作者丨君平
出品丨鰲頭財經（theSankei）
資本市場就像一座圍城，城外的人想進去，城裏的人卻在苦苦掙扎。
作為在線音頻行業第一的喜馬拉雅還在城外。儘管多次傳出上市傳聞，但喜馬拉雅對此一一否認。
儘管表面上口口聲聲表示不上市，但喜馬拉雅卻一直在佈局產品矩陣和營收。
第二梯隊的荔枝（LIZI）在城內，但是已經上市近一年的荔枝至今仍未實現盈利，其股價也在低位徘徊，自上市以來，其市值縮水近60%的境遇。
歸根結底，耳朵經濟並沒有想象中動聽，盈利一直是行業還未越過的鴻溝。
與此同時，在內容付費、知識付費祛魅後，喜馬拉雅的故事還能講多久？
喜馬拉雅不想上市
成立8年的喜馬拉雅，已經進行過八輪融資，但距離上一次融資，已經過去了兩年多。
天眼查數據顯示，2014年，喜馬拉雅獲得1150萬美元的A輪融資，同年又收到了來自閲文集團（00772.HK）的戰略融資和華山資本等領投的5000萬美元B輪融資。
2016年，喜馬拉雅進行了三輪融資，資方則包括普華資本、京東數科、小米集團（01810.HK）等。
2016年之後，喜馬拉雅的融資頻率慢了下來，與2017年和2018年分別進行了兩輪融資，此後便再無融資消息。
鰲頭財經統計，經過多輪融資的喜馬拉雅背後資方超過20家，用“資本收割機”來形容並不過分。
與此同時，喜馬拉雅一直保持着行業領頭的位置，根據《2019年中國網絡視聽發展研究報告》顯示，喜馬拉雅的用户滲透率高達62.8%，剩下的蜻蜓FM、荔枝FM和企鵝FM滲透率合計為33.5%。
資方龐大且知名，行業龍頭地位穩固，上市似乎成了理所應當的事情，然而對於上市喜馬拉雅則三緘其口。
早在2018年E輪融資時，市場便傳聞喜馬拉雅即將上市，但其官方回應則表示，“目前沒有任何IPO的計劃和安排。”
對於上市的態度，喜馬拉雅創始人兼聯席CEO餘建軍曾對媒體表示，“喜馬拉雅沒有任何面向資本的壓力，也基本沒有投資人逼着上市。
現在站內95%的內容是免費的，70%-80%的用户是免費的，這將是常態。做好內容，盈利不忙。”
餘建軍的回應中似乎點明瞭不上市的原因，這便是喜馬拉雅還未能實現盈利。
盈利，則是行業普遍面臨的問題。從公開的數據來看，喜馬拉雅2017淨虧損1.08億元；蜻蜓2017年虧損1.73億；唯一連續披露財務狀況的荔枝則是至今未實現淨利潤層面的盈利。
“喜馬拉雅至今不上市背後的原因有兩點，一是資本市場對這一行業的認可度一般，其盈利模式並未跑通。從荔枝上市後的境遇可看出，第二點在於此前喜馬拉雅投資人戴志康被可能對上市進程產生了影響。”長期觀察互聯網行業人士向鰲頭財經表示。
成本居高不下 何時才能盈利
鰲頭財經瞭解到，喜馬拉雅目前的商業模式分為四大版塊，分別為廣告、內容付費、直播和會員。
歸根結底，其做的仍是流量生意，根據易觀《2020年在線音頻平台生態流量洞察》顯示，截至2020年10月喜馬拉雅全場景生態流量MAU突破3.29億。
為追求更大流量，喜馬拉雅開始頻繁“造節”，今年12月初，喜馬拉雅舉辦第四屆“123狂歡節”。
據瞭解，在該活動中原件1571.9元，包括優酷（YOKU）、搜狐（SOHU）、百度文庫等品牌的聯名會員卡打包價為118元，數據顯示今年喜馬拉雅狂歡節內容消費總額超過10.8億元。
在這背後則是消費者對於其會員卡“名不副實”的投訴，消費者投訴平台黑貓投訴顯示，關於喜馬拉雅投訴為483條，其中大部分則與平台會員相關。
鰲頭財經不完全統計發現，今年4月份，喜馬拉雅舉辦了423聽書節、五五購物街、818寵粉節等眾多營銷活動。
“頻繁造節一是為了持續拉新，在線音頻行業與直播、短視頻相比流量池仍過小，另一方面則是為了盤活站內流量做營收，畢竟喜馬拉雅有着不低的成本，為了早日實現盈利做高營收必不可少。”前述觀察人士表示。
內容採購成本，是喜馬拉雅多年來的困擾。據瞭解，喜馬拉雅一直以來採取的是PGC模式，自制內容成本不菲，同時在外部資源上，與知名IP、機構合作，其價格相較於UGC模式也高出一個量級。
高昂的內容成本卻難以換來相應的收益，以《三體》廣播劇為例，據瞭解其製作成本為千萬級別，目前其全六季獲得了4962萬的播放量，以單劇198元的價格計算，《三體》營收約為9.8億元，拋去授權成本、會員免費聽、各類優惠和重複收聽，其所創造的利潤空間有限。
實際上，類似這一模式喜馬拉雅不止做了《三體》，《如懿傳》、《慶餘年》、《贅婿》等內容都在列，這些內容在構築喜馬拉雅內容壁壘的同時也拉高了其成本。
原有模式成本居高不下，喜馬拉雅試圖搭建的產品矩陣也為掀起聲量。
據瞭解，今年1月喜馬拉雅上線了針對於下沉市場的聽音頻返現的極速版App；7月對妙嗚進行了調整，由二次元社區轉變為聲音交友。
然而其產品矩陣的表現不佳，在APP store音樂類排行榜中，喜馬拉雅極速版排行20名開外，其下載量也僅有4.6萬。
與此同時，互聯網巨頭來勢洶洶。
今年4月，騰訊音樂娛樂集團上線酷我暢聽；今年6月，字節跳動上線免費小説平台“番茄小説”的音頻平台“番茄暢聽”APP，正式入局長音頻。
與喜馬拉雅相比，字節、騰訊無疑更具有流量和資本優勢，儘管在業內喜馬拉雅仍居於龍頭地位，但背後荔枝、蜻蜓在追趕，字節跳動、騰訊又強勢入局，喜馬拉雅第一的位置又能坐多久呢？