這家“特別會賺錢”的公司，又有投資新動作……

九州通近年來的投資佈局分別有醫美項目、中藥領域與陪護領域，除了尋求業務拓展與轉型外，也從中獲利不少。

12月6日，九州通醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“九州通”）新增對外投資，新增投資企業為九州通健康管理有限公司，投資比例為30.15%。998陪診為九州通健康管理有限公司旗下專業就醫陪診服務平台。

截至收盤，九州通報收13.76元/股，跌幅為1.15%。

高收低利

九州通醫藥集團股份有限公司（簡稱，九州通）主營業務包括商業分銷業務、總代總銷及自產業務、零售業務、物流供應鏈業務、醫療健康與技術增值服務。目前，九州通分銷業務經營品種包括但不限於西藥、中成藥、中藥飲片、中藥材、醫療器械、計生用品、保健品和化妝品等。

醫藥批發（包括零售、生產和醫療健康服務）作為九州通業務收入的主要來源，一直佔據主導地位，2021年中報數據顯示，其醫藥批發業務佔比達到了88.31%。

據商務部《2020年藥品流通行業運行統計分析報告》，2020年，我國前100家藥品流通企業主營業務收入佔同期全國醫藥市場總規模的73.7%，同比上升0.4個百分點。其中4家全國龍頭企業主營業務收入佔同期全國醫藥市場總規模的42.6%，同比上升1.6個百分點。

而九州通便是這4家行業龍頭之一，且是唯一一家民營醫藥流通企業。2020年九州通營收達到1108.60億元，營收突破千億大關。

據悉，九州通所處的行業為醫藥流通、物流服務及醫療健康等大健康行業，由於疫情的影響，醫藥流通市場需求大增，九州通開始大展身手。

就近3年九州通的營收數據來看，似乎也是交上了一分滿意的答卷。Wind數據顯示，2018年至2020年，九州通的營收分別為871.36億元、994.97億元、1108.82億元，同比增長17.84%、14.19%、11.42%，一直維持在穩定增長的狀態。

但是，作為營收大頭，九州通的商業分銷業務的毛利率卻是所有主營業務項目中最低的，僅為7.45%。除了商業分銷毛利率，九州通本身的快批業務也具有毛利率低的特點，根據近3年數據，九州通的總體毛利率也一直停留在8%左右。

雖然九州通營收突破千億，但是其淨利潤依舊沒有較高的提升。Wind數據顯示，2018年至2020年，九州通淨利潤分別為13.41億元、17.27億元、30.75億元，其扣非淨利潤分別為12.28億元、15.35億元、18.66億元。

數據來源：Wind

這和九州通的業務模式也有一定關係，快批業務帶來的收入流水多，利潤低。同樣受到商業模式和業務特點影響的，還有九州通的高資產負債比與高流動資產負債。數據顯示，2018年至2020年，九州通資產負債比分別為69.43%、69.12%、68.31%，2019年末至2021年6月末，其流動負債佔負債總額的比例分別為93.43%、92.86%和94.35%。

此外，九州通的現金流狀況也並不理想。2018年至2020年，其經營性現金流由12.22億元上升至34.44億元，但在今年三季度，其經營性現金流為-28.99億元，而其投資現金流則一直為負值。

數據來源：Wind

尋求轉型

近年來，醫藥流通領域的巨頭公司都在紛紛尋求轉型。其中，上海醫藥表示要由普通仿製藥企業邁向科技創新為驅動的研發型醫藥企業；華潤醫藥採取商業、工業齊發展的戰略，通過區域頭龍企業的收購加強在分銷零售方面的佈局。

九州通則表示將在常見病“零接觸”就醫與購藥問題上推進互聯網醫療進程，打通“互聯網+醫+藥+險”的醫療新模式，並大力推進互聯網醫療的供應鏈平台建設。

早在2000年，九州通就創辦了B2B電商網站“九州通網”，是最早開展醫藥電商業務的企業之一，也擁有一定的基礎。數據顯示，其自主研發的智藥通App，目前有效供應商為2328家，有效覆蓋下游終端客户14.43萬家。

2020年年報數據顯示，九州通大規模拓展了下游客户，到年底時客户數量達到39萬家，其經營品種品規數量達到44.39萬個，同比增長了19.93%。

而這些客户的增長與藥店業務的增長有很大關係。2020年，九州通連鎖藥店收入達到191.39億元，單體藥店收入26.66億元，整體增幅超過25%。2021年上半年，其連鎖藥店收入達到102.41萬元，同比增加8.09%。

但九州通在互聯網醫療的重要發展平台——好藥師連鎖大藥房，近年來卻出現不少違法行為，被市場監督管理局多次處以行政處罰。

據天眼查顯示，好藥師大藥房的“行政處罰”信息共達7條，違法行為類型除了廣告內容違規，還涉及未按照規定開展醫療器械不良事件監測、虛假廣告，以及擅自從事應當取得許可證或者其他批准文件方可從事的經營活動等。

同時，對於各界都在密切關注的基層市場，九州通似乎並沒有發力。米內網的數據顯示，2019年，中國公立醫療機構的銷售額為1808億元，增幅8.2%，遠高於公立醫院3.6%的增長幅度。而且九州通一直標榜“以市場分銷為主”，瞄準的銷售對象就是基層醫療機構、民營醫院以及零售藥店等。

2021年半年報數據顯示，九州通零售渠道營收為9.87億元，營收佔比僅為1.48%，同比下降10.62%。

投資大賺

除了業務佈局，九州通的投資也讓公司賺了不少。

公開資料顯示，九州通近年來的投資佈局分別有醫美項目、中藥領域與陪護領域。

具體來看，2016年九州通投資了國內玻尿酸三巨頭之一的愛美客，隨着2020年愛美客的上市，僅2021上半年，就為九州通帶來了11.49億元的投資收益，與最初投資成本相比，浮盈近86倍。

今年11月16日，九州通又新增了對外投資，投資企業為九州天潤，九州天潤主要進行中藥材購銷、種植以及中藥研究等，投資比例約40.62%。

如今，九州通又開始對陪護領域進行投資佈局。

就九州通的二級市場來説，並未出現較大漲幅。今年2月其股價最高曾達到19元/股，後在6月17日以0.5元/股進行派息後，到11月最低觸及13.22元/股。

此外，記者還注意到，自2021年以來，九州通的主要股東上海弘康實業投資有限公司進行了將近11次股權的質押與解押，截至2021年11月25日，上海弘康持股數為4.04億股，佔總股本的21.53%，剩餘被質押股份數量為2.29億股。

見習記者 胡鑫宇

編輯 王麗穎

責任編輯 孫霄

封面攝影 張力