來，週期股正式進入第二波行情。我們預計第二波週期股行情的持續時間在2個季度左右。

　　實際上，對於週期股投資而言，相對來説比較難以把握。至善投資總經理何理認為，基金增持週期類股票，一方面可能是認為有投資價值，另一方面可能是因為業績需要進行趨勢投資。整體來看，目前新能源產業鏈相關的有色品種，如鋰資源已經過貴，已經透支未來多年的預期，不太適合價值投資，而化工和煤炭類週期股由於其產品價格的上揚上漲相對正常，很難判斷是否為頂部。

　　建泓時代投資總監趙媛媛認為，隨着冬季取暖需求上升、環保限產加劇和新基建落地，商品現貨價格或將繼續上行。但根據經驗，週期股通常會在兩個月內透支未來半年的漲價預期，因此判斷未來有色、化工將在高位盤整。建議逢低介入，階段性操作。

　　所以總結來看，週期板塊爆發的行情往往比較急促，正所謂三年不開張、開張吃三年，普通投資者難以把握其規律，投資風險較高。如果有看好的週期行業，建議要做好承受相應波動的準備，合理控制好倉位，相比一次重倉買入而言，嘗試以定投、或逢低加倉的方式參與相對是更加合理的選擇。