“海爾兄弟”合體！海爾智家H股首秀漲逾5%，白電三巨頭競爭邁入新階段

隨着海爾智家實現整體上市，未來海爾、格力、美的白電三巨頭的競爭格局是否會發生變化成為行業關注的焦點。

海爾智家與海爾電器合體終於塵埃落定。

12月23日，海爾智家在港股掛牌交易，成為首家在上海、香港、法蘭克福三地上市的公司，“A+D+H”全球資本市場佈局完成。

截至今日收盤，海爾智家港股價格為25.35港元，漲5.63%，市值達到2289億港元。同一時間，海爾智家A股收盤價為27.44元，漲3.86%。

隨着海爾智家實現整體上市，其股權、內部管理、業務等關鍵問題都將被重新梳理，與此同時，未來海爾、格力、美的白電三巨頭的競爭格局是否會發生變化也成為行業關注的焦點。

“一個海爾”落地

在實現整體上市之前，海爾智家和海爾電器的業務存在重合。公開資料顯示，海爾智家1993年在上交所上市，目前其主營業務包括冰箱/冷櫃、空調、洗衣機、熱水器、廚電、小家電等智能家電產品和智慧家庭場景解決方案的研發、生產和銷售；海爾電器則是在1997年在港股上市，國內洗衣機、熱水器及淨水器和渠道服務是其主營業務。

由於海爾智家持有海爾電器的股份，兩家上市公司業務交叉，且業務領域劃分導致兩家公司簽訂了大量關聯交易，海爾智家+海爾電器的“海爾兄弟”架構並沒有帶來1+1＞2的效果，反而增加了很多不必要的成本，在一定程度上影響了企業的盈利能力。

隨着海爾智家在2019年完成更名並進入生態品牌戰略階段，“海爾兄弟”合體就被提升了日程。

2019年底，兩家上市公司發佈公告稱，海爾智家正在初步探討海爾電器私有化的方案。經過大半年的商討，7月31日，海爾智家發佈公告，正式確定了私有化一事，擬以換股和現金交易的方式私有化海爾電器。

根據交易方案，計劃股東也就是除海爾智家及全資子公司外，其他參與交易的海爾電器股東，將獲得海爾智家新發行的H股股份作為私有化對價，換股比例為1:1.6；此外，海爾電器將向計劃股東以1.95港元/股的價格支付現金。協議安排生效後，海爾電器成為海爾智家的全資附屬公司，並從香港聯交所退市；而海爾智家通過介紹方式在香港聯交所上市；上述計劃股東將成為海爾智家的H股股東。

自私有化消息落地後，市場對海爾智家和海爾電器的合體便持看好態度，兩家公司股價波動上漲。

中國家用電器商業協會常務副秘書長張劍鋒向《國際金融報》記者表示，兩家上市公司合體，將有助於改善內部資源協同與整合、消除內部同業競爭帶來的資源內耗，同時優化管理機制與治理結構。

“硬件+生態”競爭

截至今日收盤，海爾智家A股市值達到2477億元，港股市值2289億港元，但與美的集團6464億元、格力電器3618億元的市值相比仍有一定的距離。

在業績表現方面，海爾與美的、格力之間也仍有差距。2017年至2019年，海爾智家的歸母淨利潤分別為69億元、74億元、82億元，而同期，格力電器的歸母淨利潤分別為224億元、262億元、247億元，美的集團淨利潤分別為173億元、202億元、242億元。今年上半年，美的集團淨利潤約139億元，接近海爾智家的5倍，格力電器淨利潤約64億元，也達到海爾智家的2倍多。

從淨利率來看，上半年，海爾智家的淨利率不足3%，海爾電器的淨利率也不足4%，而同期格力電器和美的集團的淨利率均在10%左右。

家電行業分析師劉步塵向《國際金融報》記者表示，海爾智家在資本市場的表現低於兩個對手，一方面在於，從傳統的硬件思維習慣來看，海爾智家盈利能力弱於對手，市場給其高估值的理由不充分，另一方面，資本市場暫時沒有看到生態場景模式代表着下一個行業發展的方向。

張劍鋒認為，海爾整體上市後，不能僅僅看其股價和市值，行業和資本市場還需要重新認識海爾的全球化產業佈局、品牌佈局、研發佈局。

2019年，海爾智家進入成立後的第6個發展階段，即生態品牌戰略階段。這一變化也是順應了行業發展的趨勢。傳統的家電業務已經難以獲得高速發展，而隨着物聯網、雲計算、5G等技術發展，智慧家庭、互聯家電在全球消費者中不斷普及。根據歐睿報告數據，2015年至2019年，全球互聯設備市場的年複合增長率為42.1%，其中中國一直是互聯家電產品的最大市場。

目前，海爾智家正在佈局衣聯網、食聯網、車聯網、水聯網等生態圈，為聚焦發展生態品牌戰略，海爾智家今年7月底還將非核心業務的卡奧斯54.5%的股權轉讓給海爾集團旗下的海爾生態投資，以減少資本支出和改善現金流，專注於智慧家庭解決方案的核心業務。

以往，行業對白電三巨頭的競爭對比往往集中在不同品類的硬件質量和營收上，但如今，生態方面的發展也成為競爭的一大看點。劉步塵向《國際金融報》記者表示，海爾智家的創新性在於其是第一家提出生態場景戰略的企業，開創了家電企業未來的發展方向，從硬件思維向生態思維轉變，而且已經引起了行業的認同與追隨。未來，白電三巨頭的競爭將是“硬件+生態”的競爭，把硬件和生態收入結合到一起來對比。

但同時，劉步塵也認為，短期來看，海爾智家還不能從“白電三巨頭”的競爭格局中跳脱出來，一方面其生態規模還不夠大，另一方面，公眾和投資者觀念改變需要時間，對海爾智家提出的新戰略和新形象有一個接受的過程。

根據財報，海爾智家今年前三季度營收1544億元，生態收入的佔比還不到5%，但同比增長不斷提高。前三季度，海爾智家生態收入72億元，同比增長114%，其中第三季度收入34億元，同比增長138%。

記者 蔡淑敏