2022-01-23民生證券股份有限公司周泰,曾傑煌對新鳳鳴進行研究併發布了研究報告《2021年度業績預增公告點評：Q4業績承壓，看好公司產能投放下的公司成長性》，本報告對新鳳鳴給出增持評級，當前股價為14.8元。
新鳳鳴(603225)
事件：2022年1月20日，公司發佈2021年年度業績預增公告，預計2021年實現歸母淨利潤與上年同期相比，增加15.5-17.5億元，同比+256.5%-289.7%；2021年扣非歸母淨利潤將增加16.7-18.6億元，同比+419.9%-467.6%。
公司2021Q4業績承壓。根據測算，公司2021年全年預計實現歸母淨利潤21.5-23.5億元，2019-2021年兩年複合增長5.4%-10.2%，主要系原材料價格上漲支撐下公司產品價格上漲及下游紡織需求持續穩定增長所致。其中，2021Q4實現歸母淨利潤2.2-4.2億元，低於2021Q3的6.1億元，盈利環比收縮，主要系2021年10月份的雙控限產政策及疫情擾動的影響。
展望2022年，看好長絲價差繼續回升。受油價回調及雙控限產影響，長絲價格從2021年10月份起下跌，長絲價差隨之收縮。但是，從2021年12月下旬起，受地緣政治及美國原油庫存下降的影響，原油價格止跌回升，推動長絲價差回升。展望2022年，我們認為，在資本開支謹慎下供給受限及需求持續復甦的支撐下，原油價格或將繼續上漲，長絲價格有望繼續回升；同時，隨着海外疫情防控的逐步放鬆及海運緩解，紡服出口需求有望邊際改善，進而帶動長絲價差的回升，公司盈利水平有望較2021Q3-Q4顯著提升。
中長來看，產能擴張有望驅動業績持續增長。產能持續擴張，公司業績有望現實持續增長。聚酯方面：短期看，根據公司公告，預計2021年底公司將擁有滌綸長絲產能630萬噸和滌綸短纖產能60萬噸，合計690萬噸，較2020年末的500萬噸增長了38%；長期看，公司計劃在“十四五”期間將長絲產能提升至1000萬噸，較2020年末翻番。PTA方面：截至目前，公司PTA實際產能達500萬噸，並且已規劃了400萬噸的PTA項目，預計到2024年，公司PTA產能將達到1000萬噸。公司基於“兩洲兩湖”基地和“兩個1000萬噸”目標，持續推進新產能投產，提高市佔率，提高規模效益，提升行業競爭力。
投資建議：考慮到公司2021Q3-Q4業績承壓，並看好未來長絲價差隨着原油價格上漲而擴大，我們調整2021-2023年歸母淨利潤至23/31/38億元，對應2022年1月21日收盤價的PE為10/7/6倍。考慮到公司2021Q3-Q4的業績承壓及原油價格波動對長絲價差回升節奏的擾動，我們下調評級至“謹慎推薦”評級。
風險提示：原油價格波動的風險；疫情擾動對紡服需求影響的風險；新增產能投放速度較慢的風險。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.21；證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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