本文來源：時代週報 作者：謝敏
繼易主風波後，銀泰黃金“交卷”。
2月27日晚，銀泰黃金（000975.SZ）公佈2022年年報。報告期內，銀泰黃金營收、淨利雙降。但從毛利率上看，銀泰黃金仍然是國內黃金礦山中毛利率較高的礦企之一。2022年，銀泰黃金實現毛利率24.81%。
或是由於業績下滑影響，年報公佈次日，即2月28日，銀泰黃金的股價以下跌1.69%報收11.60元。
銀泰黃金旗下擁有5座高品質礦山，豐富的礦山資源，疊加黃金價格上漲預期，多家證券機構表示，仍然看好其盈利前景。
據國聯證券預估，銀泰黃金2023年—2025年營收增速均超15%，3年CAGR為17%；歸母淨利潤三年間分別增長25.36%、23.72%、19.91%。維持“買入”評級。
在前景一片向好的背景下，銀泰黃金掌門人沈國軍卻選擇轉身離去，擬套現130億元。
多家機構依舊看好
截至2022年12月31日，銀泰黃金實現營收83.82億元，同比下降7.29%。實現歸母淨利潤11.24億元，同比下降11.69%。
關於業績下滑，銀泰黃金將原因歸咎於“不可控因素影響”，主要包括疫情、設備和北京冬奧會、冬殘奧會。上述因素導致本年度金、銀銷售量較上年同期減少，疊加原材料價格上漲，生產成本上升影響，造成本年度業績下滑。
從毛利率上看，銀泰黃金變化不大，2022年其毛利率為24.81%，同比下降0.30%，仍屬於黃金礦山中毛利率較高的礦企。從礦產品種來看，礦產金的毛利率最高，達57.37%。
圖片來源：銀泰黃金年報截圖
銀泰黃金主要業務為貴金屬、有色金屬礦採選及金屬貿易。目前，銀泰黃金擁5個礦山企業，分別為玉龍礦業、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦，均為大型高品質的礦山。
資源稟賦優勢突出，這意味着銀泰黃金勘探前景廣闊，具備增產條件。在中泰證券看來，隨着金價貝塔行情的展開，資源優勢突出標的將充分受益。
同時，伴隨着通脹回落以及經濟放緩跡象愈發明顯，黃金價格有望進入上升期。在國聯證券看來，黃金價格有望迎來新一輪上漲，從而進一步增厚公司盈利水平。
因此，銀泰黃金成長性被業內持續看好。據同花順數據顯示，6個月內，累計共10家機構，預測2023年銀泰黃金淨利潤均值為20.59億元，較去年同比增長83.13%。其中，有5家機構“買入”，2家機構“推薦”，1家機構“審慎增持”，1家機構“強烈推薦”，1家機構“增持”。
實控人離場前分紅1.63億元
銀泰黃金未來發展被寄予厚望，掌門人沈國軍卻揮手再見。
早在2022年12月11日晚，銀泰黃金公告稱，公司實控人沈國軍、控股股東中國銀泰投資有限公司（下稱“銀泰投資”）擬將其合計持有的20.93%公司股份轉讓給山東黃金（600547.SH），轉讓價格約為21.96元每股，溢價率約為67.78%，轉讓價款不高於130億元。
若上述股份轉讓實施完成，銀泰黃金的控股股東將變更為山東黃金，實際控制人將變更為山東國資委，而沈國軍本人也不再持有銀泰黃金股份。
在沈國軍正式離場前，銀泰黃金在營收、利潤雙降的情況下，堅持高額分紅，且分紅金額高於2021年。財報顯示，2022年，銀泰黃金擬向全體股東每10股派發現金紅利2.8元（含税），合計派發現金7.77億元，不送紅股，不以資本公積金轉增股本。可供對比的是，2021年，銀泰黃金上述兩項指標均呈上升趨勢，彼時，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.5元（含税），合計派發現金6.94億元。
根據公告，沈國軍和銀泰投資合計持有銀泰黃金5.81181068億股。層層穿透股權發現，銀泰國資的實際控制人仍為沈國軍，持股比例100%。據此計算，本次分紅，沈國軍可套現1.63億元。
沈國軍曾公開表示，“礦產利潤豐厚”。在公司發展形勢一片大好之下，沈國軍轉讓實控人的行為惹來外界質疑。有網友表示，從基本數據看，企業似乎正常。但一個正常的企業，控股股東的行為卻不太正常。該網友直言，“事出反常必有妖”。
針對相關疑惑，2月24日，時代週報記者發送郵件至銀泰黃金，截至發稿未獲得回覆。
梳理發現，沈國軍不僅僅是從銀泰黃金退出，今年，沈國軍及其一致行動人亦與新世界集團簽署股份轉讓協議。有人將沈國軍套現舉動稱作高溢價下的“落袋為安”，也有人認為這是其背後流動性壓力所迫。
河南澤槿律師事務所主任付建告訴時代週報記者，民營上市企業的實際控制人一般會在自身股權能夠賣出一個好價格的時候就會退場，並且變更後，國內民營企業向國企集中也是有利於上市公司發展的。
IPG中國首席經濟學家柏文喜告訴時代週報記者，沈國軍可能是遭遇流動性壓力，被迫出讓銀泰黃金這一優質資產，從而挽救自身的流動性，或者，是在調整與重構自身投資與資產組合的戰略性佈局。