來源：壹財信
作者：邊城
近年來，新材料行業作為國家戰略性新興產業，整個行業發展迅速，眾多新材料企業陸續開啓IPO之路，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱"德冠新材"）也於6月29日向上交所遞交了招股書申報稿，擬在科創板上市，本次IPO擬募資38,697.93萬元。
《壹財信》研究後發現，德冠新材募投項目中新增的原材料產品產能消化存疑；特別是報告期內或有多名自然人股東的轉讓股權情況未披露，招股書信息披露或重大遺漏。
募投項目新增產能消化存疑
德冠新材主要從事功能薄膜、功能母料的研發、生產與銷售，主要產品包括無膠膜、標籤膜、消光母料等。近年來，德冠新材以功能薄膜技術積累為依託，向上遊原材料、下游應用領域延伸，開拓BOPE薄膜、功能母料、功能塗布等全新的業務增長點。
《壹財信》發現，德冠新材的主要產品功能薄膜報告期內產量、產能利用率和收入佔比等都連年下滑。
據招股書，功能薄膜是德冠新材主要產品，2017年至2019年，功能薄膜產量分別為78,198.26噸、76,276.87噸、73,204.76噸，產量逐年下滑；與此同時，產能利用率也連年下降，由87.86%降至82.25%。
同期，功能薄膜分別實現銷售收入91,037.78萬元、91,910.12萬元、90,630.79萬元，佔主營業務收入的98.78%、93.13%、87.66%，銷售金額佔比也逐年降低。
與此同時，功能母料產品成為德冠新材近年來新的業務增長點。
作為功能薄膜產品的生產原料之一，報告期內功能母料產品銷量增長迅速，2017年至2019年，功能母料的銷量分別為202.20噸、2,792.51噸、6,258.17噸，分別實現銷售收入222.69萬元、3,244.17萬元、6,619.22萬元，產品營收佔比逐漸增高，由0.24%上升至6.40%。
功能母料銷量大增的同時，德冠新材連續兩年擴充產能，增加了母料生產線，功能母料產能由2017年的11,300噸增至19,300噸，兩年增加了8,000噸產能。
儘管功能母料產品的產量和銷量一路增長，但產能利用率一直都未飽和。2017年至2019年，功能母料產品的產量分別為5,702.80噸、9,861.50噸、12,131.90噸,功能母料產品的產能利用率分別為50.47%、62.02%、62.86%。
而在本次IPO的募投項目中，"功能薄膜及功能母料改擴建技術改造項目"（下稱"改擴建項目"）擬募集資金2.11億元，預計將新增設備儀器2,094台（套），募投項目產品主要為環保無膠複合膜、雙向拉伸聚乙烯（BOPE）薄膜、消光母料與增挺母料，項目設計產能為年產功能性薄膜與母料51,800噸。
招股書稱，通過本次項目的實施，德冠新材將結合原有的產品結構，對新增的產能進行合理的規劃，將生產重心向功能性更強、產品附加值更高的功能母料產品傾斜，逐步增加公司在高端消光母料產品領域的份額，為同行企業提供高質量、性能獨特、加工簡易的消光母料產品，擴大消光母料在雙向拉伸薄膜和流延薄膜上的應用。以新生產線為依託，擴展更多品類的消光母料產品，適用於無瑕疵消光膜、半消光膜、消光轉移膜等高端應用。
在該募投項目產品中，現有的功能薄膜產品產能利用率雖有所下降，但一直保持在80%以上，擴充產能有利於防止未來產能不足。而功能母料產品近年來一直在擴充產能，近兩年的產能利用率僅保持在62%左右，和主要產品功能薄膜產能利用率還有明顯的差距，在此情況下如何消化改擴建項目帶來的新增產能或是未知數。
報告期內股東變化或未披露
據招股書，德冠新材前身順德市德冠雙軸拉伸薄膜有限公司成立於1999年1月，後於2010年3月進行股份制改革，由德冠集團和羅維滿等48名股東設立。但是，《壹財信》發現，報告期內德冠新材或有股東退出和新增股東未披露。
通過國家企業信用信息公示系統查詢到德冠新材的歷年工商年報，發現2013年及之前的工商年報未披露股東信息，而在2014-2016年工商年報中披露的五位自然人股東現已不在股東行列，分別是吳維佳、方建鄉、鄧錦榮、梁日東和梁耀泉。
據2016年工商年報，德冠新材共68名股東，吳維佳等上述五位自然人股東均位列其中，而在2017年及之後的工商年報中，吳維佳則從股東信息中消失，招股書中也難見其蹤影，另外四人也同樣消失不見；除此之外，2017年工商年報中還新增了一名自然人股東吳江荻，且至今仍持有德冠新材股份。
（以上截圖來自企信網2016年工商年報）
（截圖根據企信網工商年報整理）
（截圖來自企信網2017年工商年報）
2016年工商年報填報時間為2017年6月21日，吳維佳等五名自然人股東退出以及新增股東吳江荻應在2016年12月31日之後，但是2017年元月1日至今，德冠新材招股書中只披露了2017年的三次股權轉讓，沒有披露吳維佳等五人和吳江荻的任何股權轉讓信息。
招股書披露，自報告期初2017年至2020年6月24日，德冠新材共進行了三次股權變更。
根據廣東省佛山市順德公證處於2017年5月22日出具的《公證書》((2017)粵佛順德第21653號)確認，因股東李漢宗去世，其女兒李豔峯繼承其持有的德冠新材全部754,555股股份。
2017年8月7日，股東梁順柏與黃明基簽署股權轉讓協議，梁順柏將其全部股權37,401股，以11.10萬元的價格轉讓給自然人黃明基。
2017年12月23日，股東羅奕賢與羅譽簽署股權轉讓協議，股東羅奕賢將其全部股權1,106,151股，以0元轉讓給自然人羅譽，羅奕賢與羅譽為父子關係。
顯然，企信網工商年報中披露的吳維佳等五名股東的退出和新增股東吳江荻的情況，在招股書中一字未提，到底是何原因還需要德冠新材及保薦人給出解釋。