萬聯證券：給予宏大爆破買入評級

2021-11-05萬聯證券股份有限公司黃侃對宏大爆破進行研究併發布了研究報告《深度報告：訂單落地尚可期，長期看好的軍工潛力股》，本報告對宏大爆破給出買入評級，當前股價為29.89元。

宏大爆破(002683)

報告關鍵要素:

基於長達兩年對宏大爆破的持續跟蹤，我們在本文中對近一年多時間裏公司股價及估值呈現的“倒 V”走勢進行了覆盤，提出了與現階段市場主流態度相反的觀點，並對市場較為關注的公司軍工板塊未來發展進行了進一步解析。

市場態度:HD-1、 JK-1 相繼取得出口資質至今已兩年有餘，從期間公司發佈軍貿項目進展公告所引起的股價及估值波動方向轉變來看，市場對於公司軍貿產品訂單落地的預期已從 2020 年 8 月以前的“樂觀看好”轉變為如今的“半信半疑”。疊加海砂項目終止合作加劇信任危機、市場投資風向轉變導致機構資金流出等利空因素，公司股價及估值水平已較去年同期出現斷崖式下滑。

我們的相反觀點： 儘管週期較長，我們依然對公司軍貿訂單落地持抱有信心。重大軍貿交易對買賣雙方而言，均需經過複雜冗長的審批流程，部分環節甚至可能長達 3-6 個月。況且公司軍貿產品現階段於市場而言仍屬於新產品，驗證週期較成熟產品更長合乎情理。 公司取得軍貿產品出口資質至今期間， 有長達一年的時間受疫情影響零海外軍團到訪國內，嚴重拖長了目標客户進行實地考察的週期，屬不可抗力。 如今兩軍貿項目開展的各項試驗均順利通過，正通過軍貿公司洽談訂單，軍貿業務即將進入收穫期。 市場心態的前後轉變導致公司股價過度波動，現已進入低估狀態， 預計未來隨着軍貿訂單落地， 公司有望實現業績和估值的戴維斯雙擊。

我們看好公司未來發展的幾點原因：1. 從基本盤來看，公司各項傳統主營業務邊際向好； 2.政策利好下 “十四五”期間持續加大武器裝備投入是我國的必然發展趨勢，公司傳統防務裝備業務未來幾年維持高增長的確定性較強； 3.公司配備資深研發團隊和銷售團隊， 在研軍貿產品對標同類產品其性能優、性價比高、未來需求廣， 在國際局勢不明朗的當下訂單落地只是時間問題；4.高管僅用 5 天時間便達成了“自掏腰包”增持目標，充分彰顯了管理層對公司未來發展的信心； 5.公司股價及估值已下滑至低估區間，繼續下探的空間有限，但一旦軍貿業務訂單落地或取得其他實質性進展，公司仍有可觀的上行空間。

盈 利 預 測 與 投 資 建 議 ： 預計 2021-2023 年 公 司 實 現 營 業 收 入83.34/95.56/109.09 億元，實現歸母淨利潤 5.19/6.51/8.11 億元，對應的 EPS 為 0.69/0.87/1.08 元/股，對應的 PE 為 42.76/34.12/27.37倍（對應 11 月 4 日收盤價 29.62 元）。考慮到公司現已進入低估區間，我們維持“買入”評級。

風險因素：軍貿訂單落地時間不及預期風險; 軍工屬性導致的信息不對稱風險;JK 無人機系列產品研發進度、訂單落地週期不及預期風險;礦服民爆板塊業績增長不及預期風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，宏大爆破（002683）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。