樂居財經訊 嚴明會 1月24日，穆迪將祥生控股集團（02599.HK)的公司家族評級(CFR)從“B3”下調至“Caa2”。穆迪還將其發行債券的高級無抵押評級從“Caa1”下調至“Caa3”。
此外，穆迪已將所有評級的展望從審查中調整至“負面”。
該評級行動結束了穆迪於2021年12月20日開始對祥生控股集團的評級進行下調。
穆迪助理副總裁兼分析師Kelly Chen表示：“下調評級反映了公司受融資渠道減弱和在未來12-18個月內有大量債務到期的驅動，祥生控股集團的流動性風險加劇。”
“負面的展望反映出祥生控股集團在面臨挑戰的融資條件下，解決其所有短期債務到期問題的能力存在不確定性，”Chen補充道。
評級理據
祥生控股集團於2021年1月18日宣佈已完成了於2022年1月23日到期的3億美元債券的交換要約。
儘管交換要約的完成延長了祥生控股集團的債務到期情況，但穆迪認為該公司的流動性仍然緊張且其再融資風險較高。祥生控股集團還有2億美元的離岸債券將於2022年底前到期。
截至2021年6月30日，該公司無限制用途現金為155億元人民幣 (剔除質押存款和房地產預售收益)，這不足以覆蓋該公司報告的222億元人民幣的短期債務。此外，不清楚祥生控股集團是否能將這些全部現金資源來償還債務，因為這些現金中的一部分被保留在項目和運營公司的層面。
穆迪預期在充滿挑戰的經營環境下，祥生控股集團在未來6-12個月內的合同銷售額將有所下降。該公司需要使用其內部現金資源來償還債務，這將減少其可用於支持其運營的資金，進而削弱其運營現金流，使公司的流動資金進一步緊張。
祥生控股集團的Caa2評級反映了該公司在未來12-18個月內的流動性較弱且有較高的再融資需求，而且穆迪預期該公司在資金緊張的情況下，從境內外渠道籌集新資金以解決其再融資需求方面將面臨困難。
由於結構性次級風險，Caa3的高級無抵押債務評級比公司家族評級低一個子級。這種風險反映了這樣一個事實，即大多數債權都在運營子公司層面，並且在破產情況下優先於控股公司層面的債權。此外，控股公司缺乏緩解重大結構性次級風險的因素。因此，控股公司的預期回收率將更低。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，穆迪考慮了該公司的集中所有權。截至2021年6月30日，祥生控股集團的最大股東陳國祥先生持有該公司78%的股權。穆迪還考慮了(1)公司董事會的 7 位董事中有 3 位獨立非執行董事;(2)公司根據港交所的要求採取了其他內部治理結構和標準;以及(3)公司派息政策的派息率為權益淨利潤的 20%-25%。
此外，穆迪考慮了祥生控股集團較大的關聯方交易規模，這部分交易包括關聯方往來款以及購買關聯方服務。這些交易在港交所《上市規則》和中國香港特區《證券及期貨條例》的監管之下。
可引起評級上調或下調的因素
如果祥生控股集團的流動性進一步減弱或債務違約，穆迪可能會下調該公司的評級。
鑑於負面展望，穆迪不太可能上調其評級。然而，如果祥生控股集團大幅度改善其流動性和融資渠道，並實質性降低再融資風險，穆迪可能會將其展望調整成穩定。
發行人概況
祥生控股(集團)有限公司成立於1995年，是一家總部位於浙江的中國房地產開發商，擁有20多年的房地產開發經驗。2021年，該公司的權益合同銷售額為803億元人民幣。截至2021年6月底，該公司擁有2290萬平方米的權益土地儲備。
文章來源:樂居財經