2021-11-11東方證券股份有限公司蒯劍,黃驥對石英股份進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績超預期，光伏/半導體進口替代兑現》，本報告對石英股份給出買入評級，認為其目標價位為62.90元，當前股價為59.29元，預期上漲幅度為6.09%。
石英股份(603688)
核心觀點
業績超預期增長，光伏/半導體領域國產替代進口邏輯兑現。公司前三季度實現收入/歸母淨利潤 6.8/1.75 億元，YoY+44.6%/17.8%，收入增速快於淨利潤增速的主要原因是公司 20Q2 出售凱德石英部分股權帶來 5315 萬的投資收益。扣非淨利潤，報告期增速達 78.7%。21Q3 單季度，實現收入/淨利潤分別為 2.4/0.6 億元，YoY+48.3%/126.7%。三季度業績的加速增長我們認為一方面因為高純石英砂提價，另一方面因為半導體訂單的如期放量。9月份遭遇的雙控對生產造成一定影響，Q4 此影響收窄。我們判斷 Q4 強勁業績將延續，外售高純石英砂/電子級半導體產品進口替代邏輯繼續演繹。
展望 22 年，產能釋放將進一步提振業績。目前公司正在抓緊建設 2 萬噸高純石英砂和部分 6000 噸電子級石英產品項目。高純石英砂的漲價我們預計還將持續，需求端，一方面隨着雙碳目標的提出，清潔能源重要性日漸突出，新增光伏裝機量預計還以較高增速維持；另一方面，更高的轉化效率，使得P 型電池轉換為 N 型電池將成為趨勢，拉晶環節純度提高，消耗更多的坩堝（耗材為高純石英砂）。供給端，由於海外競爭對手擴產的意願和能力有限，新增需求很有可能將由公司新增產能填補，明年大概率出現高純石英砂量價齊升。而在半導體領域，經過 1 年左右的批量供貨，產品質量得以充分驗證，後續存量客户訂單預計繼續放量，認證也有望擴展至國內半導體廠商。
擬推行第三期員工持股計劃，與公司未來共進退。11 月 2 日，公司公告擬募集不超過 9000 萬元推行員工持股計劃，覆蓋 126 人，金額和覆蓋人數較前兩期都有不同程度增加。公司董事長擬向員工提供無息借款支持。
財務預測與投資建議
上修 21-23 年 EPS 0.73/1.35/1.87 元（原值 0.66/0.96/1.28 元），主要對高純石英砂均價做了上修。參考半導體材料/光伏/光源行業 22 年平均54/33/18xPE，給予公司半導體材料/光伏業務業績增速更高，給予 40%溢價至 75/46XPE，採用分部估值法，對應目標價 62.9 元，維持“買入”評級。
風險提示
項目投產進度/電子級產品銷量不及預期，原材料供應短缺及價格大幅上漲風險
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為40.77；證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。