國慶長假前一天，眾信旅遊發佈重磅公告，阿里巴巴集團3.8億元戰略入股眾信旅遊，持股5%，同時雙方成立合資公司，探索“旅遊線下新零售”商業模式。然而，這一對眾信旅遊看似十分利好的合作，卻沒有得到資本市場認可。
長假結束後的首個交易日，眾信旅遊股價“閃崩”，下跌超7%。截止10月14日，國慶長假後的4個交易日裏，眾信旅遊股價累計下跌近14%。
股民：想起賈躍亭
根據阿里巴巴和眾信旅遊的協議，由眾信旅遊控股股東、董事長兼總經理馮斌以8.46元/股，向阿里巴巴集團轉讓4547萬股，按照10月14日眾信旅遊7.67元/股的收盤價，阿里巴巴這筆投資已經虧損3600萬元。
對於眾信旅遊來説，傍上阿里巴巴的“大腿”無疑是重大利好，尤其是在今年特殊局勢下。受疫情影響，出境遊自今年1月停滯至今仍未開放，而眾信旅遊90%以上的營收來自出境遊，業務基本處於停擺狀態。財報數據顯示，今年上半年眾信旅遊營收同比下滑78.71%，淨虧損1.76億元。
出境遊何時重新開放，依然沒有答案。這種情況下，企業亟需資金補血，維持生存發展，阿里3.8億元取得馮斌受讓的5%股份後，馮斌將全部借給眾信旅遊補充運營資金。眾信旅遊在公告中表示，“該項交易能夠有效改善公司的現金流情況，有助於增強公司生產經營及業務發展能力，優化公司的借款結構，降低公司融資的綜合成本”。
來自阿里的投資，可謂是一場及時雨。雙方的合作不僅限於資金補血，根據雙方簽訂的戰略合作協議，阿里和眾信旅遊將在五個方面開展合作，涉及產品供給、渠道和品牌、大數據技術、支付、系統，包括成立合資公司共同探索和推進“旅遊新零售”，嘗試開設試點門店，並依據門店的實施、成型及綜合收益優先的原則確定下一步的發展規劃以及品牌聯合。
然而，雙方的合作為何遭遇股民和資本市場“用腳投票”？股價迅速跳水、接連下跌，甚至導致阿里以9折入手的眾信股票，短短几個交易日還能再虧掉3600萬元。
“這個交易方案讓人聯想到樂視和賈躍亭，阿里要入股眾信旅遊，為什麼不採用定向增發的方式，為什麼要大股東售股再借錢給上市公司，這不是變相減持嗎？”一個眾信旅遊的股民頗為不快的向新旅界（LvJieMedia）吐槽。
此前，賈躍亭為了解決樂視的資金問題，多次進行大額減持，減持達130億，面對外界的套現質疑，賈躍亭承諾減持所獲資金將輸送給上市公司使用，為期5年。然而後續樂視股價崩盤後，樂視股民發現，賈躍亭借給樂視的資金相比承諾金額大幅縮水，並且全部被提前收回。
（圖片來源：眾信旅遊公告）
控股股東減持，在A股市場是個十分負面的信號，容易被股民解讀為大股東割韭菜：大股東都套現走人了，錢賺夠了，還會好好經營嗎？阿里看好眾信旅遊，可以讓眾信旅遊定向增發股份，阿里進行購買，這樣稀釋全體股東的股權，而非接盤某一股東。尤其是此次的交易方案，阿里的3.8億元投資進了馮斌的口袋，馮斌借給上市公司，等於公司全體股東背上了一筆3.8億元的負債，這筆負債馮斌隨時可以收回。
本來一筆可以轉化為股權的投資，現在成了債權，而且大股東一次性減持5%，這個交易方案在小股東看來，顯然是不滿意的，無怪乎交易方案公佈後的首個交易日股價應聲大跌。
然而，站在控股股東的角度，這麼操作並非沒有道理。對於上市公司來説，3.8億元的金額太少，為此進行定增會浪費一次定增機會。按照2017年頒佈的定增規定，18個月才能定增一次。為了這3.8億元定增一次，接下來很長一段時間內可能會錯失大筆融資的機會。此前眾信旅遊在2015年披露的定增方案，定增金額為28億元，雖然後續定增計劃被取消，但也能看出眾信旅遊期望的融資額。
因此，為了讓阿里入場，同時不耽誤後續的定增計劃，以及保證阿里戰略入股的資金能為上市公司所用，合理的方式就是當前的交易方案。而這個方案裏，小股民的擔憂和對大股東的不信任是難以消除的。
阿里，你行不行？
除了對交易方案的不滿和對控股股東的不信任，眾信旅遊股價暴跌的另一個潛在原因是對阿里的不信任。
作為國內最具實力的互聯網巨頭，阿里佈局旅遊業多年，構建了一套旅遊業務版圖，涵蓋在線旅遊、酒店、景區、新零售、免税店等，然而，從實際的發展情況來看，大體上還未取得明顯優勢。
旗下在線旅遊商城飛豬和攜程、同程、美團等競爭多年，至今仍不温不火，不敢納入阿里上市公司體系，也不敢披露營收、GMV等關鍵業務數據。
酒店方面是阿里十分想取得突破的領域，阿里在酒店領域不惜血本，砸下了多記重拳。2014年曾以28億元入股酒店信息服務商石基信息，石基信息佔據國內酒店集團信息管理系統90%的份額。阿里試圖藉助石基信息在酒店信息系統的份額優勢，在向酒店推銷信息管理系統的同時，將信息系統接入飛豬商城後台，藉此將一眾酒店集團納入自家體系。
阿里還在2016年和首旅酒店合資成立“未來酒店網絡技術公司”，為單體酒店和區域性連鎖酒店提供整體電子商務服務，實現包括選房、入住、開門、打發票等在內的全程自助服務功能，並以互聯網為核心建立未來酒店品牌聯盟，提供品牌運營、技術支持、大數據聯動等整體服務。
飛豬和各大酒店集團打通會員體系，萬豪、希爾頓、洲際、君瀾、Club Med都和飛豬實現會員互通。中小單體酒店，飛豬也不落下。2019年飛豬成立“菲住酒店聯盟”，以面向中小單體酒店推廣聯合會員，解決中小單體酒店獲客、品牌和服務效率的難題。
然而如此巨大的資源投入，並沒有幫助飛豬在酒店預訂領域取得明顯優勢，攜程、美團、同程等一眾對手紛紛上市，在公眾和資本市場面前大秀肌肉，而飛豬依然需要阿里集團的“攙扶”，對自家業績諱莫如深，並且時不時出來酸溜溜的吐槽“OTA不創造價值”。
除了酒店，阿里還試圖在景區行業發起變革，早在2015年提出“未來景區”，並和海昌海洋公園、長隆集團戰略合作打造未來景區樣本，然而不知何故後續不了了之。2018年未來景區重出江湖，阿里聯合杭州西溪國家濕地公園首個樣本，並計劃在3年內在全國推廣1000家“未來景區”，涵蓋智能票務、景區大腦、智慧導航、旅遊新零售、物聯網及支付等一整套智慧化解決方案。如今三年已經快過去，1000家未來景區不知完成了幾家。同期，騰訊、攜程的“一機遊”反而搞得有聲有色。
事實上，自阿里2010年成立淘寶旅行起，阿里佈局旅遊已經十年了，以阿里的平台優勢和投入的資金、資源，十年並沒有成為這個領域有力的競爭者，這是很難令人滿意的，也無外乎飛豬頻繁換帥。
飛豬、未來酒店、未來景區都沒有取得預想的成績，已經大大透支了外界對阿里旅遊業務能力的信任，那這次和眾信旅遊的結合“旅行社新零售”，就真的有想象空間嗎？這或許也是近期部分股民和投資者拋售眾信旅遊的緣由。
要麼不信任眾信旅遊大股東套現減持，要麼不認可阿里做旅遊業務的能力和過往成績，這些共同導致了眾信旅遊股價暴跌，造成了阿里9折接盤眾信旅遊股票，反不如當前散户直接從二級市場買的便宜。當然，作為戰略投資者，阿里集團絕對不在意一時的股價漲跌，其目的是整合產業鏈資源，產生“生態化反”效應，使整個旅遊板塊飛速轉動起來。作為行業觀察者，新旅界（LvJieMedia）期待阿里和眾信旅遊的合作能完成新花樣，打開新局面。
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