智通財經APP瞭解到，美國國債收益率曲線本週迅速趨陡，這種轉變令投資者感到非常不安，因為美債市場經歷着長期國債遭遇痛苦的大規模拋售，並且一些最短期限的美債也未如市場預期般大漲。
週四，30年期美國國債收益率自6月以來首次攀升至5年期國債收益率之上，長期美債價格創下去年12月以來最差一週表現(美債價格變動與收益率變動呈現反向趨勢)。長期債券價格下滑之際，近期的一項客户調查顯示，由於一些投資者預期美聯儲收緊政策將導致經濟衰退，看漲美債的押注力度押注今年一度接近10多年來的最高水平。
然而，強勁無比的美國經濟數據和好於預期的美國企業財報正讓越來越多的交易員相信，美聯儲將能夠在美國不出現嚴重放緩的情況下成功抑制通脹，即美國經濟“軟着陸”。由於市場風險偏好上行，這在一定程度上促使他們要求更高的美債收益率，進而持有期限更長的美債。
此外，長期限的美債價格受到的更重要影響因素包括：日本在全球債市的大量資金迴流日本國內的預期、美國財政部增加債務發行計劃和惠譽評級(Fitch Ratings)下調其對於美國主權信用評級的打擊，這些因素近日導致長期美債收益率迅速攀升。惠譽表示，對美國評級的下調反映了未來三年該國預期財政惡化、總體政府債務負擔較高且將不斷增長的情況。
悉尼Pendal Group收益策略主管Amy Xie Patrick表示：“儘管數據顯示通脹壓力降温，這本應對美債價格有提振，但市場對‘順勢而為’的交易節奏相當一致。”該策略主管最近對較長期美債持“中性”看法。
Amy Xie Patrick表示：“這似乎反映了‘不着陸’(no landing)的觀點，因為看跌力量驅使下曲線變陡。當然，難道我們都沒想到，下一次曲線有任何變陡的勢頭時，會是債券牛市的先兆，也即標誌着經濟衰退的開始嗎?”
“全球資產定價之錨”順勢起舞，股票等資產承壓
當期限較長的債券收益率上升速度快於期限較短的債券時，就會出現“熊市趨陡”。週四，30年期美債收益率一度較5年期國債收益率高出2個基點，而7月初時，該收益率曾比5年期國債收益率低45個基點。在本週，長期美債收益率躍升26個基點，而五年期美債收益率僅僅上升12個基點。
更重要的影響在於，有着“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率近日因惠譽下調美國評級、美國財政部大規模發債、日本微調貨幣政策這三大債市利空消息而迅速攀升，該項收益率已超過3月美國銀行業危機以來的最高點，向着2022年10月的4.33%高點邁進(目前約為4.17%)。
從理論層面來看，10年期美債收益率相當於股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的r指標，分析師們一般以10年期美債收益率為基準設定r值，在其他指標未發生明顯變化的情況下，分母水平越高，股票，尤其是風險較高的科技股等風險資產的估值自然也越低。這一趨勢已反映在美股市場，標普500指數自週二以來跌近2%。
除了惠譽下調美國信用評級，引發較長期美債價格暴跌的其中一個關鍵因素是：美國財政部本週決定在兩年多來首次擴大季度國債發售規模，以幫助為預算赤字飆升提供資金。美國財政部表示，將在下週的季度再融資標售中出售1,030億美元較長期證券，超過之前的960億美元，以及多數交易員的預期——一些交易員給出的1020億美元預期已經是最激進的預期，然而實際發債規模比這一數字還高。
還有一大影響因素在於，日本央行上週決定允許該國基準的10年期國債收益率升至0.5%以上，而不是此前硬性錨定的0.5%，很大程度上加劇了全球債券的拋售浪潮。目前日本投資者是美國國債的最大外國持有者，並且還擁有大量歐洲和澳大利亞債券等資產。一些投資者擔心，日本國內更高的收益率可能會導致日本機構出售海外資產使資金迴流日本國內，導致全球國債收益率飆升，進而刺激股票等資產價值下行。
就在長期美債價格快速下跌之際，摩根大通資產管理部門的Bob Michele等看漲美債的人士押下了雙倍的賭注，認為美債價格將出現全面反彈。美國銀行的策略師們在最近的一項調查中表示，通脹降温，以及對美聯儲緊縮週期即將結束的樂觀情緒可能鼓勵了新的債券購買行為。摩根大通策略師們則表示，其客户對美國國債的看漲程度接近2010年以來的最高水平。
然而，新加坡瑞穗銀行(Mizuho Bank Ltd.)的執行董事兼經濟和戰略主管Vishnu Varathan表示：“我懷疑美債拋售潮還存有一些勢頭。”“其中一個驅動因素是它的供應動態，美國債務積壓越來越成為一個結構性問題。此外，由於美國的數據繼續相當樂觀，經濟衰退風險導致的長端收益率下降趨勢似乎已經消散。”
短期美債似乎仍然是“香餑餑”，長期美債投資信心不足
美國投資界“網紅”——潘興廣場資本管理創始人阿克曼(Bill Ackman)在本週表示，他正大舉押注30年期美國國債價格下跌，並稱美國財政部增加國債發售的計劃是市場的一大主要擔憂。
有一些明顯的跡象表明，投資者正在將資金轉向收益率仍在5%以上的短期證券。截至8月2日的一週，貨幣市場基金資產攀升至創紀錄的5.52萬億美元，而世界首富埃隆·馬斯克在週四表示，短期美國國債是“顯而易見的選擇”，馬斯克發佈推文稱：“投資短期國庫券是一種‘想都不用想’的選擇。
阿克曼除了押注長期美債下跌，他還表示，旗下的資產管理公司在用短期美債進行現金管理，這與伯克希爾哈撒韋董事長兼首席執行官沃倫·巴菲特的做法如出一轍。
巴菲特週四表示，在惠譽本週早些時候下調美國信用評級之後，伯克希爾購買美國國債行動一切照常。巴菲特週四接受採訪時表示：“伯克希爾上週一買了100億美元的美國國債，這週一又買了100億美元。下週一的唯一問題是再買100億美元的3個月期短債，還是6個月期短債。”巴菲特還表示，他對惠譽下調美國評級並不擔心。他指出：“有些事情人們不應該擔心，這就是其中之一。”
鑑於週五的美國就業數據可能會進一步顯示勞動力市場的強勁跡象，即使是那些預計較長期限的美債價格將在中期內反彈的人也不願立即選擇買入。
野村(Nomura Holdings Inc.)表示，該機構對購買收益率曲線的長端美債感到緊張。野村駐悉尼的利率策略師Andrew Ticehurst表示:“我們對於配置美債收益率曲線的長端期限多頭倉位感到緊張。”“另一個潛伏在幕後的問題是日本央行的調整。全球市場有些緊張，擔心日本國債收益率上升將意味着日本投資者把更多資金留在日本國內，而不是海外債券市場。”