8月24日,越秀地產股份有限公司(股份代碼:00123.HK,簡稱“越秀地產”)公佈2020年中期業績,營業收入同比上升8.8%,核心淨利潤同比上升8.5%,合同銷售金額同比上升1.8%。另有其他多項核心指標均穩步增長,超出市場預期。
受疫情衝擊, 行業整體增速同比下降, 但越秀地產在同行表現中仍屬前列。年中財報發佈後,越秀地產以其業績表現出的持續上升姿態,備受境內外知名投行、券商機構的矚目。
中信里昂在報告中表示,越秀地產的國企背景優勢、多元化增儲平台和有效的激勵機制將持續促進公司盈利增長,支撐股價的提升。
年中業績獲投行認可 目標價穩中有升
中報業績發佈後,花旗、建銀國際、星展、中信里昂、大和、麥格里、中金、興業證券等多家權威投行維持對越秀地產的“買入”、“跑贏行業”或“強於大市”評級。建銀國際把越秀地產作為首選推薦,麥格里上調公司目標價。
報告顯示,2020年上半年越秀地產錄得合同銷售金額約375.6億元,同比上升1.8%,業績增速高於TOP100房企-2.7%的平均業績增長率, 完成全年合同銷售目標802億元的46.8%,位列中房網部分房企2020年銷售目標完成情況第五。合同均價達到每平方米人民幣24700元,同比上升9.8%。
大和認為,越秀地產業績頗具韌性,且報告期內,越秀地產已售未入賬合同銷售金額約人民幣955.4億元,較年初上升7.9%,為未來業績釋放奠定基礎。建銀國際近期也發佈報告稱,2020上半年越秀地產業績表現良好。尤其在疫情衝擊影響下,2019年上半年增速基數較大的越秀地產仍實現核心淨利同比增長8.5%,遠高於建銀國際預測的5%增長率。
花旗表示,越秀地產中期報的亮點還在於融資成本較2019年下降5個基點至4.71%,上半年境內發行的15億元公司債利率較低,淨借貸比率較去年底下降2.8個百分點低至71.2%。同時中金也認為,越秀地產財務狀況保持穩健,平均融資成本具有競爭力。
“6+1”多元納儲 驅動未來業績釋放
近年,越秀地產積極推進“6+1”多元化拿地方式,興業證券發文稱,通過“軌交+物業”、國企合作、城市更新、“住宅+配建”、收併購和產業勾地六種特色化方式,越秀地產積極獲取優質土地資源,控制拿地成本,並以公開市場競拍快週轉項目做補充,形成了特色化、多元化的增儲平台。
年中報顯示,2020上半年,越秀地產新增土地儲備110萬平米。其中,以“住宅+配建”模式底價獲得廣州番禺長隆南地塊,總建築面積約44萬平米。同時,上半年廣州越秀集團收購水西項目和鎮龍項目兩項物業51%股權,預計今年四季度完成交易後,越秀地產將新增軌交土儲105萬平米,軌交土儲將佔到總土儲的17.7%。
截至2020年6月30日,越秀地產土地儲備為2363萬平米。大和發佈報告稱,在豐富可售資源的加持下,越秀地產下半年合同銷售會進一步恢復,有信心全年實現11%的銷售增長。
對於越秀地產多渠道拿地的優勢,花旗、星展、建銀國際、中信里昂、麥格里、瑞銀、中金、興業證券在近日報告中均表示認可與看好。建銀國際認為,該拿地戰略使越秀地產的土地儲備來源更多樣化,減少與土地儲備有關的不確定性,並能幫助越秀地產在盈利能力和資產週轉率之間取得平衡。
國企身份及股東優勢明顯 多元激勵機制增強內生力
能通過軌交模式、國企合作及配建模式等以低成本獲取優質土儲,中信里昂認為,這顯示出了越秀地產廣州市屬國企身份及股東資源的明顯優勢。
在越秀集團和廣州地鐵兩大股東的強大支持下,越秀地產形成了獨具競爭力的“軌交+物業”戰略。上半年品秀星圖、品秀星樾和品秀星瀚三個軌交項目實現合同銷售約50.5 億元,同比增長141.6%。
花旗在報告中稱,目前越秀地產已有的5個軌交項目可帶來1000億以上的貨值,而未來每年兩到三個軌交項目的注入,將使越秀地產軌交項目佔總土儲的20-30%。麥格里認為,“軌交+物業”模式將在未來幾年為越秀地產貢獻銷售和盈利的可持續增長,同時,收購的新軌交項目將成為股價的催化劑。
強大的股東之外,建銀國際報告表示,自19年上半年的業績公佈以來,越秀地產已連續三次實現了穩健的業績,這證明了越秀地產管理層的卓越執行力,越秀地產有效的激勵計劃所塑造的高度激勵管理團隊值得推薦。
據悉,通過相對其他國企更有競爭力的薪酬、股票激勵計劃和員工合夥人計劃,近年來越秀地產積極推進內部管理的變革。其中員工股份獎勵計劃與員工項目跟投機制將實現員工與企業的事業共贏,通過激發組織活力,提升人力資本效能和運營效率,增強越秀地產這一國企的內生成長動力。
事實上,優異的資本市場表現和麪對市場週期的穿透力,正來源於越秀地產獨特資源帶來的競爭優勢與企業自身強勁的內驅力。
中金預計,2020年越秀地產銷售額將超過900億元,實現25%以上的同比增長,2020-2021年複合增長率將超過20%。同時大和認為,越秀地產已售未入賬收入中63%分佈在大灣區,將使毛利率在未來幾年保持在25%以上的水平。
建銀國際發佈報告稱,越秀有能力實現可觀的、可持續的盈利增長。多元化增儲、強大股東以及激勵政策等利好因素,加上未來越秀地產如果分拆物業管理業務將對股價強有力的催化提升作用,建銀國際認為,越秀地產是中國房地產股中的首選。