恆大終止與深深房重組，一個對雙方都好的結局？
事情終歸要有結局，問題最終要有答案。衡量一個企業是否足夠強大、能否穿越風險的標準就是，在事情發生變化時能否因時而變，問題變得棘手時能否“逢山開路遇水搭橋”。
自2016年10月3日始，在過去的四年間，中國恆大（03333.HK）與深深房A（000029.SZ）的一場“艱難”重組，受限於外部環境的變化，一直遲遲未能按預期的目標推進。這期間帶給中國恆大的考驗恐怕是恆大公司史上罕見的，也是中國商業史上罕見的。
重組不能無限期耽擱，這是對雙方股東利益、資本市場制度維護的必然要求。四年後的11月8日，中國恆大與深深房正式決議終止這場重組。一切向前看，讓各方的利益最大化。
從第一個交易日（11月9日）早盤來看，港股中國恆大與A股深深房均收紅。這從側面也説明資金對這場重組終止更加理性。
資金理性的背後在於這四年間中國恆大通過一系列舉措化解了重組終止的風險，也在於市場預期重組終止後，雙方能夠更加“減重”前行。這又何嘗不是一個對雙方都好的結局呢？
一場平和的“分手”：四年重組緣何終止？
11月8日，深深房和中國恆大各用一紙公告宣佈了這場跨越4年時間的重組走到盡頭，雙方和平“分手”。
中國恆大在公告中稱，“本公司董事會宣佈，於2020年11月8日決議終止與深深房的重組計劃”。在公告中，恆大還詳細對外公佈了因為這場重組而引進的戰投資金的相關安排。
顯然，深深房的公告透露出兩層意思，第一，在這4年間，中國恆大、深深房以及相關參與主體為推進重組做了積極的努力。第二，此次重組終止的原因，在於市場環境的變化，並且這種變化讓重組的條件不成熟。
可以説從雙方的公告來看，是平和的分手，雙方均已盡力，重組終止不是恆大和深深房能夠左右的，當變化發生時只能接受和應對變化。
事實上，在中國的資本市場上，自從2014年8月綠地成功借殼金豐投資上市後之後，房企就再也沒有在A股成功上市過。
這其中的緣由，也是影響恆大與深深房重組的原因。
自2014年綠地借殼上市後，2015年資本市場異常波動，IPO紛紛受阻。2016年，房地產最嚴調控來襲，融資收緊，上市更為艱難。同年，證監會修訂《重大資產重組管理辦法》，房企借殼上市之路基本被堵死。到現在為止，監管紅線一直沒有放開。
恆大化解難題，對雙方都好的結局
終止重組雖然只是一紙公告，但背後遺留問題的解決絕非寥寥數語能夠略過。這考驗公司管理層解決問題和化解風險的能力。
毋庸諱言，在過去的四年間，房地產市場發生了深刻的變化，對於恆大這樣體量的公司來説，最重要的任務之一就是降負債。然而，在與深深房的重組過程中，恆大又引入了1300億的戰投資金，當重組終止時，1300億規模的戰投資金如何處理，這讓本就處於降負債通道的恆大“難上加難”。
但，正如本文開頭所説，衡量一個企業是否足夠強大、能否穿越風險的標準就是，在事情發生變化時能否因時而變，問題變得棘手時能否“逢山開路遇水搭橋”。
特別是對於恆大而言，這次重組終止事件，再一次讓外界看到了許家印掛帥下的恆大辦大事、解決大事的魄力和能力。許家印是如何“逢山開路遇水搭橋”的呢？
許家印將恆大“高負債、高槓杆、高週轉，低成本”的“三高一低”發展模式轉型為“低負債、低槓桿、低成本，高週轉”的“三低一高”模式，讓企業發展和財務更穩健。
在銷售上，加大回款力度，通過恆房通等創新營銷思路克服疫情不利影響，截至前十月實現銷售6326億，銷售回款5307.4億，均創歷史新高，持續的現金流推動有息負債下降，並一口氣提前償還3筆共計294億港元債務。
資本運作上，分拆優質資產上市，恆大物業已發佈招股書，恆大汽車擬登陸科創板，第三方預估，物業和汽車的上市將有望為公司新增約500億的現金流。
在許家印的操盤下，就是要通過一系列的操作，將恆大的槓桿降下來。
要解決戰投資金問題，也同樣要許家印拿出魄力和強大朋友圈的能量。
截至與深深房重組終止時，據恆大公告披露，1300億戰投中的863億戰投已簽訂補充協議，同意不要求進行回購並繼續持有恆大地產權益；357億戰投已商談完畢，即將簽訂補充協議；50億戰投由於涉及其自身大股東的資產重組，正在商談；剩餘30億戰投的本金恆大集團已支付，即將回購。
換而言之，這1300億戰投中，逾九成戰投選擇繼續持有，剩下的也將能夠解決，這不僅意味着市場憂慮的戰投贖回壓力徹底消除，也充分證明了戰投對恆大發展前景的認可和信心。
所以，這四年間，壓在恆大身上的負債壓力和戰投資金回購壓力都被許家印一一化解。從恆大本身經營來説，重組終止後，恰好可以卸下歷史包袱，輕裝前行。
對於深深房來説也是如此，沒有了重組的“羈絆”，可以專注於深圳本地業務，抓住深圳快速發展的紅利期。
市場資金是聰明的，正是看到了中國恆大解決問題的能力，以及重組終止後對雙方的好處，11月9日早盤，無論是中國恆大還是深深房股價都在上漲。
這是所有人都樂意看到的結局。從這個維度，這4年，面對這一重組難題再到重組終止的連鎖反應，許家印解題的能力還不錯。